阿里巴巴IPO招股书详解

北京时间今日凌晨，阿里巴巴集团周二向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)招股书，拟通过此次交易筹集10亿美元资金。我们对此做了全方位的解读报道，正在持续更新中……

? 招股书披露的数据概要：

2013年的2-4季度，阿里集团的收入为404.73亿元，运营利润达207.38亿元，运营利润率约51.2%；净利润177.42亿元，净利润率达43.8%。

从2010财年(2009年4月1日-2010年3月31日)至今，阿里集团的运营利润率从-13.1%上升到了51.2%，净利润率从-7.5%上升至43.8%。

2013年，“中国零售平台”（包括淘宝、天猫与聚划算）的交易总额(GMV)达到15420亿元，约合2480亿美元。

2013年，大约有113亿笔的交易在阿里巴巴旗下的“中国零售平台”达成，平均每个买家购买了49笔，每一笔的成交额约136元。

截至2013年底，淘宝和天猫的活跃买家数超过2.31亿，活跃的卖家数大约为800万。2013年，淘宝和天猫共产生了50亿个包裹，占中国当年包裹总量的54%。

2013年12月，共有1.45亿的活跃用户通过移动端访问了淘宝、天猫和聚划算等平台。2013年全年，阿里的移动端商品交易额达到2320亿元，占平台总交易额的15%。

2013年，阿里金融服务的贷款对象超过34.2万个。截至2013年底，阿里小贷的贷款余额为约126亿元。

截至2013年12月31日，阿里巴巴集团拥有的现金及短期投资约为78.76亿美元。

华尔街分析师指出，阿里巴巴集团IPO招股书中的筹资金额只是名义上的数字，一旦开始定价则肯定将会提高。分析师预测，阿里巴巴集团的筹资额将在150亿美元到200亿美元之间。

?各方持股比例曝光：马云持2亿股占比8.9%

根据阿里巴巴集团向SEC提交了IPO招股书。招股书显示，马云个人持有约2亿股，占比8.9%。

此外，招股书显示，其中日本软银集团持股797,742,980股，占比34.4%；雅虎持股523,565,416股，占比22.6%；

阿里巴巴董事局主席马云持有206,100,673股，占比8.9%；阿里巴巴联合创始人蔡崇信持有83,499,896股，占比3.6%。

而根据去年雅虎和软银季度财报显示，两者所持阿里巴巴股分比例分别为24%和31.9%。马云合持股比例为7.43%。其他高管，包括陆兆禧、武卫、蔡崇信在阿里巴巴集团的持股比例分别为0.29%、0.03%和2.15%。

雅虎所持阿里股票飙至260亿美元 将“被迫”出售股份

根据阿里巴巴向美国证券交易委员会提交了IPO招股书披露：目前，雅虎持有5236万阿里巴巴股票，以阿里巴巴4月份的为50美元/股计算，雅虎所持这部分股票价值约260亿美元。

2005年，雅虎斥资10亿美元收购阿里巴巴24%股权。2012年，阿里巴巴同意回购价值超过70亿美元雅虎所持其股票。根据阿里巴巴今日披露的数据，雅虎目前持有该公司22.6%股权，前者将在阿里巴巴IPO时出售2080万股票，按50美元/股计算，这部分股票价值约104亿美元。

IPO招股书中还披露，2012年，阿里巴巴向雅虎支付5.61亿美元来授权使用后者知识产权。IPO之后，雅虎并未要求阿里巴巴向其支付授权费。去年，阿里巴巴斥资7000万美元收购了雅虎部分专利。

值得一提的是，阿里巴巴50美元估值还是IPO前的估值。阿里巴巴预期将在今年秋季上市，其股票价格可能会涨到50美元以上，雅虎手中的股票还会更值钱。

但是，按照先前达成的协议，雅虎将被迫出售所持有阿里巴巴24%股份的一半。对于雅虎来说，这将是一大笔资金。即便阿里巴巴股价上涨，会显得雅虎这部分股份价值相对缩水，但雅虎税后收入依旧很高。

 

