股市盘前预测（10月21日）

三大不利因素左右 A股短线或延续震荡走势

周五沪深两市总体呈现冲高回落态势，股指有所企稳。早盘两市微幅高开，统计局公布的三季度GDP数据为增长7.8%，随后券商、水泥、房地产等蓝筹股出现拉升动作，两市股指出现反弹。全天沪指以缩量横盘为主再次围绕2200点展开争夺，尾盘时涨幅有明显回落。截至收盘，上证综指收报2193.78点，上涨0.24%；深证成指收报8584.87点，上涨0.75%。创业板经过前期调整后，上周五大幅反弹，全天大涨2.04%。

技术分析：从上周全周情况看，两市股指均呈现出持续调整态势，日K线组合为两小阳夹三阴，周K线收出中阴线。从盘面看，短线股指经过连续下跌之后，做空动能已经得到了短线释放，市场在30日均线附近企稳。但是，上周五的企稳，尤其是创业板指的大力反抽，并不意味着新一轮行情的开始，创业板指1400点上方的确是一个高寒地带。不过，对于上证指数而言，未来的走势尚不至于过分悲观。因为决定上证指数走势趋势的地产股、银行股等品种估值低，今年以来涨幅有限，后市下跌空间并不大。

综合分析：尽管上周五公布的GDP数据创出新高，对A股市场形成一定的利好刺激，但市场对中国经济企稳仍有疑虑，需要更多的宏观数据来进行验证，并且在短期内无法证实，周期股因此不具备大幅上涨的条件，题材股又无法拉动大盘指数，导致大盘表现出上攻无力的迹象，后市震荡难免。

当前市场面临三点不利因素：一是市场结构性估值泡沫严重；二是三季度经济增长符合预期，在全年实现7.5%增速压力减轻的背景下，预计四季度经济增速或将出现小幅下移；三是政策在持续提振市场资金情绪后，边际效应有可能递减。临近年底，随着微刺激政策逐步退出，加之年底资金面逐渐紧张，以及创业板结构性风险亟待释放，四季度宏观经济能否持续回暖，以及QE退出、IPO重启等一系列悬而未决的事件性因素，都将左右A股市场未来发展。

市场观点

西部证券：多重技术共振夯实2150点强支撑

受通胀数据有所高企的负面影响，上周A股呈现出冲高回落的走势，盘面上虽然不缺乏部分活跃热点，但权重板块有所趋弱仍使得场内做多合力难以得到有效的凝聚，同时也在一定程度上继续拖累股指的表现。笔者认为，虽然股指短期内快速上行的可能性不大，但在宏观经济运行保持稳定的背景下，市场当前相对强势的格局不会改变，预计半年线附近存在较强的支撑。技术面来看，2150点附近存在重要的技术支撑意义。

民族证券： 短期有构筑“双头”形态的迹象

上周沪深两市周K线均收出中阴线，以上海自贸区、土地流转、文化传媒(行情 专区)等为代表的前期领涨强势板块集体回调领跌大盘。上周五公布的三季度GDP虽然出现明显增长，但对A股提振力度较为有限。沪深两市指数直接下探年线找寻支撑，短期有构筑“双头”形态的迹象。另外，从周末的消息面看，IPO年内重启似乎无望，预计对本周的市场走势利好程度较为有限。目前很多投资者选择兑现离场观望，这势必影响短期市场的做多热情，从上周成交量持续萎缩的态势便可以看出观望气氛愈加浓厚。

银河证券：秋收下半场优选成长股

随着秋收行情进入下半场，成长股进入优选阶段。历次底部反弹的规律大致是：第一个月并无风格上的规律；六个月成长股跑赢大盘50%以上；到第九个月的时候，成长股的超额收益不再扩大，成长股内部也出现明显分化。本次反弹，成长股的超额收益已经维持了9个月，进入调整的时间窗口。不过，第一轮分化调整往往并不是泡沫破灭，而是一次去伪存真。当前创业板距离所谓的泡沫崩溃还比较远，调整时间不会太长，从过去的经验看，仅需要3个月左右的时间来消化。此时，应该梳理成长股的思路，为下一轮布局。

