转融券驾到：哪些公司容易做空？

转融券业务终于在2月28日开始试点，A股做空时代正在步步临近。不过业内人士称由于目前实际可做空的标的并不多，加之借出证券收益对借出机构吸引力有限，目前融券业务仍然处于过渡阶段。专家认为，有三类公司容易被做空。

融券标的扩大

2月26日，中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)发布转融券业务标的证券名单，确定了目前转融券标的证券共90只，总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。

这些标的股票主要是从现有500只融资融券标的股票中选取的，流通市值较大、流动性和交易活跃度较好。其中，沪市50只标的，占沪市A股流通市值比为57.9%，平均每只标的股票流通市值为1588.8亿元；深市40只标的，占深市A股流通市值比为26.3%，平均每只标的股票流通市值是341.3亿元。

在这90只转融券股中金融服务股最多，为25只，占比27.78%。而紧随其后的是有色金属股，转融券标的股票为13只，占比14.44%，食品饮料占比约为9%；房地产占比约为8%。

中信、海通、光大、广发等11家券商成为首批参与转融券试点的机构。根据上证所、深交所《转融通证券出借交易实施办法(试行)》，试点期间，证券出借人仅限于符合条件的机构投资者，个人投资者尚不具备出借资格。

转融券推出之后大大增加了融券做空的券源。

在转融券业务推出后，证金公司可以将自有或依法筹集的证券出借给证券公司，以供其办理融券业务。当证券公司自有证券不足时，可以通过证金公司向上市公司股东借入证券。这也意味着转融券扩大了融资融券标的券源，融券做空机会增加。

第一财经日报《财商》记者了解到，证券目前出借人按照期限不同能够获取的年化收益在1%到2%之间。“一些长期投资者更乐意借出股票，一个预期持有一年的财务投资者，如果通过转融券业务借出证券就可以享受1%~2%的额外收益。”中信证券东方路营业部副总经理邹依霖告诉记者。

业内人士普遍认为，此次启动转融券业务试点，是健全我国融资融券交易制度的又一重要举措，其主要目的是完善机制，对于进一步提高证券市场的资源配置能力和市场效率、满足投资者多元化的投资和风险管理的需要、强化证券市场长期投资和价值投资理念，均具有十分重要的意义。

不过，由于还仍然处于试行阶段，这90只券种的选择比较保守。

做空机制改变A股投资逻辑

在过去一年，做空力量已经在A股市场上小试牛刀。

2012年4月，财务咨询公司中能兴业与媒体联合爆出乐视网公布的广告收入、付费用户数量、影视剧版权数量不实，而在此后的一个多月时间里，乐视网反而大涨近50%。2012年9月，国际投行瑞信、摩根大通、花旗、贝莱德、惠誉纷纷先后发布做空报告或下调评级，并不断增加民生银行的淡仓金额。2012年11月，媒体发文称酒鬼酒检测出塑化剂超标，此后酒鬼酒连续四个交易日跌停。12月9日，名为“水晶皇”的神秘投资者发布一则检测报告，称贵州茅台亦塑化剂超标。2012年12月，中能兴业与一家媒体联合爆出康美药业虚增资本和关联交易，康美药业在此后第一个交易日跌停开盘，一个交易周内股价下跌超过15%。

一些投资者认为A股做空时代即将来临。

自2013年1月31日起，沪深融资融券标的股票数量将由278只增至500只，创业板股票首次入围。同时，QFII股指期货开户申请日前获批，即将入市参与交易。2013年2月22日，证金公司向媒体表示，转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日正式推出。

“国外的做空模式力量巨大，当一个公司基本面出现问题就会遭遇致命打击。而国内投资者目前并未形成这种思路，一旦做空机制完善，那些侵犯股东权益的公司、财务造假的公司，将会越来越遭到市场的抛弃。”一家券商资产管理部投资经理告诉记者。

不过和境外市场相比，我国A股做空机制仍然很不完善。目前A股市场可以运用的做空工具主要是融资融券和股指期货，而境外市场做空工具除此之外还包括期权做空和ETF做空等。此外，我国目前融券标的股票占比过少，多数投资者不能参与以及股票交易T+1制度的限制，导致融券做空模式并不成熟。

另外，一些投资者认为A股市场被恶意做空的可能性并不大。

整体来看，A股市场不太可能实现恶意做空。从国外“浑水”公司的做空案例来看，恶意做空需要一个完整的流程，包括前期调研、做空证券的准备、卖空报告的发布、大规模的宣传、适当的跟风者。做空案例的成功需要各项流程的严格执行才有可能达到真正在市场上形成大量卖压，拉低股价。当前亚洲相关市场上虽然已经有一些专业做空机构，但在A股市场上，做空的研究力量还不够深入和成熟，鲜有深度的研究报告，在宣传和引导投资者方面都难以形成较大规模。

三类股票最易被做空

“目前市场上比较常见的被卖空的股票有：第一种是缺乏业绩支撑的题材股、概念股，在跟风炒作后，投机资金兑现获利，股价有回落预期；第二种是周期性行业短期盈利下滑，股票进入长期下降通道；第三种是黑天鹅事件、宏观经济事件、财务信息造假等突发性利空事件直接或者间接关联的股票。”国泰君安融资融券负责人告诉记者。

一般而言做空者会选取有重大利空消息并且股价处于高位的股票来做空。

“不过，我并不认为融券卖空适合普通投资者，因为融券卖空其实是杠杆做空，风险大，并且要求投资者对公司情况非常了解，普通投资者参与其中危险很大。另外，融券做空需要其他相应操作来做风险对冲，这些也不是一般投资者能胜任的。”一位参与到融资融券中的私募基金投资总监告诉记者。摄影记者/高育文