?股市大背景：美股周二全日大体呈震荡下跌态势

周二美国股市在投资人对股价估值过高的担忧情绪下由科技股的带领低开下行，全日大体呈震荡下跌态势。

标准普尔500指数下跌0.90%，报收于1,867.73点。纳斯达克综合指数下跌1.38%，报收于4,080.76点。

经济数据面，美国商务部经济分析局公布3月份的贸易赤字下降3.6%，降至404亿美元。其中出口增长2.1%，升至1939亿美元，创6月份以来最大增幅。进口增长1.7%，升至2343亿美元。尽管贸易赤字环比下降，但是还是高过此前专家预测的400亿美元。由于3月份的贸易赤字收窄幅度小于预期，各大银行纷纷预期此前公布的美国第一季度的GDP增长0.1%的结果将出现向下修正，可能出现0增长甚至负增长。

个股方面，因为AIG财报不及预期，整个金融板块平均下跌1.37%。推特（Twitter）因为今天限售股解禁出现18%的暴跌。在科技股遭遇抛售之际，阿里巴巴集团向美国证监会正式递交IPO申请，希望筹集100亿美元资金。分析师预测如果市场条件良好，阿里巴巴集团的实际筹资额将上升到200亿美元，有望超过2008年Visa创下的196.5亿美元IPO的记录成为有史以来最大的IPO。马云以及管理层将通过AB股的结构确保上市之后对公司的控制权。

图为阿里巴巴大事记

?详解招股书

1、阿里核心商业生态:移动端交易占比近20%

市场预期，阿里巴巴是今年以来全球资本市场最大规模的IPO个案，预计募资规模有望达到150亿美元。此前分析机构给予其总体估值区间约在1200—1500亿美元之间。目前阿里巴巴招股书上所填写预计募资金额为10亿美元，但按照惯例，此数字将会在其后会进行更新。

美国科技博客Re/Code联合创始人Kara Swisher在阿里巴巴递交招股书后评论称，阿里巴巴在招股书中展现了强有力的移动前景，将能够一扫科技股颓势，成为世界上最大规模的科技股IPO之一。

阿里巴巴以其交易规模及多年的布局，已经成为全球最大的在线及移动电子商务公司。其招股书显示，淘宝、天猫、聚划算及其在电商领域的种种布局，被定义为“阿里巴巴电商生态”，淘宝/天猫和聚划算三个平台2013年的交易总额(GMV)达到15420亿元，约合2480亿美元。这一规模，远超eBay和亚马逊，成为全球第一。

截至2013年底，淘宝和天猫的活跃买家数超过2.31亿，活跃的卖家数大约为800万。以此推算，阿里电商体系里，人均年购买金额超过6000元，远超亚马逊的人均购买能力。此外，2013年，淘宝和天猫共产生了50亿个包裹，占中国当年包裹总量的54%。

数据显示，在2013年，大约有113亿笔的交易在阿里巴巴的电商生态系统里达成。平均每个买家购买了49笔，每一笔的成交额约136元，。这使得这一平台占据了中国网络零售的绝大部分市场份额。

值得注意的是，阿里巴巴在移动端的增长非常迅速。2013年第4季度，阿里电商在移动端的成交额占比达到19.7%，而2012年同期这一数字仅为7.4%。根据艾瑞数据，整个2013年，阿里巴巴旗下的手机淘宝等移动客户端的成交总额达到2320亿元，占中国移动端电子商务交易总额的76.2%。

在移动端的布局上，根据2014年2月的月活跃用户数，阿里巴巴集团已经占据了中国最受欢迎APP前五名中的三席，分别是手机淘宝、支付宝钱包(关联公司支付宝的APP)和UCWeb手机浏览器。UC系阿里巴巴集团所控股的公司。

实际上，移动端是阿里巴巴未来的关键所在。招股书数字显示，阿里巴巴平台的移动端成交额已经占总成交额近20%。根据艾瑞数据，阿里巴巴的手机淘宝等平台的移动端市场份额，占中国移动商务总市场份额的76.2%。

此外，阿里巴巴在2014年还全资收购高德地图、投资银泰集团，与移动端结合，推进O2O战略，搭建线上线下结合的交易平台。亿万的买家、卖家和第三方服务提供商，共同组成了一个巨大的平台。阿里巴巴称之为“生态系统”，并维持其运营。

“我们不仅仅是在运营一家公司，我们把自己看作这一生态系统的管家，职责是让生态更加繁荣与平衡，让所有参与者获得利益。”阿里巴巴在招股书中说，生态系统在不断发展，并产生了自我强化的效应，不同参与者之间的互动都为对方创造了更多价值。