宏观数据影响“发酵” 多空继续争夺2200点

上周五，国家统计局公布今年前三季度宏观经济数据，由此，管理层在宏观经济政策微调上有了依据，也将使投资者的预期发生一些变化，这些都将在一定程度上影响资本市场后市的运行和市场机会的变化。

宏观数据喜忧参半

光大证券策略分析师曾宪钊说，上周五公布的经济数据显示，前三季度经济增长速度为7.7%，其中，第三季度为7.8%，基本在市场的预期之内，表明经济处于温和上升阶段。

曾宪钊具体分析了影响经济增长的三大因素：一是固定资产投资增速由 20.3%回落至20.2%，从总体上看，虽然回落的幅度不大，但从结构来看，房地产投资增速回落到19.7%，比固定资产投资的平均增速低了0.5个百分点；其二，消费同比增长11.3%，这在预期之中，由于公款消费的大幅降温，对其影响甚大；其三，前三季度出口同比增长8.0%，回落2.4个百分点，不要过度指望进口形势的好转。“前三季度工业增加值同比增10.2%，环比增长0.72%，这与近几个月的制造业PMI的走势相一致。”曾宪钊说，最值得关注的是，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润34864亿元，同比增长12.8%，增速比上半年加快1.7个百分点。“今年第三季度可能是我国经济增速的一个高点。”湘财证券策略分析师罗文波说，在固定资产投资方面值得注意的是房地产投资，前三季度房地产投资增速回落到19.7%，低于固定资产投资平均增速0.5个百分点。这主要是因为目前的房地产市场冷热不均，一线城市继续火爆，“地王”频现也只是在一线城市，部分二、三线城市显得冷清。

对于消费和出口，罗文波认为，目前消费的增长情况对市场的影响偏中性；出口形势不佳，对市场的影响偏负面。“估计今后出口的增速也将维持在个位数，不要指望过去那样的两位数增长。”

货币投放或稳中偏紧

罗文波说，前三季度，新增人民币贷款7.28万亿元，同比增多5570亿元，这是预料之中的事情，因为经济总量在增加，需要相应增加货币流通量。同时，从其增幅来看，新增人民币贷款的增幅7.65%，与前三季度GDP增长7.7%基本上持平，因此，没有必要担心恶性通货膨胀的发生。

罗文波同时认为，从国家统计局公布的广义货币(M2)来看，9月末的余额为107.74万亿元，同比增长14.2%，这个增速超过了今年初“两会”确定的控制目标，但比上月末回落了0.5个百分点。

新时代证券策略分析师刘光桓说，9月CPI同比上涨3.1%，环比上升0.5个百分点，创7个月以来新高，超出市场的预期。9月PPI同比下降1.3%，环比上涨0.2个百分点，跌幅继续收窄，显示国内工业生产领域生产、经营继续向好改善。三季度GDP同比增长7.8%，增速比上季度上升0.3个百分点，通胀的回升与经济回升的趋缓令A股市场投资者产生担忧。“目前央行在公开市场采取的操作情况，显示出维持货币政策中性略偏紧的态度。”曾宪钊说，前三季度CPI同比增速均值为2.5%，其中，9月份为3.1%，显然在经济增速相对平缓的情况下，CPI的反弹力度更大。总的来看，经济和货币政策均存在不确定性。

科技股机会较多

“四季度经济的走向并不乐观，上市公司业绩增速仍难呈现拐点。”曾宪钊告诉记者，从目前创业板中小板公司三季报的预告来看，净利润平均增速在6.2%左右，而创业板和中小板的预期市盈率分别为45倍和25倍左右，估值压力大，业绩不佳，成长性特征不明显的创业板和中小板公司面临洗牌，出现分化现象。

曾宪钊同时认为，目前影响市场的负面因素有：IPO开闸预期加大；上海自贸区的改革力度并不足；大公等国际评级机构调低了美国主权债务的信用评级等。“下周市场运行区间在2130-2250点之间。”曾宪钊说，目前的机会在以下几个方面：首先是政策红利的力度和落实点。投资者需进一步等待政策释放的信号，这些政策信号包括金融改革、土地流转制度改革、社会保障制度改革、优先股等。

