可转债优先配售支撑中行股价

中国银行（601988.SH）发行400亿元可转债，相对于目前日益趋紧的市场资金面而言，显然给股指带来了不小的压力。不过，由于具有优先配售条款，这对中国银行的股价却构成明显支撑。

市场人士普遍认为，中行股价本周两个交易日能够顽强收红，是由于目前市场预期可转债上市后至少可获得2%左右的申购收益，因此在一定程度上带来了投资者买入中行股票的热情。

其实，中行的抢权效应在周一可转债募集公告发布后就有所体现。在周一股指出现大跌的背景下，中行股价周一逆市上涨2%，成为周一唯一上涨的银行股；而在今日，中行也是银行股板块仅有的两家上涨个股之一，收升 0.24%报4.1元。

更为关键的是，这两个交易日中行的成交量均超过了2亿股，而此前一个月时间里，中行的日成交量大多低于1亿股，市场资金抢权的迹象明显。

根据中行的发行公告，此次发行的可转债将向公司除控股股东外的原A股股东优先配售，配售数量为其在股权登记日（6月1日）收市后持有的A股股数按每股配售3.75元的比例，并按1000元/手转换成手数。按本次优先配售比例计算，优先认购的数量约占本次发行的可转债总规模的60.06%。

中行此次发行可转债的初始转股价为4.02元。不过，由于中行同时发布了派息公告，每股将发放 0.14元的红利（6月3日为股权登记日），因此，可转债在上市之时的转股价将修正3.88元。

兴业证券分析师胡远川认为，如果按照优先配售条款，每26.7股中国银行股票就可以获得100元面值的转债，获得25.8份中国银行认购权（分红后相当于1股中行获得0.97份认购权）。

按照6年期AAA级商业银行债到期收益率4.17%计算，中行可转债纯债价值在87.7元左右，隐含的认购权价值为12.3元，配售获得每份购权成本仅为0.48元。

兴业证券认为，中行可转债的价值在108.9元左右，按照分红以后的价格计算，就是103.2元市值（除权后）的中国银行股票就可以优先获得获得100元面值的转债，实际转债价值在108.9元左右，盈利空间在8.65%左右。

另外，申银万国证券测算出来在正股价格为4.10元时，中行可转债的理论价值为107.37元，与兴业证券的测算比较接近。