另一家科技博客Pandodaily也发表评论称，阿里招股书中披露的数字，比亚马逊更加亮眼，展现出了统治级电子商务公司的地位。

Kara Swisher认为 ，阿里巴巴上市，是全球互联网的转折点，也将会是世界上最大规模的科技公司IPO之一。这是买入当下中国数字化快速增长浪潮的绝佳机会。

Swisher写到，在招股书中阿里巴巴提及融资10亿美金，但是这只是一个占位符号，后期这个数据肯定会变化。投资者需求将会高涨，分析师们已经预估，阿里巴巴将融资150亿美元，市值接近2000亿美元。

2、平台模式撑起估值，生态圈向亚马逊看齐

受益于阿里电商体系交易额的爆发式增长，阿里巴巴的收入规模在最近几年开始进入高速增长的轨道。据招股书披露，2013年2-4季度，阿里巴巴集团的收入达到404.73亿元，同比增长56.6%。

2013年，中国在线零售交易占总零售市场的份额仅为7.9%。艾瑞咨询预计，到2016年，中国在线零售市场的普及率将达到11.5%，规模达3.79万亿元。这意味着从2013年到2016年，中国在线零售的年复合增长率为27.2%。阿里巴巴集团的收入增长与平台交易额的增长基本保持同步。

在阿里巴巴的平台生态模式下，收入随平台交易额同步放大后，利润率也在不断提高。平台的高度扩张弹性，让费用占收入的比例越来越低。截至2013年底，基于阿里巴巴云计算，阿里巴巴平台处理交易的能力达到每分钟360万笔。

数据显示，从2010财年(2009年4月1日-2010年3月31日)至2013年2-4季度，阿里集团的运营利润率从-13.1%上升到了51.2%，净利润率从-7.5%上升至43.8%。2013年2-4季度，阿里巴巴集团的净利润达到177.42亿元。

目前，从国外的分析看，开放交易平台产生的交易额占亚马逊整体交易额的比例已达30%-40%。自营B2C电商的亚马逊的GMV即为营收，2013年全年为744.5亿美元，它占60-70%，所以，开放交易平台产生的GMV是319.1亿美元-496.3亿美元。

eBay最近财报显示，2013年全年GMV为765亿美元；在整个2013财年，eBay的营收为160.47亿美元，较2012财年的140.72亿美元增长14%，财年净利润为28.56亿美元。5月5日，eBay市值约为659.02亿美元。

根据市场研究机构ThinkEquity分析师阿伦·凯斯勒(Aaron Kessler)表示：“PayPal对eBay股权的贡献率达到了45%。”如此，其交易条线对应的市值约362.46亿美元，若阿里C2C的GMV至10400亿元人民币，按此推算（GMV与市值比对等）C2C部分市值约788.9亿美元。

此外，阿里巴巴在招股书中表示，要成为一家至少102年的企业，为用户提供商业和数据技术方面的基础设施，创造一个社会和商业互动的平台。阿里巴巴在招股书中也明确，未来将在云计算、大数据和物流基础设施等领域继续加大投入。

3、阿里屡次并购带来的估值增益

马云曾表示阿里巴巴不是一家电子商务公司，必须做一家电子商务的生态公司。在阿里正式提交IPO 招股书前，阿里巴巴屡次并购出手，不仅在完善生态圈，无疑也带来估值增益。

最近的一笔对新浪微博的增持，被视为美国资本市场的探路。2014年4月17日，新浪微博纳斯达克挂牌交易，来自SEC的资料显示，完成本次发行后，新浪持股数量下降为1.15亿，阿里巴巴则兑现增持微博股份至32%，持股数上升为6513万。5月5日，新浪微博报收于19.75美元，则阿里巴巴持有的6513万股对应的市值就高达12.86亿美元。

2013年10月10日，阿里巴巴增资11.8亿元控股天弘基金，持股比例达到51％。

2014年4月2日，恒生电子公告，马云控股的浙江融信网络技术有限公司以32.99亿元收购恒生电子20.62%股份（其融资资金源于阿里），成为公司控股股东，马云由此变为恒生电子实际控制人。截至5月6日收盘，恒生电子报收于26.08元，马云持有的20.62%股权对应的1.27亿股浮动市值已经达到33.12亿元，已超过32.99亿元投资成本。

