洋酒巨头“喝下”水井坊 涉及反垄断

据新华网消息，昨天，拥有尊尼获加、健力士等的英国洋酒巨头帝亚吉欧(Diageo Highlands Holding B.V.，简称DHHBV)实现对四川白酒水井坊所在的全兴集团的控股，从而拿下水井坊(600779.SH)品牌。在消息刺激下，水井坊股价昨天强势涨停，收盘报23.74元，上涨2.16元。此次交易就审批程序来看可能将涉及包括商务部、发改委和证监会的监管和审批，其中商务部的反垄断申报的审批值得关注。

帝亚吉欧证实，已经同成都盈盛投资控股有限公司就进一步收购其所持有的四川成都全兴集团有限公司4%的股权达成一致。该收购的金额约合1.4亿元人民币。

帝亚吉欧持股过半数

增持后，帝亚吉欧手握全兴集团的股权从49%上升到过半数的53%。目前全兴集团持有水井坊39.7%的股权。这项交易意味着，洋酒巨头成为水井坊的间接控股股东。浓香型白酒水井坊号称始于元朝，为历史上最古老的白酒作坊。

“已经向中国相关监管机构提交了相关正式申请。” 帝亚吉欧表示，按中国相关法规在完成对全兴集团4%的股权收购时，必须向水井坊的所有其他股东发出强制要约收购的请求。

水井坊股价高出要约价

按水井坊停牌前30个交易日均价算要约价为21.45元/股，帝亚吉欧要拿下全部水井坊股权要额外多给63亿元，按照昨日水井坊收盘价23.74元看，要约价不具吸引力，帝亚吉欧应能省下这笔钱，进而静待政府相关部门批准。

从2006年起，帝亚吉欧就相中水井坊，先后两度大笔持股全兴集团。包括以5.17亿元先收购43%股份，在前年再以1.4亿元增持6%到49%。其后因双方讨价还价，一直无法实现控股。

否认洋酒资产置入上市公司

对于市场上传言的“帝亚吉欧可能将洋酒资产装入上市公司”一说，帝亚吉欧中国区企业对外关系总监陆海清昨天表示，没有这样的打算，而且也没有实际的可操作性。

此番将控股水井坊，陆海清称，帝亚吉欧将同合资伙伴一起，支持水井坊未来业务的发展，包括：提高生产水平，扩大国际市场，发展新的销售和市场战略。同时，帝亚吉欧在全球酒类行业拥有丰富的专业经验，将以此推动水井坊出口至国际市场，并扩大其海外知名度。

收购成功需通过多重审批

对于本次收购能否成行，水井坊表示，根据我国颁布的《外商投资产业指导目录》（2007年修订）中限制外商投资产业目录中的规定，名优白酒生产需由中方控股；另外，本次要约收购的实施需通过有关部门的反垄断审查，对外国投资者对上市公司进行战略投资的审查，以及有关外商投资产业政策的审查。只有在取得上述批准后，中国证监会方受理本次要约收购申请。

出售全兴酒业是为绕开政策？

银腾财讯研究员孙旭东指出，全兴大曲为老八大名酒，列于限制名录中，但水井坊为新兴品牌，不受此限制。从目前情况看，多年来，企业已经针对国家政策进行了深入研究，公司出售全兴酒业55%股权后，绕开了政策障碍。

水井坊品牌将来可能消失

对该项收购有的专家表示支持，但更多的人表示反对。北大新闻传播学院研究员、白酒业资深人士肖竹青表示：“对于出售方来说，套现获利是个不错的选择，但如果收购成功，水井坊将来可能会消失。”

“乐百氏被达能收购后一蹶不振，剑南春旗下的文君酒被路易威登旗下的酩悦轩尼诗酒业公司收购，至今销售一般。”一位业内人士这样表示，帝亚吉欧能做成什么样，尚需观察。

中国食品工业协会副秘书长兼白酒专业委员会秘书长马勇则表示支持。他表示，“这次并购符合双方的利益和战略考虑”，毕竟水井坊不像董酒、汾酒等是具有独特风格酒的代表，外资对其控股应该不存在中国传统工艺的流失。

涉及反垄断 审批结果难预测

可口可乐“喝”汇源最终因为反垄断法告吹让人印象深刻，水井坊又会有什么下场？昨日，美国盛智律师事务所高级法律顾问张小艺表示，这次交易特点是外资并购内资企业，且是竞争者之间并购的典型案例。

张小艺说，就审批程序来看可能将涉及包括商务部、发改委和证监会的监管和审批。其中商务部的反垄断申报的审批比较值得关注。“对于同行业竞争对手之间的收购案审批，有了以前几件附条件通过的裁决甚至汇源的否决案后，对于该案的审批结果是很难预测的。

