澳门励骏在港招股 赌王家族参股

澳门赌王何鸿燊家族有份参股的澳门励骏创建(下称“励骏”)近日公开在香港招股，拟集资最高61亿港元。据招股书，励骏发行价为2.3~2.98元，不计超配集资47.11亿~61.04亿元;每手1000股。该股昨日起至20日中午公开招股，计划20日定价、27日挂牌;保荐人为里昂证券。

最高集资额61亿港元

以招股价中位数2.64港元计，励骏此次集资净额为44.085亿港元。该公司近日在港交所发布的招股书显示，招股筹得的资金，85.3%将用于重建澳门渔人码头，4.7%用作翻新澳门置地广场酒店设施及场所，其余10%作一般营运资金。

励骏去年引入赌王何鸿燊“三太”陈婉珍作为策略股东，集团持有的主要核心资产，包括澳门置地酒店、法老王宫殿娱乐场，以及去年合并的澳门渔人码头。在北京和浙江桐庐，励骏也开发了大型高档酒店。励骏创始人、澳门政商界名人周锦辉目前持有集团约58.3%股权，为单一最大股东。陈婉珍及澳博分别持有股权17.9%、4%，澳门赛马会董事总经理李志强持有约18.4%股权。以博彩收入计算，澳博是澳门最大的博彩公司，市场份额占到近27%。何鸿燊系澳博董事会主席。

另外，日本弹珠机营运商Dynam Japan通过旗下DynamHongKong，斥资2.73亿港元认购，成为励骏的基础投资者，禁售期定为六个月。

励骏联席主席兼非执董唐家荣表示，希望利用基础投资者DYNAM JAPAN于日本及韩国的客源，带往澳门，而DYNAMJAPAN不只是看好公司业务，亦期望透过集团的渔人码头平台，发展电子赌业游戏。

励骏联席主席兼行政总裁周锦辉去年曾表示，拟投资逾50亿元重建渔人码头，发展成包含文化、娱乐及会议展览元素的综合项目。

相关信息显示，项目预计将在2014年~2016年分阶段完工，项目完成后将有约1344间客房及373张赌台。

另外，励骏还拟透过管理团队，成立新的博彩中介人业务。同时会在现有巴比伦及法老王两大赌场之外，增建皇宫酒店及励骏酒店，令赌台数目由146张增至500张。澳门博监局称，限台令对其增加赌台方面并不构成障碍。

募资额或存在风险

与目前已上市的多只博彩概念股不同，励骏虽然拥有法老王及巴比伦两个娱乐场的博彩业务，但未来业务重心却是旅游产业。根据资料，励骏拟将渔人码头重建成包括一个国家级恐龙化工展览馆、设有逾30个泊位的游艇俱乐部、大型会议中心，以及两间具有不同文化特色、总计逾650间房间酒店的多元化项目。

据瑞信估计，随着渔人码头项目分段完成，励骏2014年的现金经营溢利预计突破10亿元，至2015年将接近20亿元，由2012年至2017年年复合增长率将达47%。澳门渔人码头地理位置佳，项目完成料容易重新凝聚人流，可受惠内地及澳门旅游业蓬勃发展。若招股定价合适，相信可掀起一阵炒风。

也有分析人士指出，励骏存在致命伤——没有“赌场牌照”。目前澳门有六张赌场牌照，在港上市的其他博彩公司都持有牌照。而励骏却没有，娱乐博彩设施都在委托澳博经营，公司仅拥有部分收益分配权。

励骏的大部分收入也都来自澳博，如果澳博经营出现问题，再加上澳门博彩业竞争加剧，甚至出现拐点，那么励骏的大量募资就存在极大风险。

东方证券相关分析人士提出，目前澳门娱乐博彩的集聚地集中于路氹，位于路氹的博彩酒店收入呈现出高增长。银河娱乐的主要酒店就位于路氹，目前经营是项目一期，未来还有三期待开发;金沙中国和永利澳门也相继把博彩酒店建设在路氹。而在澳门半岛的博彩酒店就出现了收入下滑的局面。励骏选择在澳门半岛开建博彩酒店，能否闯出一片天就不得而知了。

另外，也有业内人士指出，励骏招股区间是2.30~2.98港元，发行完成后总市值介于162.45~210.48亿港元，而公司2012年的营收只有15亿港元。同样大额资本投入的银河娱乐，2012年收入为567亿港元，市值约1752亿港元。从市销比来看，励骏也是估值明显偏高的。

