“股债双杀”再现？ 影响或蔓延至保险业

银行间市场隔夜回购利率飙升，货币市场收紧情绪在市场蔓延。这种恐慌情绪显然在今天影响到了股票市场。沪深300指数报收6.31%，而Wind二级行业分类的保险指数更是在今日下跌6.41%。

“理论上讲，股债双杀未必不可能。但有一点可以是确定的，这种预期存在势必压制保险股价。”中信建投保险行业研究员缴文超表示。

Wind资讯显示，保险指数20日下跌14.63%，与上证综指20日14.73%跌幅大致持平；而60日跌幅为17.27%，年初至今则下跌27.08%。而上证综指20日跌幅为15.28%，年初至今下跌13.48%。

除了对保险股价的拖累，在半年报降至的时点，可能重演的“股债双杀”对于保险公司的投资收益率也会产生巨大的影响。

“资金紧张，导致股债双杀，理财收益率上行，对保险的投资端与保费收入端都是利空。”国泰君安今日发布的研报表示。

在6月底可能面临的“股债双杀”对于保险公司半年报的投资会产生怎样的影响？缴文超对《第一财经日报》分析称，在股票方面，由于几大上市保险公司在2012年都计提了大量的减值，并通过出售股票消化浮亏，多家保险公司2012年末在净资产内都出现了浮盈，因此股票的下跌对半年报的影响并不会太大。

“我认为真正比较大的影响在债市方面，对前景还是比较悲观。”缴文超表示。他认为，流动性紧张对债市影响很大，最近国债流拍等事件也凸显出银行资金面紧张的情形。而更长期的影响是随着经济结构转型的加快，原有落后行业发行债券违约风险在增加。“这都会加剧债券市场黑天鹅事件的出现。而这些事件势必拖累整个债市。”

债市下跌对保险公司的影响主要是债券公允价值下降给保险公司净资产、内含价值和偿付能力带来的影响。由于可供出售金融资产期末要用公允价值计量，并可能产生减值，所以如果将债券分类至此，则债券期末公允价值的变动就会通过资本公积科目对期末的净资产产生影响。根据中信建投数据，中国人寿2012年末将42.2%的债券划分至可供出售金融资产类，因此债市对保险公司冲击最大的是中国人寿，其次是中国平安。

“虽然债市价格的下跌会使其收益率上升，但是收益率上升的情况仅出现在购买新券时，收益率的上升而对于占绝大多数的存量债券价格的下跌可谓‘杯水车薪’。”缴文超表示。

同时，他预计，根据年初制定的M2 目标13%来看，下半年资金面很可能出现比上半年更紧局面，因此下半年债市对保险公司产生负面影响的概率在增加。