对中国白酒市场影响：外资能否喝下中国一线白酒？

谈到洋酒巨头也“喝”白酒的原因，接近水井坊的业内人士张馨昨日指出：“无非就是看好中国高端白酒市场。”外资缺乏运作经验，所以直接买个成熟品牌。

帝亚吉欧首席执行官Paul Walsh则表示要牢固水井坊在超高档白酒市场地位，又称会把它带到国际市场。

国内白酒市场仍然维持高增长，外资一直觊觎。中国酿酒协会数字指，2009年白酒的产量比上一年增长20%。

中国作为世界最大的白酒市场，帝亚吉欧希望透过交易占领这个市场，并实现业务多元化。

“对于收购白酒品牌，我国是有控制的。”广东省酒类行业协会秘书长彭洪表示，外资收购茅台、五粮液等一线品牌几乎不可能操作，而水井坊和沱牌等都是高档产品中的二线品牌。按《外商投资产业指导目录》限定，名优白酒生产需由中方控股，水井坊不在限制名录中。

外资进军白酒行业近年陆续升温，2005年云南玉林泉酒业被泰国TCC集团以5500万元整体并购，2007年轩尼诗以9608.5万元，持有拥有剑南春(集团)旗下四川文君酒厂55%的股份。

国泰君安：水井坊外资实现控股权推动公司价值提升

国泰君安分析指出，帝亚吉欧是全球最大的烈酒销售集团，其先进的生产和销售管理理念将有可能推动公司经营效率和销售规模的扩大，同时依靠帝亚吉欧在国际上的销售渠道便利，公司未来的出口业务可能会有所增长。

为满足《外商投资产业指导目录》中限制外商投资产业目录中有关于名优白酒生产需由中方控股的规定，公司公告将由于全兴品牌运营权的子公司全兴酒业公司55%的股权出售给成都金瑞通实业股份有限公司，转让价款为6482.85 万元。由于大部分全兴品牌酒的生产经营仍在水井坊公司运作，全兴酒业本身的利润较小，2008 年公司净利润为2244 万元，本次资产出售对公司未来业绩的负面影响较小。

公司白酒业务处于全面调整期，短期业绩增速不大。09年公司白酒业务受经济减速的负面影响较大，水井坊系列产品的销量2000 吨，同比下降10%。虽然中低档酒销量同比上升30%，但由于公司中低档酒的盈利能力较低，公司09 年白酒业绩将出现下降。2010 年将是公司白酒业务的全面调整年，预计水井坊系列产品的销量将逐步复苏并实现增长，公司业绩短期表现可能差强人意，但长期业绩在外资股东未来一系列改革的推动下将有可能实现持续稳定增长。

全面要约收购价为 21.45 元，提升公司长期投资价值，为未来股价变化提供底限。本次全面要约收购定价为21.45元，相对于我们预测的公司2009年0.65元的EPS的PE约为 33 倍，由于公司还有部分的房地产业务，该估值水平超过了白酒行业的平均水平。较高的要约收购价格也体现出外资企业对水井坊未来长期稳定发展的投资价值的认可，预期该价格将成为公司未来股价变化的价格底限，短期内将推动公司股价上涨。

国泰君安建议，外资收购对公司短期的业绩贡献不明显，但对公司未来长期业绩增长和公司投资价值的提升有一定的推动作用。“我们维持公司 2009-2011年0.65元、0.74元和0.95元的业绩预测，其中白酒业绩为0.45元、0.54元和0.73元。”

外资的要约收购尚需证监会等相关监管机构审批，但该要约收购的发出将带来一定的短期交易性投资机会。“我们给予公司2010年白酒业务40倍PE，房地产业务20倍PE，短期目标价26元，给予增持评级。”

水井坊简介

中国食品工业协会“中国历史文化名酒”(ZSBJ01-01号)。

帝亚吉欧简介

总部位于英国，分别在纽约证券交易所和伦敦证券交易所上市，系世界五百强公司之一，全球最大的洋酒公司，旗下拥有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌。

帝亚吉欧旗下主要品牌：

Smirnoff(皇冠)——世界第一伏特加

Johnnie Walker(尊尼获加)——世界第一苏格兰威士忌

Bailey's(百利甜酒)——世界第一利口酒

Jose Cuervo——世界第一龙舌兰酒

Guinness(健力士)——世界第一黑啤

J&B(珍宝)——世界第二苏格兰威士忌

Captain Morgan(摩根船长)——世界第二朗姆酒

Tanqueray(添加利)——美国第一的进口杜松子酒

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