作为生态系统的延展和补充，2014年1月23日，阿里巴巴联手云锋基金，对中信集团旗下中信21世纪有限公司以0.3港元每股价格发行44.23亿股，涉资约13.2亿元，相当于扩大后股本的54.33%。截至5月5日收盘，中信21世纪报收于5.21港元，阿里巴巴持有的44.23亿股对应的浮动市值亦高达230.44亿港元，达到当初入股成本的17.36倍！

最近，2014年4月28日，阿里巴巴集团宣布联手云峰基金投资优酷土豆12.2亿美元，阿里将持有优酷土豆16.5%的股份，加上之前投资的虾米音乐和电影制作渠道，力图通过全方位的布局，为用户提供一站式的数字文化娱乐服务，实现“Live@Alibaba”的愿景。

2014年3月31日，阿里巴巴集团宣布以53.7亿港元战略投资银泰商业集团，交易完成后，阿里集团将持有银泰商业9.9%的股份及总额约37.1亿元港币的可转换债券。

此外，阿里巴巴还在2014年3月完成了对海尔集团2%股份的认购，同时投资入股了海尔旗下物流企业，最高可获得约35%的股权。整体交易金额约28.21亿港元。2013年9月，阿里巴巴还以2.02亿美元投资"美国在线“的物流服务商Shoprunner。

加上些阿里其他细碎的手笔——收购高德月2.94亿美元，投资收购友盟0.8亿美元，投资shoprunner0.75亿美元，投资Quixey0.5亿美元，投资拍拍贷0.35亿美元等，投资快的打车等。

“为了增强用户体验，拓展平台的能力与范围，我们已经并且会持续对平台和生态系统进行大笔投资。”阿里巴巴在招股书中称，未来将继续投资和收购与其互补的公司、产品、技术及其他资产，以不断完善和扩充生态系统，投资方向会与移动产品、数字媒体、O2O本地服务以及物流服务相关。

招股书同时显示：截至2013年底，阿里巴巴集团拥有的现金及等价物和短期投资约为78.76亿美元。

当然，上述数字并未计划阿里巴巴拓展生态圈，可能的化学反应：比如：阿里为高德带去的O2O业务的拓展的可能；天弘基金在余额宝带动下对金融格局变化的想象力等。但是，无疑，这些并购已经为阿里巴巴带来了估值增益。

4、公司治理 合伙人制度

此次递交的仅仅是阿里巴巴首个IPO申请文件，并未包含诸如哪家交易所上市等细节问题。

而在这份文件中，阿里巴巴计划融资仅10亿美元，但这仅仅具有象征性意义。

这些有待其在公布修改后的IPO文件时予以明确。此前，华尔街分析师曾预期，由于阿里巴巴上市主体结构、历史以及管理层设置等都?较为复杂，因此其正式上市时间仍然会往后推几个月。?

这不得不关注阿里的公司治理结构。阿里巴巴采用合伙人制度，以“确保公司的文化传承”，但由于控制权问题，当时与港交所产生分歧和博弈，阿里被迫“出走”。

招股书称，从1999年开始，阿里巴巴的创始人就在以合伙人的精神来运营和管理公司。为了保证公司的使命、愿景和价值观的持续发展，阿里巴巴在2010年7月决定将合伙人协议正式确定下来，并取名为“湖畔合伙人”，或称为“阿里巴巴合伙人”。

招股书关于阿里巴巴合伙人的内容显示，目前，阿里巴巴合伙人组织一共有28个成员，包括22名阿里巴巴集团的管理层和6名关联公司及分支机构的管理层。除了马云和蔡崇信为永久合伙人外，其余合伙人在离开阿里巴巴集团公司或关联公司时，即从阿里巴巴合伙人退休。每年合伙人可以提名选举新合伙人候选人，新合伙人需要满足在阿里巴巴工作或关联公司工作五年以上；对公司发展有积极的贡献；高度认同公司文化，愿意为公司使命、愿景和价值观竭尽全力等条件。

