部分要约助推银座股份股价 定向交易会否再现？

部分要约收购这一并购模式已然成为了股价助推器。银座股份复牌第一天就迎来大涨。而在二股东持股数相同于大股东拟购股份的背景下，银座股份会不会成为部分要约收购案中的又一例“定向交易”？拭目以待。

大股东抄底入场

4月1日，银座股份（600858.SH）复牌，在集合竞价阶段就涌现大量涨停价位的交易量，显然市场资金亦是希望借由公司的要约收购事宜短炒一把。开盘后，银座股份股价有所回落，全天维持在5%的涨幅，最后报收9.08元/股。昨日公司股价小幅回落，距离9.8元/的要约收购价还差8%的涨幅空间。

与此前已经成功完成部分要约收购的双良节能(600481.SH)、南京中商（600280.SH）相似的是，大股东基本都是在股价的阶段性低点精准进场发起要约收购。参照过往案例，部分要约收购也往往成为“定向”交易：南京中商实际控制人祝义材收购南京国资国贸股权；双良节能实际控制人收购原二股东股权。值得注意的是，本次银座股份大股东山东省商业集团拟收购2600万股，而巧合的是，公司目前的二股东东方资产管理公司所持股份为2653万股，均为流通股股份。

根据公告，银座股份大股东山东省商业集团拟向公司除收购人及其关联方以外的全体流通股股东发出部分要约收购，要约价格9.8元/股，要约收购股份数量为2600万股，占总股本5%。本次要约收购所需最高资金总额为25483.26万元，山东省商业集团进行本次要约收购的资金全部来源于自有资金。

山东省商业集团显然十分看重此次收购。3月26日，在相关材料尚未准备完毕之际，大股东就已经将本次要约收购的履约保证金率先存入了中登公司上海分公司备付金账户。山东省商业集团的重视也是源于其对银座股份的控股比例仍然偏小。其目前持股上市公司1.01亿股，占总股本的19.48%，与此前双良节能、南京中商实际控制人大比例控股上市公司不能相比。山东省商业集团表示此次要约收购的目的就是为进一步增强对银座股份的影响力，提高国有股的持股比例。

精准进场已经成为了部分要约收购案例中的共性。回看银座股份前期走势，自去年12月开始至今年2月下旬，在大盘回升的背景下，公司股价出现反弹，进入3月，银座股份股价开始进入下降通道，公司停牌前8.64元/股的价位已经较前期高点下降20%。

谁将预受要约？

山东省商业集团对银座股份的大力支持无疑对股价是利好消息，银座股份后续交易日的股价走势也将备受关注。若在最后要约收购实施阶段，银座股份股价仍低于要约价，则将有不少投资者选择接受要约，或者通过低价买入再接受要约来实现无风险套利。

不过参照以往案列，大股东在相对低点入场后，也会成为公司股价走势的转折点。若公司股价最终超过收购价，谁会接受预受要约成为了市场关注的焦点。双良节能在要约收购消息出炉的第一个交易日就迎来涨停，其后的交易日公司股价一直维持要约收购价上方；南京中商在复牌后股价同样大涨，虽然随着接受要约截止日的到来，股价有所回落，但最终仍然报收在收购价之上。银座股份的股价或许同样将复制这样的走势。

当市场价高于要约价，套利空间不复存在，不接受要约在二级市场卖出股票显然更符合中小股东的利益需求。参看以往案列，在中小股东几乎放弃要约的背景下，双良节能原二股东最终以低于市场价25.6%的要约价将股票转让给了公司实际控制人缪双大；南京中商原第三大股东南京国资商贸也同样以“亏本价”将手中的股份卖给了祝义材。“定向”交易的痕迹着实明显。

查阅银座股份的股东持股比例，可以看到，公司第二大股东中国东方资产管理公司目前持有银座股份2653万股，占总股本5.1%，且均为流通股。这与此次山东省商业集团拟收购的2600万股相差无几，颇为巧合。