华润系重组再败 三九、双鹤大跌

对于华润集团来说，随着前任董事长宋林涉嫌严重违纪违法，接受组织调查，集团亦逐步从央企“标杆”的神坛走下——继2013年华润燃气（01193.HK）和华润电力（00836.HK）合并遭到股东否决而失败后，华润三九（000999.HK）和华润双鹤（600062.SH）在停牌三周后宣布重组失败，昨日复牌后分别大跌7.49%和6.93%，分别报收20.5元和18.12元。

有分析人士认为，华润三九和华润双鹤4月15日正式停牌后宋林就出事了，停牌之后大股东到底有何打算难以揣测。而从两家公司的公告来看，重组暂停原因应该是宋林落马后，内部对具体重组方案暂时不能确定所致。而由傅育宁接棒华润集团后，华润系未来并购重组何去何从也添加了不确定因素。

重组失败股价大跌

4月23日，华润三九曾发布公告称：“就近日华润集团董事长宋林涉嫌严重违纪违法被组织调查一事，经征询公司大股东，大股东表示该事件对目前华润医药集团进行的涉及公司的重大资产重组无影响。目前，有关各方正在按计划积极研究论证重大资产重组方案，并已启动相关尽职调查、审计、评估等工作。”

而在5月5日晚间的公告中，华润三九和华润双鹤均称，控股股东根据近期内外部情况发生的变化，正在研究资产重组计划，预计短期内不能确定资产重组方案。为保护公司全体股东利益以及维护市场稳定，经审慎考虑，决定终止筹划本次重大资产重组事宜。

“华润三九总裁宋清是个很实在的人，与投资者交流不会像一些公司高管那样答非所问或者故意掩饰，我们继续持有华润三九，对OTC业务前景看好，重组失败未必是坏事，反可能会使得公司更专注于本身业务发展。”深圳一位曾到华润三九调研的私募人士对《第一财经日报》如是称。

而医药分析师谭权胜则对《第一财经日报》称，从两家公司的公告来看，重组暂停原因确系宋林落马后，内部对具体重组方案暂时不能确定所致。

华润系股价表现参差

一位曾经在香港华润集团总部任职的人士对《第一财经日报》称，宋林任职期间，过去几年华润在拓展业务以及并购重组方面都比招商局更进取，而相比之下招商局比较稳健，傅育宁从招商局“空降”华润后，在经济形势不景气的大背景下，华润系有可能也变得“稳健”起来。

2013年5月6日，华润电力、华润燃气发布了合并方案，计划以每100股华润燃气换取97股华润电力，共合并22.24亿股。而在当年的7月22日，股东否决了华润电力与华润燃气合并的交易；其间宋林被举报，华润电力和华润燃气等股份表现一直不振。

有香港分析人士认为，等宋林事件风波过去后，华润系相关股份有望重拾升势，不过预计各种坏消息依然需要时间消化，而近期有消息称央企高管成为反腐败重点监督对象，也可能继续有连锁反应而影响到相关公司股价。

该人士亦称，华润系几家公司过去几年股价表现很不一样，比如华润燃气表现远远好于华润电力，实际上过去几年燃气股表现普遍强于电力股，这由行业性质所决定，燃气股因为有较高垄断特性和现金流，表现比受制于煤价波动的电力股要好，估值也远高于电力股；两者合并的话反而失去了一个资本市场真正的“宠儿”，尤其对华润燃气中小股东未必有利。

从股价表现来看，过去5年华润燃气涨幅超过4倍，而华润电力仅仅上涨一成多；A股的华润三九涨幅达到35%，而华润双鹤则跌超过11%。