约翰·阿米塔奇：英对冲基金常胜将军痴迷公司研究

英国对冲基金埃格顿资本（Egerton Capital Ltd.）的创始人约翰·阿米塔奇（John Armitage）曾说道：“我在对冲基金中的地位就像是中世纪为大教堂雕刻塑像的无名工匠。他们不是达·芬奇或者米开朗琪罗之类的创造性天才，但受过良好的训练，并做了值得做的事情。我们所做的是缺乏原创性和差异性的事情，这通常可以通过学习获得。”

事实上，阿米塔奇坐拥87亿美元资产管理规模，他的谦逊、自律以及勤奋在欧洲金融圈享有极高声誉。1994年创立埃格顿资本以来，截至今年第一季度末，他创造出了15.2%的年化收益率，2倍于MSCI欧洲指数的年均涨幅，而波动率只有该指数的三分之二。其中，他的旗舰基金——股票多空策略基金的年化收益率更达19%。

另根据专门投资对冲基金的LCH投资公司研究，阿米塔在1994年~2012年期间，总共为客户带来了53亿美元的净回报。在整个欧洲，只有艾伦·霍华德(Alan Howard)执掌的布莱文·霍华德资产管理公司(Brevan Howard Asset Management)超越这一业绩。

专注个股细节

基金管理公司施罗德集团(Schroders group)的首席执行官迈克尔·多布森 (Michael Dobson)是阿米塔奇的老朋友，他说：“约翰非常聪明，做事情一丝不苟。他讨厌给客户带来亏损，他真的是这么认为的。”

多布森指出，阿米塔奇总是充满热忱地挖掘一切和投资有关的细节，毫无疑问，研究公司财务报告、阅读公司研究报告以及与公司管理层面对面的交流令他成为了顶级的对冲基金经理。

阿米塔奇认可了这样的评价：“我的成功在于勤奋工作、专注和自控，而不是什么超自然的能力。我们的确很重视卖方的研究报告，阅读这些报告已经成为了我最大的乐趣。这种方法虽然陈旧，但我认为卖方分析师已经将他们的精力全部倾注到个别的公司和行业中，他们的分析结果必然有一定价值。”

多布森补充道：“他研究公司的程度已经达到了痴迷。每天下班，他手中总是拿着好几磅重的财务报表。我每次去他的住所，他家厨房的灶台附近都堆满了研究报告，而不是碟子或者蔬菜。”

欧迪资产管理公司（Odey Asset Management）的创始人克里斯宾·欧迪（Crispin Odey）则说：“阿米塔奇是生还者游戏中的常胜将军。在英国，没有一个对冲基金经理对公司的研究会比他还要深。之所以能做到这一点，是因为他是为数不多的资历深厚但仍愿意亲力亲为的投资人。

在对公司和行业进行深入细致的分析之后，阿米塔奇会从中找出他认为被低估的或回报率最佳的股票，并根据那些股票的潜在最大获利进行排序，然后再根据排名来安排头寸。

“我喜欢业绩优良的公司股票，我对一只股票的年预期回报是30%。它们并不一定是业内最佳的公司，但应当业绩突出，管理严格、有大量的现金流而且资产负债表显示运营良好，与此同时，表现出巨大的增长潜力。而只有与公司的管理层见面并交谈才能做出最终的判断。”阿米塔奇这样说道，“我并不希望早上在《金融时报》标题中见到我所持有的那些公司。”

2007年，阿米塔奇买入了大量俄罗斯第二大移动电话公司OAO Vimpel通信公司的美国存托凭证。当时，该公司获准以相对较低的成本进行扩张，且不必负担大量债务，因此阿米塔奇认为公司的大部分增长是自然增长，而不是通过并购实现的。

果然，在阿米塔奇买入股票后不久，该公司的现金流就创下历史新高，而财报公布后的一个月内股价上涨了36%。

当然，由于阿米塔奇习惯于对公司进行细致入微的研究，这也使得他精力有限只能专注于自己熟悉的行业。他一直以来对医药股情有独钟。“如果美国食品和药品管理局（FDA）批准了一项新药，那这对我来说实在是太好了。”

谦逊反省错误

在伦敦，不论是在金融圈还是在新闻圈，阿米塔奇总是一副彬彬有礼且随和的形象，如果要约采访，只要时间允许他总是欣然接受。然而，频频曝光并不代表高调，相反，他非常谦逊。