此外，为了确保合伙人与阿里巴巴股东利益一致，合伙人制度还要求，在作为合伙人期间，每个合伙人都必须持有一定比例的公司股份。

阿里巴巴合伙人拥有独家提名多数董事会成员的权利。阿里巴巴合伙人提名的董事候选人，需要先经全体合伙人投票通过，再有股东大会投票。通过后，才能成为董事会成员。

“在美国，可以采用不同表决权股份结构。因此，大量具有DualClassStructure（双重股份结构）的企业为了保住控制权，往往会选择于美国上市。”一位接近阿里巴巴IPO项目的投行人士称，所谓“不同表决权股份结构”，即常常可以在美国上市公司的资料中看到的A类股、B类股等，即两种股具有不同的投票权，原始股东的投票权更大。

其表示，Google上市前将股票分为A、B两类，向所有外部投资人发行的均为A类股，即每股只有1个投票权；而Google的创始人和高管则持有每股对应10个投票权的B类股。Google的两位共同创始人佩奇和布林，加上CEO施密特一共持有Google大约1/3的B类股票，稳控Google的决策权。而Facebook则采取“双股制+表决权代理”的结构以确保确保扎克伯格的绝对控制权。

和一般意义上的双重股权结构有所不同，阿里巴巴合伙人制度并非将高投票权的股份集中在几个创始人手中，而是由一个每年不断吸收新的合伙人成员的团队来管理。这种治理结构，一方面可以保证团队的创新能力，同时也确保了管理的持续性和稳定性，不会由于个别创始人的退休或者身份变动而影响到公司的运营。

根据马云、蔡崇信、软银和雅虎达成的投票协议，软银和雅虎要赞同阿里巴巴合伙人提名的董事候选人。并且，在软银持有的股份中，超过30%的部分，其投票权将被赋予马云和蔡崇信指定的投票信托。当软银的持股比例在15%以上时，软银有权提名一名董事。

目前，阿里巴巴董事会共有4名成员，分别为马云、蔡崇信、孙正义和Jacqueline D.RESES。IPO之后，董事会成员将增加至9名。

?马云内部邮件曝光

15年艰辛坎坷，上市不是目标是手段

今日凌晨，就在阿里巴巴集团正式提交IPO招股书前几分钟，阿里巴巴集团董事局主席马云通过内部邮件向阿里巴巴员工宣布了这一消息，并提醒全体阿里巴巴人，感恩过去，敬畏未来。

在邮件中，马云说，“上市从来就不是我们的目标，它是我们实现自己使命的一个重要策略和手段，是前行的加油站。但阿里人要清醒的认识到资本市场巨大利益诱惑背后有着无比巨大的无情和压力。只有很少数的杰出企业能够在资本市场持久驰骋。阿里巴巴这次在国际资本市场必将会因为规模，期待值，国界意识，文化冲突，区域政经。。。。遭遇空前绝后的挑战和压力。只有坚持我们的坚持，相信我们的相信，我们才有可能在压力和诱惑中度过未来艰辛的87年。能够面临这样全球性挑战的企业并不多，我们荣幸成为其中一个”。

阿里巴巴自1999年成立至今，已经发展成为全球最大的在线电子商务企业。成立之初，阿里巴巴就设定了“让天下没有难做的生意”的企业使命，目标是帮助更多的小企业创业和发展。15年来，阿里巴巴一步步建立起消费者电子商务、网上支付、及云计算等多个领域的行业标准，在天猫、淘宝、阿里巴巴国际站、1688等电子商务平台上聚集了千万量级的企业、个人卖家以及亿量级的消费者，并带动了包括营销联盟、物流供应商、独立软件提供商等一系列互联网第三方服务商的发展，奠定了整个电子商务生态系统的基础。

对于阿里巴巴业已取得的一系列傲人成绩，马云提醒员工，“我们明白，我们不是因为多么的努力或多么的聪明能干走到了今天，而是因为我们幸运的生活在这个时代。感谢互联网，感谢生气勃勃的年轻人，感谢在一路相伴的创业者和追梦人，感谢这个国家改革和开放的进程……”

马云强调，作为一家互联网公司，阿里巴巴幸运的生存了下来，而且比当年想象的好得多，这需要感恩这个时代。

阿里巴巴赴美上市，无论是对资本市场，还是全球电子商务行业，都是一件备受瞩目的大事。阿里巴巴也正因为此受到了越来越多来自各界的关注，马云希望阿里巴巴的员工们在这种背景下能够继续坚持信念，勿忘责任，“我们十五年来坚持了‘让天下没有难做的生意’这个使命，坚持了我们‘客户第一’的价值观，坚持了相信未来，相信相信，坚持了平凡人一起做非凡事。”