其次是消费。在目前CPI预期持续上升的背景下，消费等下游行业仍能保持相对较好的毛利率，现在已到第四季度，一年一度的消费旺季即将到来，消费类股票是防御的重点品种。

最后是三季报业绩中增长较快的个股。在已经预告三季报业绩的上市公司中，有487只被基金重仓，其中362只预计业绩有不同程度的增长，不妨将其作为投资对象。

另有业内人士认为，美债危机暂时得到缓解，对市场的影响中性偏正面，上周五美国股市收高，纳指再创13年收盘新高，标普500指数刷新盘中与收盘两项纪录，特别是中概股互联网板块跟风大涨。美股股市的走势是A股科技股板块的先锋指标，看好已经连续调整数日的科技股。

多方面改革预期提示A股长线买点

今年11月份将迎来党的十八届三中全会，这是自1978年以来，第二次在11月份召开的三中全会。三十多年来，历届党的三中全会都承担着经济体制改革的使命，1978年召开的十一届三中全会更是吹响了我国改革开放的号角。而回归到A股市场上，今年以来，从民营银行到上海自贸区，再到土地流转，相关的“十八届三中全会”概念股都是A股市场上极易引发大资金追捧的题材。

对此，分析人士表示，三十多年来，一般每届一中全会产生党的领导，二中全会推荐国家机构领导人建议名单和全国政协领导人建议名单，三中全会研究经济领域重大问题。历史上三中全会都是研究部署经济领域的重大顶层设计，非常值得期待。十八届三中全会或将开启中国经济增长新周期。

目前A股市场投资者可密切关注五大领域可能深化的经济体制改革，包括金融改革、涉外经济领域改革、民间资本和破除垄断、资源价格改革、新型城镇化。

领域一：金融改革

市场人士预计，行政体制改革、财税体制改革、金融体制改革将继续向深水区推进。其中，推进金融改革有利于完善利率和汇率的市场化，提高境内外资金配置效率。

领域二：新型城镇化

新型城镇化是我国经济发展最大的潜力所在，也被认为是本届三中全会可能发出的“好声音”。目前对于中国的城镇化发展还没有一个具体纲领，市场预期十八届三中全会将对城镇化发展给出一个系统性的纲领。

相关概念股如：海螺水泥、金洲管道、伟星新材、尚荣医疗、铁汉生态、一拖股份、顺发恒业。

领域三：资源价格改革

资源价格改革已经是“十二五”期间改革的重点内容之一，包括成品油、天然气、水、电等资源的价格改革都更加侧重于引导资源配置的作用。此外，业内人士认为，土地改革的核心是提高土地使用效率和实现土地收益的合理分配。农用地流转将大大提升农业生产效率，土地收益合理分配会增加农民财产性收入。

相关个股如：亚盛集团、罗牛山、海南橡胶、罗顿发展、海博股份、中华企业、亚通股份、香梨股份、上实发展、丰林集团、吉林森工、永安林业、福建金森、岳阳林纸。

领域四：涉外经济领域改革

业内人士指出，涉外经济领域改革主要包括四方面：

首先是打造有较强吸引力的投资环境，着力推进中国(上海)自由贸易试验区建设。 其次是加快对外投资体制改革。第三是推进外贸体制改革。第四是加快对外谈判体制改革，提高参与国际经济治理的能力。

领域五：引进民间资本

民间投资将为下一步打造中国经济升级版提供内生增长的动力。国际三大评级机构之一的标准普尔公司今年8月份发布报告称，自亚洲金融危机以来，中国正第三次大力推动民营企业进入更多行业，如果改革者此次的努力最终成功，这将有助于维持中国的经济高增长。

例如民资可进入电信业的概念股包括：三维通信、富春通信、鹏博士等。

主题熄火 转向防御

今年前三季度A股的最大特征是“主题制胜”，主题性行情的特征是“概念+流动性”双驱动。目前，市场“绞尽脑汁”能够想象的概念性主题已经挖掘充分，题材老化现象已经非常明显。四季度是传统的流动性收缩期，资本活力将显著下降，当主题老化和流动性收缩共同出现之时，之前的双驱动因素就会演变为行情的双杀因素。因此，依赖于概念或题材的炒作性行情，之前有涨停连连，在流动性收缩之后自然也会出现跌停潮。不可否认，创业板是新兴产业发展的标志，创业板的发展也代表着中国经济结构转型的趋势；但同样不可否认的是，现行的创业板已经严重透支了新兴产业发展和经济结构转型的步伐，出现阶段性休整已势在必然。