面对公众，阿米塔奇总会提到自己的不足，例如他说他也会犯大多数投资者都会犯的错误——过早抛售股票，这也是他多年曾反复自省的一点：“一直以来我都是个糟糕的股票卖家，我买入一只股票，它不断下跌，但如果这是个好股，我没能坚守，那么就是犯了大错。”

他曾坦陈：“我曾抛售过业绩很好的公司股票，其中记忆最深的是瑞典连锁服饰品牌H&M。我曾在1995年大量抛售这个欧洲第二大服装零售商的股票，而在我清仓之后，它在之后几年中，每年都能收获35%的涨幅。”

为了避免总是犯这样的错误，阿米塔奇只能反复审视自己的头寸。“我没有自己希望拥有的那种快速反应的能力，所以我只能一遍又一遍地仔细翻阅原始资料。每次查阅，我都要提出更多的问题。”

阿米塔奇还称，2008年全球金融危机导致的股市大跌也给他上了生动的一课。

当时，全球股市突然暴跌，不喜欢在市场整体下跌时抛售股票的阿米塔奇没有大胆买入，也没有迅速卖出。这样的做法令他的整体业绩在2008年时下跌了26.4%，而从2009年第二季度开始，全球市场全面反弹，他同样反省迟钝，基金全年仅仅上涨了14.9%。

“股市下跌的幅度已经远远超乎我的想象，我还没有缓过神来，市场就开始反弹，因此遭到错失了股市的起底反弹。不过2008年损失的惨痛教训也丰富了我对投资的态度。”

不过阿米塔奇也指出：“作为投资者，一定要对犯错做足心理准备。投资大师也只有60%的时候能做出正确的决策。如果没有犯过错误，那么就不是在工作，而是在海滩上闲庭信步。”

从欧洲转向美国

自欧债危机爆发以来，包括英国在内的欧洲市场总是出现很大的波动，个股和行业的剧烈起伏对于股票投资者的挑战巨大。面对艰难的市场环境，阿米塔奇虽然也经历过一段非常低迷的时期，但他并不认为“延续了100多年的市场运行的规律不复存在了”。

他将更多的资金转向美国股票市场。“欧洲的经济前景令人失望，在一个经济增长速度非常缓慢甚至衰退的环境下投资，就好比逆水行舟一样。”

阿米塔奇目前在欧洲青睐的是低价航空公司、奢侈品公司，以及美股的有限电视网络公司和信用卡公司。

截至今年第一季度末，阿米塔奇的前十大重仓股分别是新闻集团（News Corporation）、美国运通（American Express）、迪士尼公司（Walt Disney）、维萨公司（Visa）、劳斯莱斯（Rolls-Royce）、瑞安航空(Ryanair Holdings)、卡斯特有线电视（Comcast）、万事达集团（Mastercard）、保时捷（Porsche）以及欧洲宇航防务集团（EADS）。

阿米塔奇小档案

阿米塔奇1959年出生于英国，曾在伦敦著名的贵族中学伊顿公学（Eton College）就读，毕业后进入剑桥大学攻读历史学专业。

1981年，大学毕业后的阿米塔奇误打误撞进入了金融行业。“当时，一些投行正在招聘，我相信在那些地方工作的人都是知识界的精英，工作节奏快，令人兴奋。”于是他选择了摩根建富资产管理公司（Morgan Grenfell Asset Management），成为一名股票分析师。一开始，阿米塔奇只是把这个工作当作养家糊口的工具，直到6年之后，他才发现自己爱上了这份工作，并全情投入其中。

1988年，阿米塔奇临危受命任摩根建富旗下一只共同基金——欧洲增长信托基金（Morgan Grenfell European Growth Trust）的基金经理，这令他兴奋不已，开始全力打拼投资事业。在他管理任期的6年中，该基金击败所有对手，以年均回报率超越业绩比较基准10%的成绩成为了欧洲超一流的共同基金。

1994年，阿米塔奇接受高盛前分析师、老虎基金高管威廉·布林格（William Bollinger）的建议，两人共同创建了埃格顿资本，并从对冲基金教父级人物迈克尔·斯坦哈特(Michael Steinhardt)那里获得了一笔种子基金，专注于欧洲股票市场的投资。一年之后，这笔资金已经获得了31%的收益。

“约翰兼具仁慈和谦逊的美德，并且有很强的竞争精神，这些都是人们希望基金经理所具备的性格特点。他与人们预期的一样优秀。”斯坦哈特这样评价阿米塔奇。