【A股】申万：市场维持弱势，货币政策利空，三中全会若低预期亦利空

申万2013年11月9日——市场维持弱势，货币政策利空，三中全会若低预期亦利空

【核心观点】

1. 市场维持弱势格局。上周市场继续按照我们之前重心下移的逻辑演绎，总体维持弱势格局，上证综指下跌2.02%。创业板经过前几周的重挫后，仅在上周二有短暂反弹，之后继续调整。

2. 小股票风险仍在释放中，但部分优质成长短期跌幅已经较大。小股票的系统风险正在释放，但尚未释放完全，上涨趋势超预期，下跌趋势也会超预期。我们夏季策略指出核心交易特征无法证伪使小股票强势可能持续至三季报前。而三季报是业绩证伪的时候，目前IPO预期尚未靴子落地；近期市场预期全国中小企业股份转让系统（"新三板"）全国扩围方案年内有望出台，小股票资金分流压力仍在。

3. 央行货币政策报告释放从紧信号，国债期货出现异动。申万策略曾经连续三周在一周回顾中提示流动性从紧的风险。央行报告释放从紧信号，加上5日（周二）后逆回购再次暂停，周四起国债期货主力合约连续两日暴跌，周五国债期货重挫0.61%，创上市以来最大单日跌幅，盘中一度探及91.718元，创上市以来价格新低。

今年以来M2增速持续高于年度13%的目标，加上通胀压力逐步显现与QE逐步退出，央行调控压力较大，下一阶段的宏观流动性环境依然偏紧。

4. 国企改革的星星之火已然呈燎原之势。近期市场预期在十八届三中全会之后，作为未来国企改革的纲领性文件《深化国有企业改革的指导意见》与《关于完善公有制实现形式的指导意见》有望出台，其中国企分类监管、股权激励、利用资本市场发展壮大国资、扩大对民资开放可能将成为重点改革内容。

地方国企改革亦有不少动作，因此不论在十八届三中全会中的纲领性文件中是否会涉及关于国企改革的细节内容，国企改革依然是大方向，相关措施也会逐步推进，建议投资者继续关注。

5. 十八届三中全会即将召开，改革预期短期将受考验。11月9日（本周六）起，备受市场关注的十八届三中全会将在北京召开，届时会议将《全面深化改革若干重大问题的决定》，将是考验前期市场改革预期的关键时刻，如果会议中关于改革的表述没有超预期，市场重心短期仍可能向下。

（独家整理： 第一财经研究院机构策略项目组）

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