耶鲁报告揭秘巴菲特赚钱诀窍 炒股要会“借钱”

沃伦·巴菲特一直被认为是全球最伟大的投资者之一，有着“股神”的称号。耶鲁大学最近更新的一份研究报告显示，巴菲特的成功“既不靠运气也不是魔法”，而是其实实在在的投资技巧，他无愧于民众对他的追捧。

巴菲特于1956年创立的伯克希尔·哈撒韦公司的夏普比率（对风险调整后的回报率的一项测量标准）达0.76，高过所有有着30年历史的任何股票或共同基金，几乎是整体股票市场的夏普比率（0.39）的两倍。即使把传统的四大因素（市场、规模、价值和势头）纳入到考虑范围之内以后，伯克希尔公司仍然有着一个高于适当的基准的显着的“阿尔法”，即回报率。

巴菲特的超额回报的来源是什么？英国《每日电讯报》解读耶鲁大学的报告称，巴菲特充分利用“借来的钱”，购买“安全”、“便宜”、“高品质”的大型股票，通过利用杠杆比率来提高回报率，估计约为1.6:1（即每投入1美元可获回报1.6美元）；另外，他的回报更多来自于他自己对股票的选择，而非出于他对名下公司的管理。而在这份报告出炉前，人们普遍认为，巴菲特的成功全靠他的选股技巧和他的投资原则。

这份报告最有趣的发现是，具备低风险、便宜且高品质这些特性的股票往往都有着一般的业绩表现。在历史上，尤其是在下跌市场中，提供过更高的回报率的高品质的公司往往具有以下特点——低盈利波动、高利润率、高资产周转率（显示出效率）、低财务和经营杠杆作用（显示出强大的资产负债表和低的宏观经济风险）、低特定股票风险（无法由宏观经济活动解释的波动性）。

换句话说，这才是巴菲特的产生超额回报的投资策略，而并不是他的选股技巧。一旦所有的因素（贝塔系数、规模因素、价值因素、势头因素、反贝塔系数因素、质量因素和杠杆作用）都被考虑在内时，巴菲特的业绩表现的很大一部分都可以得到解释了。

为了证明这一结论，报告的作者建造了一项系统地追踪巴菲特式的投资组合，并发现它的业绩表现与伯克希尔·哈撒韦公司相同。这个系统化的投资组合和伯克希尔公司公开发行的股票投资组合之间的相关系数为75%，这意味着系统化的投资组合解释了公开发行的股票投资组合的57%的方差。