【欧元】摩根大通：为什么我们不做多欧元？

摩根大通 2013年10月29日——为什么我们不做多欧元？

【核心观点】

1. 不做多欧元兑美元，预计年底该汇率更接近1.33水平，而非1.40水平。

2. 目前外汇核心策略仍为：做多人民币、印度卢比、墨西哥比索、澳元和纽元兑美元。

【分析逻辑】

尽管近两周欧元快速创下今年来新高，但我们并不建议做多欧元/美元。我们认为，欧元将在现有水平下跌几个百分点以向公允价值回归，而市场预期也可能朝着“美国悲观情绪减轻，欧洲乐观程度减弱”转变。

不建议做多欧元的理由如下：

1、欧元/美元的公允价值在１.３３～１.３５之间，当前价位已高估。根据欧美收益率利差/主权利差/股市波动率建立的模型显示，其公允价值在1.33~1.35之间。此外，欧元因美国“财政大战”而过度上涨是常见特点，2011年8月债务上限谈判和2012年12月财政悬崖谈判时都曾出现过。若单纯以国债利差模型看，欧元/美元的被高估程度是近两年来最大的。

2、我们认为，欧洲经济今年的上扬已基本兑现，亦大部分被市场反应，最新经济数据（工业产出、PMI、IFO等）开始低于预期，表明未来的确定性在减弱。

3、我们认为，财政僵局对美国经济的负面影响很小且是暂时的，特别是第二轮“财政大战”（2013年12月~2014年1月）可能趋于缓和，10月份共和党并未因强硬反击得到好处。

【图片1】欧元往往因美国“财政大战”而高估

【图片2】以国债利差模型来看，欧元/美元的高估程度达到两年来最大

（独家整理： 第一财经研究院机构策略项目组）

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