乐凯胶片：“一哥”持续增仓重组仍值押注？

随着上市公司中报的披露，备受关注的王亚伟持仓路径图也逐渐清晰，得到昔日“公募一哥”垂青的股票，短期市场表现都不会太差。

兰州黄河（000929.SZ）由于二季度王亚伟的昀沣证券投资集合资金信托计划新进391万股，半年报披露后，股价大涨；而乐凯胶片（600135.SH）更是由于昀沣的连续增持，再次受到市场关注。

值得一提的是，早在王亚伟“奔私”之前，就曾长期布局过乐凯胶片并取得不错的收益。此时王亚伟再次进驻乐凯胶片，能否重演低买高卖的历史？

王亚伟持续加仓

2012年，随着王亚伟掌舵的新产品“昀沣”发行，乐凯胶片在时隔一年多后，再度迎来昔日“公募一哥”的进驻。

2012年四季度，在募集期截止后的10天左右时间里，昀沣新进持有乐凯胶片150万股，占总股本比例0.44%，建仓成本介于5.90~6.39元之间；2013年一季度，昀沣加仓乐凯胶片，持股规模达到占总股本的0.88%；截至今年6月30日，昀沣共计持有乐凯胶片350万股，占公司总股本比例为1.02%。按照今年以来乐凯胶片的走势，王亚伟的建仓成本基本低于10元。

被王亚伟持股曝光后，乐凯胶片得到游资的大幅跟进。在中报披露后的3个交易日里，乐凯胶片放量上涨11.75%。

“目前乐凯胶片的看点就是博重组，看资产注入。王亚伟乐于玩这种标的，而且公司的重组是确定的，唯一不确定的只是时间。”一位跟踪乐凯胶片多年的分析师对第一财经日报《财商》记者表示，王亚伟的资金没有时间压力，也等得起。

据介绍，乐凯胶片重组方案主要有两种可能，上市公司大股东旗下资产注入和中国航天科技集团公司内部资产整合。随着乐凯胶片集团的资产注入，乐凯胶片有望成为国内领先的高端膜制造商，而国资委指导中国航天科技集团公司内部进行央企整体上市也被认为是大概率事件。

记者致电乐凯胶片，董秘张永光对上述说法均给予“不清楚”的回应，但上述说法仍旧有迹可循。

资料显示，2011年12月20日，中国航天科技就曾在国资委指导下持有中国乐凯胶片集团公司100%股权，中国乐凯胶片集团目前持有上市公司35.60%股份，是公司第一大股东。目前乐凯胶片集团旗下的合肥乐凯科技产业有限公司等资产，主营涉及高端光学膜，极具看点。

“2012年之前的重组预期是航天科技整体并购乐凯集团后的央企资产重组，现在是看好乐凯集团内部的资产整合注入。”个人投资者封晓东对记者表示，光是合肥乐凯科技产业有限公司的资产注入，至少可以提升乐凯胶片到100亿元市值，相关的光学膜上市公司康得新（002450.SZ）市值已经逼近300亿元，而目前乐凯胶片的市值不到32亿元。

值得一提的是，和王亚伟一起挺进乐凯胶片的还有他的前同事孙建冬。孙建冬也是前华夏基金经理，现任北京鸿道投资总经理。乐凯胶片半年报显示，孙建冬掌舵的鸿道3期首次进入乐凯胶片前十大股东，持股数量为128.63万股，位列第七大流通股股东。

公开资料显示，王亚伟与孙建冬曾一起在易华录（300212.SZ）上取得不错的收益。2011年二季度，王亚伟执掌的华夏大盘、华夏策略与孙建冬的鸿道1期、2期、3期同时进驻易华录。三季度，王亚伟和孙建冬执掌的基金又在公司股价上涨超过50%后同步退出了该股的前十大流通股股东行列。

历史收益颇丰

王亚伟早在任华夏基金经理时已经开始关注乐凯胶片。数据显示，2007年四季度，华夏大盘开始进驻乐凯胶片，持股120.64万股，占公司总股本比例0.96%，并在2008年一季度大举增持至709.90万股，占总股本比例2.08%，成为公司第一大流通股股东。

