友阿股份：谋变连锁奥特莱斯零售商

5月10日，友阿股份（002277.SZ，更名前为“家润多”）临时股东大会通过相关决议，同意公司投资天津滨海新区奥特莱斯项目，并为该项目提供资金支持。会议现场有100股弃权，使得最终通过率为99.99%，公司董事长胡子敬笑称，此比率正好表明“这是个真正的黄金项目”。

在此次投资天津滨海新区奥特莱斯之前，2010年3月10日，友阿股份的首个奥特莱斯项目在长沙奠基。分析师认为，奥特莱斯将成为未来友阿股份在传统百货之外最大的发力点，依托这一业态，公司希望借此进入一个新的高增长期。

奥特莱斯战略

友阿股份的奥特莱斯战略始于2008年，公司意欲成为A股首家连锁奥特莱斯零售商。

奥特莱斯是英文OUTLETS的译音，主要经营高档名牌的下架商品、过季商品和断码商品，而消费者只需花相对较低的价格。这一业态在欧美发达国家已经十分成熟，目前国内也在大力拓展。百联股份（600631.SH）、广州友谊（000987.SZ）等公司都已经进入这一业态。

胡子敬表示，此前一直在湖南发展的友阿股份选择奥特莱斯，主要是希望从传统百货的竞争中寻找差异化，以此谋求突破式发展。

目前，传统百货竞争呈近身肉搏状态，特别是友阿股份的大本营长沙，这一特点尤为明显。除友阿股份外，新世界、平和堂、王府井、百联东方、岁宝百货等先后登陆，集中争食长沙市场。在此情势下，新的业态或许能成为摆脱肉搏，拉开距离的不错选择。

据了解，友阿股份在长沙、天津的两个奥特莱斯项目都将以户外ShoppingMall的形式呈现，建成购物主题公司，打破国外奥特莱斯单纯购物的模式。更重要的是，两个项目都将可能实现超低成本运营，投资风险较低。

友阿股份长沙奥特莱斯项目投资约3亿元、建筑面积超过12万平方米，计划今年年内建成开业，目前正在进行招商。据胡子敬介绍，2011年长沙奥特莱斯项目至少将实现5亿元的营业收入，这一业态的毛利率在15%左右。公司还计划把项目顶楼的阁楼改造成员工宿舍，出租给入场经销商，每年租金将与这一项目的土地租金相当。

天津滨海新区奥特莱斯则在10万平方米奥特莱斯购物公园之外，还将建设7.7万平方米的公寓住宅，预计2011年3月开始销售，而奥特莱斯购物公园计划于2011年底完工并开始投入试营业。

据了解，目前该项目周边住宅均价为1.3万元/平方米，若按这一价格估算，7.7万平方米住宅销售收入为10亿元，在除去土地成本（2.8亿元）、住宅建设成本和亿元奥特莱斯建设成本外，预计净利润约为1.7亿元。住宅部分的销售回款预计在2012 年实现。友阿股份持有天津滨海新区奥特莱斯项目51％股份，由此，该项目两年时间将为友阿股份带来8700万元现金收益。

同时，友阿股份将以自有资金对天津滨海新区奥特莱斯项目提供财务资助，资助额度不超过3.5亿元。公司提供的财务资助从实际投入时间起按银行同期贷款利率上浮15%的标准收取资金占用费。

自有物业优势

投资天津滨海新区奥特莱斯项目，是友阿股份首次走出湖南，也是首次尝试地产开发。胡子敬表示，如果天津项目能够实现预期，公司将考虑复制这一模式，在今后的扩张布局中推开，但前提是要稳，而且商业绝对是放在首位的。

据《第一财经日报》了解，目前友阿股份已经成立开拓部，主要任务就是在全国挑选合适的布局点。按照胡子敬的描述，未来在全国的布局仍将考虑偏重于以自有物业为主，而不同于其他商业企业靠租赁物业扩张的路线。

拥有较高比重的自有物业，是友阿股份的一个明显特征。

资料显示，友阿股份目前开业运营的百货门店共7家，营业面积达18万平方米以上，其中自有物业达8.37万平方米，且均在当地主要商圈，这不仅使得公司运营成本大大降低（参照2000元/平方米的年租金简单测算，仅自有物业一块，每年即可节省营运成本3亿元）。同时自有物业的自主权较大，使之可以根据市场变化进行相应调整。以长沙友谊商店和阿波罗商城为例，两家店面原本各自独立，只有一墙之隔，且业态极为类似，造成了资源浪费，2009年改造成为一家（友谊商店 A、B馆），成为长沙最大的高端百货店，当年实现营业收入7.1亿元，利润近9000万元，较改造前两家店面的营业收入和利润总和分别增长104.02% 和211.49%。

“如果不是自有物业，友谊商店这样的改造几乎不可能，作为商业企业，自身的发展将很被动。”胡子敬评价道。

以自有物业为主体，逐渐渗透商业地产开发，这是友阿股份的一种设想。“比如说旧城改造，既适合商业项目，又有地产开发，全国这样的机会还有很多。”据了解，目前友阿股份已经在无锡等地进行考察，希望能够找到合适的项目。

高成长可期

季报显示，2010年一季度，公司实现营业总收入9.93亿元，同比增长32.86%；利润总额1.27亿元，同比增长57.87%，归属于上市公司的净利润 9474万元；同比增长56.84%。实现每股收益0.488元，每股经营性现金流为1.62元，同比增长170%。呈现出收入增长和费用率下降的态势。重仓参与的机构包括光大保德信、东海证券等，其中东北证券位列榜首，持有近60万股。同时，公司预计2010年1~6月归属于上市公司股东的净利润增长幅度在30%~50%之间。

国金证券的研究报告认为，公司主力百货门店友谊A、B馆，阿波罗商城于2010年进入成长期，预计2010年收入增长分别在40％和25％以上；成熟门店东塘友谊商城和长沙春天百货的营业面积仍有扩张空间，可带来一定外延增长；家润多朝阳店和郴州中皇城店相继进入盈利期，预计全年收入增速均可超过50％。两大奥特莱斯项目为公司长期发展提供动力。同时，公司持有拟上市公司长沙银行7.45％股权，每股初始投资成本仅0.86元，未来增值空间较大。

报告评价，公司未来3~5年的高成长有一定保证。

申银万国的报告也表示，强烈看好公司未来在零售主业中的模式创新和崭新业态的拓展空间，业绩高成长可期。上调未来三年主业盈利预测约10%，预计公司未来三年净利润复合增长率将达 41%。

风险提示：

公司两大奥特莱斯项目的建设进度可能慢于预期；现有主力百货店市场竞争激烈，收入增长存在不确定性。