创业板行情已经出现严重泡沫不仅仅体现在它的估值水平上，更多地表现在主题炒作的逻辑不合理上。我们之前从商业模式、产业特征、盈利模式等方面分析提示了手游与网游，以及影视文化产业股被恶炒的逻辑难以理喻。新近出现的商业股“O2O概念”同样不符合逻辑，传统商业类公司要打造自己的网商与电商，除了要打造系统性的平台外，还需有强大的店外货流与物流的组织能力，而这些传统商业类企业都不具有任何优势。传统商业逐步萎缩、新兴平台类网商与电商兴起已是大势所趋，现有的商场类传统型商业公司自己做一些非平台型的订购与电子商务类网页，与本世纪初各个企业推出自己的企业网站，然后被赋予“网络概念 ”得到短期爆炒的形式没多大差异。我们近期分析，上海自贸区的设立如同30多年前成立深圳经济特区一样，具有经济体制改革和行政体制改革双重意义，且样板意义深远，但短期内对经济的拉动还难有规模效应。想当初，深圳本地股曾经借助于特区概念被轮番爆炒，但30年后除了从事房地产或者金融业的公司外，真正从事生产经营的上市公司还剩下多少？因此，自贸区主题的行情在当前也是概念炒作的性质。

不可否认，中国经济与社会的发展正处于结构转型的节点期，各种改革路径与举措的顶层设计将伴随“三中全会”的召开而逐渐落地，如土改(土地流转与农村集约化)、金改(民营银行(行情 专区)、物联网金融、利率市场化)、股改(新股发行制度、优先股推出)等。对此，舆论和股市早已闻风而动，并积极“抢跑”，因此产生了丰富多彩的主题性行情。但“抢跑”的特征决定了当改革的顶层设计方案真正落地的时候，相关的投资主题就没有了新意，在行情中缺乏了原先的“朦胧美”和进一步的想象空间，行情反而会滞重起来，再叠加周期性的流动性活力开始收缩因素，这是目前主题性行情开始“消火”的原因所在。

“改革是中国发展的最大红利”，也是未来相当长时间里的最大主题，但各项改革政策要产生规模性的经济红利，还不在当前政策初立阶段。待后期经济层面上的红利形成之初，我们相信A股市场还会形成更有力度、更有持续性的“改革红利”牛市行情。只是从当前的概念性行情转入真正的“改革红利牛市”，还有一个等待红利形成的过程，而当前或将进入消除“虚火”的调整阶段。从A股已经出现的行情特征来看，创业板主题类领头羊股票开始领先跌停，主板市场中盈利缺乏弹性，但防御性较好的电力、百货、高速等行业股出现补涨，历来被视为阶段性结束的标志，而这现象近期在A股行情中已经开始出现。正因此，我们认为四季度A股策略应偏重于防御。

成长和改革两条主线将延续

今年全年市场呈现结构性行情，成长股涨幅较大， 拟任基金经理凌晨在接受证券时报记者专访时表示，股市短期面临回调风险，基金选在目前发行可以在调整的过程中逐步完成建仓，对于中长期的看法仍比较坚定和乐观，在整个中国经济转型的背景下，投资机会还在成长股，改革也是值得持续关注的方向。

日前，农银汇理研究精选混合基金已获证监会批准，正在发行中，该产品股票投资比例占比为0~95%，其它资产投资比例为5%~100%。

寄望经济改革新动力

对于短期市场走势，凌晨认为，最大的影响因素是十八届三中全会的召开，市场对于可能推出的经济改革政策抱有不小期望。

“首先，国企改革在未来有很大空间，特别是引入外部战略性投资者，比如零售行业，并不会对国家安定、社会安全产生太大影响，这些行业完全可以引导民营资本进入；其次，对国有企业高管进行激励，目前在上海已经慢慢开始尝试；此外，三中全会也会涉及到电信移动转售、文化传媒(行情 专区)、信息消费、土地改革、土地流转、二胎政策、养老和医疗等问题，都将是未来改革的方向。”凌晨说，“不过涉及制度层面的改革并非一蹴而就。以土地改革为例，首先要土地确权，但像农村建设用地、宅基地的确权，可能最终要到2017年才能完成，在完成之前要进行大规模土地流转并不现实。所以在循序渐进改革的过程中会有一些公司受益，同时在二级市场也是一个分化过程。”