这一情况一直持续了一整年，并且在整个2008年，华夏大盘持有的乐凯胶片股份规模扩张到1640.16万股，占总股本比例达到4.80%。2008年四季度，华夏策略也新进买入220.56万股乐凯胶片，而这一基金当时的掌舵者也是王亚伟。

2009年一季度，华夏大盘和华夏策略共计减持乐凯胶片220.72万股，其中华夏策略大幅减仓，退出公司十大流通股股东行列，而华夏大盘仅减持十几手。这是王亚伟第一次出货乐凯胶片，而根据此前的建仓成本分析，华夏策略的建仓成本介于2.59元~4.49元之间，减持价格则介于3.42元~7.83元。

同年，华夏基金开始大举抱团进驻乐凯胶片。截至2009年年报，包括华夏大盘、华夏策略、华夏回报、华夏回报二号等4只基金均出现在乐凯胶片十大流通股股东中，累计持有乐凯胶片2981.67万股，占总股本比例达8.72%。

2010年，华夏基金继续抱团持有乐凯胶片。虽然华夏大盘在此期间曾一定幅度上减持了乐凯胶片，但华夏策略却又有不同程度的增持。截至2010年三季报，王亚伟管理的两只基金共计持有乐凯胶片2187.84万股。

2010年第四季度，在前期股价已经增长数倍并且走势处于上行通道的情况下，王亚伟开始大幅抛售乐凯胶片。华夏大盘持股规模从三季度末的4.62%下滑至2.94%，华夏策略的持股规模也从此前的1.77%下滑至1.17%。

2011年，王亚伟开始了清盘活动。一季度王亚伟掌舵的两只基金共计减持乐凯胶片904万股，减持价格介于10.89元至17.95元之间。二季度，王亚伟以13.99~18.92元的价格出售了华夏大盘持有的最后288.25万股股票，从乐凯胶片全身而退，赚得盆满钵满。

罗伟广曾遭遇滑铁卢

“汝之蜜糖，彼之砒霜”，这句话用来描述乐凯胶片之于王亚伟和罗伟广，恐怕再合适不过。2011年四季度，在华夏基金高价清盘乐凯胶片后，广东新价值投资管理有限公司开始接盘。而与王亚伟名利双收不同的是，罗伟广在乐凯胶片遭遇了滑铁卢。

数据显示，新价值成长1期在2011年四季度建仓290.39万股，占总股本0.85%。截至2012年半年报，包括新价值成长1期、新价值1期、新价值2期、新价值8号等资金进驻乐凯胶片，共计持有乐凯胶片1613.56万股，占总股本比例4.72%。但到2012年三季度，新价值也全盘退出乐凯胶片十大流通股股东席位。从二级市场走势看，新价值这一把做得并不漂亮。

新价值成长1期在2011年四季度的建仓价格为8.54~16.36元之间，2012年一季度，新价值成长1期基本卖出手中的乐凯股份，卖出价格介于8.64~12.60元之间。而这一价格区间也是新价值9期的建仓价格。新价值9期在2012年二季度卖出了其一季度买进的242.68万股，卖出价格介于8.23~11.74元之间，价格区间基本持平；此外，新价值成长一期、新价值2期和新价值8号在2012年二季度以8.23~11.74元共计买入1218.56万股乐凯胶片，并于三季度以6.25~8.56元的价格清仓，资产缩水情况可想而知。

以上新价值的阳光私募产品，除了新价值1期，其余产品的基金经理均为罗伟广。

“卖掉乐凯胶片并不是不看好，而是因为本身仓位的调整，中线还是比较看好的。” 广东新价值投委会主席罗伟广对记者表示，此前布局乐凯胶片的原因在于看好公司的央企背景和薄膜产业前景。

对于目前投资者关注的公司重组预期，罗伟广认为：“从长远看，公司央企大股东或者其他相关资产都有机会和上市公司进行整合，但时间上确实难以判断。”东方IC图 制图/张逸俊

风险提示：

重组预期落空；大资金反向操作；现有主营产品行业不景气等。