友阿股份“轻重”两手：自有物业增值5倍 金融业务成“最大”

“目前5倍多的动态市盈率，是不符合游戏规则的。”上周，友阿股份（002277.SZ）董事长胡子敬向《第一财经日报》记者表示，目前公司市值被严重低估了。

按照胡子敬的描述，友阿股份目前实际上在实施“轻重”两种完全不同且并重的资产培植路线，一方面公司的重资产战略已经显现出效果，持有有大量自有物业已增值数倍并将继续扩大；另一方面，金融业务发展迅速，成为轻资产的主翼，对公司的利润贡献明显。

《第一财经日报》记者了解到，金融业务为公司每年提供了约1亿元的净利润并将逐渐扩大，友阿股份已经成为湖南非金融类企业外最大的金融服务提供商。同时，作为重资产战略的一部分，友阿股份正在湖南的主要城市推进商业综合体布局，公司将有望变身为湖南最大的商业综合体运营商。

二级市场方面，在近期“金改”政策的刺激下，友阿股份股价也在6月25日（6.97元）见底后走出一波新的上涨行情，至7月16日最高价8.61元，期间上涨幅度达24%。

7月16日，友阿股份收于8.48元，涨1.80%。

 湖南最大“预备役”金融商

“金融业务我们将逐渐扩大，但与那些专业的金融企业和机构相比，在现实环境下，我们还只能算是‘预备役’，但随着金改政策的转变，公司这一块业务面临突破性发展的机遇。”上周，友阿股份董事长胡子敬在接受记者采访时对公司金融业务乐观预期。

友阿股份的金融业务包括控股长沙市芙蓉区友阿小额贷款有限公司（下称“友阿小额贷”）和湖南友阿投资担保有限公司（下称“友阿担保”），以及投资参股了长沙银行和资兴浦发村镇银行。

与友阿股份现在的主营业务商业相比，金融业务的最大特点是运营成本较低，而利润较高。

友阿小额贷成立于2010年11月，注册资本2亿元人民币，公司持股比例为93%，2012年实现营业收入7122.45万元，营业利润5252.97万元。目前，友阿小额贷已经成为湖南最大和效益最好的小额贷款公司。据胡子敬介绍，友阿小额贷主要面向友阿股份的供应商，在客户资源和运营质量上具有垄断性优势。

友阿担保成立于2012年1月，注册资本1亿元人民币，公司持股比例为90%， 2012年年实现营业收入1591.16万元，营业利润914.17万元。

今年上半年，友阿股份提出对友阿担保增加注册资本1亿元。《第一财经日报》记者昨日从相关部门了解到，湖南省方面近日已经批准了这一增资计划。在对友阿担保增资1亿元之后，其注册资本将达2亿元，按照担保行业的规定，这家公司可担保资金将提升至20亿元，这也将使友阿担保成为湖南非金融类企业中最大的担保公司。

小额贷款公司也可能扩容。据胡子敬介绍，因受资本金上限的限制，友阿小额贷目前属于平稳发展期，但现在许多省份已对小额贷款公司资本金上限有所放宽，若湖南放松上限，小额贷的业务发展空间将上新的台阶。

据胡子敬介绍，公司已经向有关部门提出扩大友阿小额贷资本金的设想，“比如到5个亿”，但目前还在等待政策松绑，希望能够尽快完成。

另外，友阿股份还持有长沙银行7.87%股份，每年都能给公司带来稳定的分红收益，近两年的分红都在两千万元以上。同时，公司还持有资兴浦发村镇银行9%的股份，据友阿股份年报披露，资兴浦发村镇银行2012年实现未经审计的年度净利润2240.59万元。

友阿股份2012年年报显示，其金融业务增长74.93%，净利润同比增加73.88%。据胡子敬介绍，在“钱荒”的大背景下，今年金融业务将进一步扩大，其中担保公司预计将实现税前利润5000万元左右。

记者综合公司提供的数据估算，2013年友阿股份金融业务预计将为公司贡献净利润1亿元左右，对应贡献EPS为0.18元，有望维持公司业绩稳定增长。即使按目前的规模，友阿股份的金融业务体量已经为湖南非金融类企业中最大。

更大的预期在于，“在新的金改政策下，‘尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行’也使小额贷款公司发展为民营银行成为可能。”胡子敬说。

 自有物业增值数倍

重资产一端，友阿股份注重自有物业的扩容，增值巨大。

综合友阿股份提供的数据，近年公司储备的自有物业增值明显，对照相关物业的投入成本和现有价值，增值幅度已经超过5倍。其中，友谊商店的土地和房屋的总投入成本3.6亿，而现在营业额20亿，物业价值可达35亿；友谊商城土地和房屋的总投入不到2亿，现在销售额10亿，物业价值可达18亿。郴州店的物业取得成本不到9000万元，物业价值超过4亿，中山商业大厦（春天百货、友谊宾馆）、中山路百货大楼总建筑面积约7万平方米，土地和房屋的成本不到5亿，物业价值超过15亿。上述自有物业尚未包括长沙和天津奥特莱斯项目，物业总值已经超过70亿元，远高于公司现在的市值。

“零售商业物业跟其他工业产业不同的地方，就是大部分情况下，商业物业是不断增值的。而这是经常被忽略的，导致像友阿这样的企业被低估。”胡子敬自我评价。

重资产战略还在进一步推进。前不久，友阿股份公告，公司通过竞争性谈判，成为 “五一广场绿化用地地下空间开发工程项目”（下称“长沙五一广场地下商场项目”）的唯一合同授予候选人，项目总投资5.4亿元左右。

长沙五一广场地下商场项目位于长沙地铁1、2号线换乘交会点，地上部分拟建成一个全新的城市绿化广场，地下将开发三层总建筑面积约7.93万平方米的空间，其中商业空间约为5.2万平方米：地上商业街约2000平方米，地下一、二层的购物区及地铁旁商业区约3.l万平方米，影院、美食、溜冰场约9000平方米，中庭通廊等约l万平方米。胡子敬介绍，该项目最快将于今年9月启动，将在明年长沙地铁1号线开通时开业。

另据记者了解，友阿股份目前还在湖南几大主要城市中心区跑马圈地，计划建成商业综合体。对此，胡子敬并未否认，但称尚未到正式对外披露的时候。

据胡子敬描述，接下来友阿股份的扩张将以商业综合体的建设和运营为主，“都是几十万平方米的规模，而且是低成本运作，资金需求量不高——3亿左右就能撬动一个10多万平方米的项目，一般两年左右能够开业。”这一计划不仅将使友阿股份完成在湖南主要城市的网点布局，更将使其成为湖南最大的商业综合体运营商。