凌晨指出，以行业轮动思维来进行股票投资已不合时宜，中国宏观经济在这十年发生很大变化，随着经济结构调整和转型，在未来一段时间内留恋周期股已不合适，虽然会有一些阶段性机会，但只能以短期反弹来对待。

TMT行业酝酿宝藏

针对创业板(行情 股吧 买卖点)的风险和机会，凌晨表示，今年年初市场一致预期全年创业板平均业绩涨幅在20%以上，但是实际上截至前三季度增长不到10%，创业板除了传媒股之外还包括环保、传统制造业、消费类。这些行业虽然在创业板，但其所处行业受宏观经济不好的影响，所以要去挖掘业绩能够达标的个股。

凌晨指出，很多投资者觉得创业板有系统性的高估值风险，实际上这种担心从今年4月份就开始出现，但之后创业板中部分个股保持上涨。估值高低是个相对的概念，传媒板块(包括传统出版)可能在明年是在35倍的估值，新媒体可能会接近40倍，新媒体包括游戏、手游个股，并不会有大幅回调的风险。

“一方面在于年初投资者对这些公司的认识不够深入，一些公司的业绩确实超预期；另一方面没有考虑公司并购因素，如果这些公司从并购、后期资本运作、内部管理、内生性增长等多方面达到投资者预期，那么40倍乃至高估值是可以持续的。”凌晨表示。

凌晨进一步指出，传媒行业未来存在巨大发展空间，像电视剧、节目制作行业，制播分离已是一个大趋势，乐视、优酷、土豆等视频网站未来会有一个好的发展；像电影行业，未来票房也会被不断刷新。

凌晨表示，可穿载设备也面临一定机遇，在手机或手表上嵌入医疗传感器，可以检测血压、情绪、血脂等数据，并给出一些较好的健康建议，这类产品在成本下降到一定幅度会很受欢迎。另一方面，LED是清洁的照明方案，照明效率提升很明显，目前渗透率较低，未来机会也较多。明年NFC(近距离无线通讯技术)、金融IC卡、移动支付等领域都会有爆发性增长。

针对通信领域，凌晨认为，要从两个角度着手，首先4G牌照今年有可能发放，以4G为主题展开，包括主设备、网优的市场需求会增加。此外，通过虚拟运营商租赁电信设备，再用低廉的方式出售给客户，包括流量的打包，包括一些综合方案设计，从大的逻辑看传统垄断行业对资本的开放也酝酿投资机会。

四季度将维持震荡格局

针对市场面临的风险，凌晨表示，去年及前年四季度，经济下滑和资金紧张双重因素导致市场出现回调。目前就经济层面来说，宏观经济的增速仍在预期内，“调结构、促改革”的前提是稳增长，2013年前三季度GDP增长率为7.8%，经济面不瘟不火，从三季度的房地产、汽车销售数来看也不悲观，经济大幅度下滑的概率较小。

“中国经济通胀因素应该被关注，若在经济疲软的态势下，CPI抬头会对股市形成不利因素。每年到月末、年底都会发生用钱紧张的情况，但像今年6月份的钱荒局面再次出现的概率较小。市场资金表现仍呈跷跷板走势，创业板强势，其他板块就会弱势。目前的状况并不是资金紧张，而是场内资金在各个板块之间流动。”凌晨指出。

凌晨认为，进入四季度，投资者更关心的是今年涨幅较大的上市公司业绩能否兑现，而创业板自身也需要休息。随着三中全会召开，政策预期逐步兑现，创业板以及传媒股前期已经积累了较高涨幅，从机构投资者之间的博弈来讲早些获利了结会更有优势，因此股市短期会有回调压力，对很多机构来讲是个调仓加仓的机会。