【股票】摩根大通：2014年看多美股、日股，看空欧股和新兴市场

摩根大通2014年2月14日——2014年看多美股、日股，看空欧股和新兴市场

【核心观点】

自下而上的分析将S&P 500和东证指数2014年盈利预期上调，斯托克50和MSCI新兴市场盈利预期下调。

【分析逻辑】

1.最近的热点话题是，新兴市场表现滞后良久，我们应该在什么时候重回新兴市场。投资者问的是“什么时候回市场”，而不是“是否回”——因为我们看到新兴市场或将存在较好的中期投资价值，新兴市场股票市盈率较成熟市场低4%。

3.股票市场已连续上涨第二周，市场的迅速恢复令我们感到惊喜而迷惑，但至少对于我们已推荐的策略来说是有利的，即增持美国半导体，S&P 500 vs EM，MSCI EM 亚洲 vs 拉美，小盘股vs 大盘股，意大利vs法国以及全球防御性股票vs周期股。

4.我们多头持有的西班牙vs 法国和俄罗斯vs EMEA本周下行，而我们多头持有的东证指数 vs 新兴市场则表现平平。即使它们最近表现不佳但我们仍然看好这些策略，原因首先是西班牙经济复苏，及外围国债券利差进一步收紧，其次基于是长期价值贸易的想法，第三是基于安倍经济学进一步提升公司盈利能力的潜力。

5.我们认为在下调周期股vs 防御股板块持股比例后，不需要再修改投资组合模型，而减持的动机是抵御当前美国经济数据疲软风险，股票投资者们认为这样的风险可能不是完全由天气原因带来的。

6.自下而上分析预测2014年S&P 500 EPS在年初之后持续上升，但不同板块分化很大；年初至今，东证指数和标普500 EPS在上调，而MSCI新兴市场和Eurostoxx50指数EPS在下调修正，这为我们偏好美国和日本股市提供了基本面支撑。

（独家整理： 第一财经研究院机构策略项目组）

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