约翰·赫尔：衍生品不是市场下跌的原因

被称为“中国期权元年”的2014年刚刚开了头，各大交易所相关的期权产品仿真交易就已经热火朝天了。昨日，被业界视为衍生品界“圣经”的《期权、期货和其他衍生产品》一书作者约翰·赫尔教授首次访华，向与会人士分享了中国期权市场建设过程中可以借鉴的海外经验。

第一财经日报：期权在亚洲其他市场推出之后很受欢迎，在韩国甚至普及到类似于保险，为什么？您怎么看即将在中国面市的股指期权？

约翰·赫尔：期权之所以这么受欢迎，就是因为它有各种各样的功能。你可以把它看做保险，也可以运用它来做投机、对冲。从西方经验来看，预期未来中国金融衍生品市场会有长足的发展。因为金融衍生品能够开放更多的渠道，更多的交易方式，包括对冲、套保或者仅仅是在市场持仓、购买头寸，可以带来各种各样机会，比现货市场有更大发展空间，股指期货已经取得成功，相信股指期权也会取得成功。

日报：期权的推出会对现货市场产生怎样的影响？中小投资者如何参与？

约翰·赫尔：我觉得西方在这方面有很多的研究，期货或者衍生品到底是领先于现货还是跟随现货市场。在这方面，我认定一定是衍生品跟随现货市场的，现货市场才是核心。衍生品，顾名思义，是衍生出来的产品。中国期指推出后并未影响现货市场，我相信期权也不会对现货市场有负面影响，它的作用是增加了更多机会，人们能够运用套保等其他策略，提供了更多流动性。

中国市场与北美有很多区别，北美市场以高频交易和机构投资者为主导，北美先是有共同基金，再是有指数基金，所以会有基金经理帮助中小投资者设计组合指数类产品。我觉得中国可以推出更多的指数基金，使中小投资者有渠道投资，逐渐改变中国的投资者结构。

日报：目前金融期货在中国仅有中金所的期指和国债期货两个品种，您觉得未来可以在哪些产品上创新？

约翰·赫尔：沪深300期指推出后非常成功，但国债期货还有待“成长”，我相信股指期权推出后也会非常成功。

一般西方也是先推期货产品，再推期权产品，期货产品成功的话，期权成功的几率也会非常大，而且这两个产品之间相互配合，有很多协同效应。中金所现在只有两个产品，但是我相信，3年之后再看应该会有6~10个产品。目前，中金所即将推出股指期权，上证所也要推出个股期权，商品期货也有很多创新，总体来看，中国的交易所市场发展是非常完善的。另外就是场外市场的发展，中国的OTC可以从北美的失败教训中汲取经验，市场的发展是有纪律和效率的。