拉里·罗宾斯：知名“拣股者”布局医疗保健业新一轮增长

拉里·罗宾斯（Larry Robbins）是美国对冲基金行业中一个颇有名气的“拣股者”（stock picker）。2012年，他在纽约林肯中心举行的Ira Sohn对冲基金年度盛会上所推荐的医疗股泰尼特保健公司（Tenet Healthcare）在之后的一年中上涨了140%，令他在所有与会对冲基金经理中拔得头筹。

罗宾斯于2000年创立格伦维尤资本管理公司（Glenview Capital Management），并将总部设在纽约。目前该公司旗下共有两只基金，一只采取多空策略的格伦维尤（Glenview Funds）和一只多重策略的小乔木基金（Little Arbor Fund），资产管理规模达到70亿美元。自基金成立后的12年时间中，罗宾斯获得了14.5%的年化收益率，轻松跑赢标准普尔500指数。

通过GARP寻找价值成长股

在别人看来，罗宾斯所采取的投资方法是相对激进的，因为他一旦有明晰的投资决策，通常采取集中投资的方法。

“尽管美国有7000多家上市公司，我们现在基本上遍识了市场上的企业。我们会根据公司规模和业务缩小搜索范围，发现符合我们条件的好公司，并且在其中1000到1500家公司中进行选择。”罗宾斯这样说道，“一般而言，我们的股票池中有50只左右股票。”

不过罗宾斯明确指出，投资股票只需要关注两件事：一个是投资的预期回报，另一个是市场对于此投资的估值。为了达到这样的投资目标，他所采取的是GARP(Growth at a Reasonable Price)投资策略。这种策略是一种混合的股票投资策略，既寻找某种程度上被市场低估的股票，同时又有较强的持续稳定增长的潜力，通俗来说就是以较低价格买入成长性较高的股票。

与此同时，罗宾斯还会专注市场上的变动和各种信息并结合自身经验，产生自己的投资想法。

“2010年时，我们重仓买入了施乐复印公司（Xerox）。此前，我们已经对这家公司进行了长期跟踪。2009年9月时，施乐公司宣布收购一家主要从事计算机外包业务的公司，这个消息并不受市场欢迎，从而令其股票下跌了17%，这引起我们的关注，并使得我们对其进行研究分析。我们认为下跌只是暂时的。事实证明，在2010年，该公司股价上涨了40%。”

对于出身平凡的罗宾斯而言，他之所以选择进入资本市场，是因为他认为股市是伟大的：“因为它不知道你的年龄，也不需要你拥有一个关系网。这里有一个公平的竞争环境，25岁和55岁的人可以同台竞技，最聪明并且工作最刻苦的投资者将会取得成功。我所认识的很多同行并没有在自己的投资事业中做艰苦的工作。我不是在和同行竞争，我只是和自己比较，不断使得自己和投资变得更好。”

“最乐观的对冲基金经理”

近年来，罗宾斯对媒体一直保持着高调，而他也被外界形容为“最乐观的对冲基金经理”，原因之一是他喜欢撰写《致投资者的信》，并在对市场进行分析时使用很多通俗易懂的比喻。

比如在2010年年底的《致投资者的信》中，罗宾斯就把当时的经济比喻成保龄球与球槽。

“上世纪90年代末期可能是一百年来最美好的时光，也可能会是未来一百年里最美好的。在那段时间，保龄球一直在球道正中间运行，没有发生偏离，美国经济一直以4%的速度增长，且通货膨胀率非常低。到了1998年，东亚经济出现了一个小的危机，但这并未对美国经济带来严重影响。因此实体经济的稳定增长，加上华盛顿当局的安定，以及股市在这一时期起点时的低估值，犹如球稳定运行后稳稳地击中前方正中央的靶子，每个人在那五年里都取得了非常好的收益。”他这样写道。

罗宾斯进一步指出，最近十年，观察实体经济，犹如在通道两边各有一个球槽，我们会发现保龄球在行驶通道中总不能在中间位置安稳前行，而是在两边的球槽之间不断反弹，但一直没有完全落入球槽中。右边的沟槽是通货膨胀或恶性通货膨胀，我认为这是比较容易调控的，因为现在实行零利率的政策，以此为基础，收紧经济体的货币和减缓经济活动都是比较容易的。但是，如何在政策收紧的同时，使我们不因此而走到左边，这不是一件容易的事。但我认为美联储在处理这个问题时有足够的资源和手段令股票市场恢复到正常水平。

罗宾斯另一个被外界熟知的比喻就是把投资形容成椅子。他指出，椅子有四条腿，从而让它非常稳固。其中两条腿是经济和货币的双引擎， 第三条和第四条腿分别是低估值和公司超额现金持有量。

“椅子的四条腿即使是稳固的，我们也会不断监控这些因素变化所带来的风险，经济和流动性因素很容易发生变化。如果我们认为某个因素发生了彻底的改变，我们就相应假设椅子的一条腿断了。一条腿断了不会使椅子倒下，但是如果两条腿断掉的话，我们就要改变自身的投资组合配置了。因此，椅子分析法既可以帮助我们预期未来的前景，也可以使我们很好地控制风险。”

重仓医疗保健公司

不难发现，在罗宾斯的投资观念中，好的公司是能不断创造收入和现金流，同时具有防御性业务的公司。

他指出：“我们并没有聪明到可以发现谁会是下一个脸谱公司（Facebook），但是我们会通过寻找未来三年、五年或者十年增长将来自哪里，然后思考如何借助这个发展机会实现投资收益。

2004年，罗宾斯预期医药保健行业会有增长，结果在2006年至2008年，它们果然实现了增长。如今，他又预期在2012年到2018年，医疗保健行业将迎来第二轮增长机会。因此他开始重仓该行业，目前其在医疗保险行业的头寸已达到40%甚至更高。

2012年，罗宾斯在Ira Sohn对冲基金年度盛会上所推荐的医疗股泰尼特保健公司正是他当时最看好的医疗保健公司。不仅因为这个公司完全符合他的GARP选股模型，而且他坚持认为在高等法院就奥巴马的医疗法案做出最后判决前，医疗行业的股票都值得购买。

除了泰尼特保健公司之外，罗宾斯近几个月来还大量购买了美国生命技术公司 （Life Technologies Corp）以及健康管理协会（Health Management Associates Inc）的股票。

今年以来，格伦维尤资本管理公司的业绩表现突出，该公司旗舰基金在今年年初的头两个月中就累计上涨了11%。