与赌王家族颇有渊源

励骏现在的单一大股东周锦辉是澳门的政界名人，曾任澳门立法会议员并协助政府处理外交事务。周锦辉与澳门赌王何鸿燊私交甚笃，2002年二人合作参与兴建渔人码头。至于持有励骏约18.4%股权的澳门赛马会主席李志强，也是何鸿燊的得力干将。

何鸿燊家族去年3月发表的一份声明显示，赌王旗下资产在争产事件落幕后重新分配，其中“三太”陈婉珍获得渔人码头股权、持有澳娱约31.655%权益的私人公司Lanceford部份股权，以及其它如港澳直升机业务和部份房地产资产等。经过合并重组后，陈婉珍上市前持有励骏约17.9%股权，澳博则于重组后斥资4.8亿元向多名股东收购4%股权。

为了成功上市，励骏在去年还邀请了背景深厚的唐家荣坐镇，出任联席主席。唐家荣是现任香港证监会主席唐家成的胞兄。唐家荣本人的履历表也相当精彩，其本人在80年代曾出任过香港立法局议员，亦曾在会计师行安达信任职，也曾出任过花旗银行副总裁，还在1990年至1991年郑裕彤及林百欣家族入主亚洲电视不久后，在亚视担任董事。其后他亦在林氏家族多家公司包括丰德丽及鳄鱼恤出任过独立非执行董事及非执行董事。

之所以澳门励骏与澳博之间看似“唇齿相依”，还与一点有关联。励骏并没有 “赌场牌照”。尽管2010年~2012年，博彩业务贡献了励骏各年总收益的79.2%、79.4%及74%。但因为励骏并未持有澳门特区政府规定与澳门经营娱乐场博彩及其他机会博彩游戏的批给或转批给。澳门励骏只能和拥有赌场牌照的澳博签订服务协议，向澳博所经营的娱乐场提供博彩服务。依据服务协议，励骏可分得55%博彩收入。

博彩市场迎拐点

近来，不少香港博彩类上市公司都迎来了一季度开门红。

5月6日，澳门博彩控股有限公司发布截至今年 3月 31日的季报：今年一季度净利润同比增长 11.8%至 19.15亿港元，博彩收入增长 10.4%至 217.34亿港元，收入和净利双双创下历史新高。赚得开门红的不止澳博。永利澳门和金沙中国等多家澳门博彩公司今年一季度的业绩均出现同比增长，金沙中国的净利同比增幅甚至超过 60%。

但一些公司的贵宾厅生意却并不景气。永利澳门公布的的首季业绩显示，今年一季度，其贵宾厅转码数(衡量赌场 VIP业务交易量的重要指标)同比下降 15.3%，而中场博彩收益增长 13.6%。金沙中国第一季度的贵宾厅转码数也同比减少15.4%，中场博彩收益增长 20.6%。中银国际在今年 6月发布研报称，2009年~2011年间，澳门博彩业毛收入经历了一段飞速增长时期。尽管近期贵宾业务回暖再次点燃投资者的乐观情绪，但贵宾业务未来进一步增长空间有限。分析师认为，澳门博彩市场已达到拐点，但中国内地的政治和经济转型对澳门博彩行业长期基本面有利。

分析师认为，最早也要到 2015年下半年才会有新的娱乐场开业，此前澳门博彩行业将稍作喘息，中期盈利增长将主要来自高端中场业务。分析师对板块短期前景持谨慎看法，因为推动板块重估的催化剂有限。目前，板块整体估值处于历史最高水平，不具吸引力。由于中国内地的社会、经济和政治转型，由贵宾业务拉动的盈利增长将无法持续。随着经济指标逐步趋稳，中国内地的强劲财富增长势头将有所放缓。

报告预计，2013年和2014年澳门贵宾博彩业务将每年增长8%。 2012年中介人-贵宾出现整合趋势，预计中期这一趋势仍将延续。中介人在放贷方面更为谨慎，他们从内地吸引新的豪赌客的策略未来可能越来越无法奏效。

研报预计，2013年和 2014年中场业务将分别同比增长 24%和 22.4%，这主要来自高端中场玩家。普通内地消费者仍无法拉动澳门博彩业收入出现实质性增长。今年一季度，中国内地家庭可支配收入增长有所趋缓。鉴于短期内澳门新开发项目带来的刺激效应有限，游客增长可能也将保持在稳定水平。

中银国际研报认为，澳门博彩市场的上行风险来自于货币政策的意外放松、大规模固定资产投资的刺激作用以及贵宾赢率持续保持高位;下行风险则来自于高层长期的、更为坚决的反腐行动。