面对上市后可能面临的各类评论，马云说，“回应这一切最好的办法是用我们感恩和敬畏的心态，一如既往的追随‘让天下没有难做的生意’的使命，专注工作，让小企业成功，让时间让结果去说明一切。”

近几年，随着互联网环境的快速变化，阿里巴巴也在不断地开拓数据挖掘和分析、O2O、无线应用、手机操作系统和互联网电视等新的领域。拿数据挖掘和分析为例，天猫、淘宝等平台拥有海量有价值的商业数据，可以从中发掘优质的数据产品服务到社会各个层面。马云曾在春节后的一封员工内部邮件中写道，阿里巴巴未来十年的目标：是建立DT数据时代中国商业发展的基础设施。

马云最后重申，阿里巴巴在上市后仍将坚持公司的使命和原则，才能实现102年企业的愿景，“我们相信做任何艰难的决定，不管是在过去还是将来，坚持原则才是对各方利益最大的尊重和保护。

马云邮件全文

新的机会 新的挑战 新的征程

各位阿里人，

几分钟后我们将会正式向美国证劵监管委员会首次递交上市注册登记书。这将意味着阿里巴巴即将进入新的挑战时代。

15年前，阿里巴巴18个创始人立志创建一家中国人创立的属于全世界的互联网公司，希望能成为全球十大网络公司之一，成为一家能生存102年的企业。15年过去了，我们幸运的生存了下来。我们活的比我们当年想像的好得多。

我们明白这不是因为我们多么的努力，或者是多么的聪明能干让我们走到了今天，而是因为我们幸运的生活在这个时代。感谢互联网，感谢生气勃勃的年轻人，感谢在一路相伴的创业者和追梦人，感谢这个国家改革和开放的进程。。。

我们深知，我们生存下来不是因为战略多么的宏远，执行力多么的完美，而是我们十五年来坚持了“让天下没有难做的生意”这个使命，坚持了我们“客户第一”的价值观，坚持了相信未来，相信相信，坚持了平凡人一起做非凡事。

相信公司的注册登记书(内含招股书)第一版公布之后，我们将会面临各类评论。15年来，在大量的支持，赞语和掌声背后，我们从来不缺指责，批评，漫骂和质疑。回应这一切最好的办法是用我们感恩和敬畏的心态，一如既往的追随“让天下没有难做的生意”的使命，专注工作，让小企业成功，让时间让结果去说明一切。

上市从来就不是我们的目标，它是我们实现自己使命的一个重要策略和手段，是前行的加油站。但阿里人要清醒的认识到资本市场巨大利益诱惑背后有着无比巨大的无情和压力。只有很少数的杰出企业能够在资本市场持久驰骋。阿里巴巴这次在国际资本市场必将会因为规模，期待值，国界意识，文化冲突，区域政经。。。。遭遇空前绝后的挑战和压力。只有坚持我们的坚持，相信我们的相信，我们才有可能在压力和诱惑中度过未来艰辛的87年。能够面临这样全球性挑战的企业并不多，我们荣幸成为其中一个。

上市后我们仍将坚持“客户第一，员工第二，股东第三”的原则。我们相信做任何艰难的决定，不管是在过去还是将来，坚持原则才是对各方利益最大的尊重和保护。上市某种意义上是让我们更有力量去帮助客户、支持员工、守护股东利益。

最后，提醒大家注意严格遵守证券监管法规及集团的保密规定，不要对招股书做任何公开评论，所有采访须知会集团公关部，通过集团公关部进行协调。

至于每个员工的股票事宜，集团HR将会发出处理方案。这是件令人高兴的事。我们也必须坚持“认真生活 快乐工作”的原则，请大家处理好自己的财富，在照顾好自己，家人的同时，力所能及的做些回报社会的工作和捐助。谢谢大家了。

“兴于诗 立于礼 成于乐”，阿里人，过去15年我们过的很艰难，但很精彩。未来的每一天注定不会平凡，不会简单。今天不努力，我们可能看不到后天的太阳。没有一家企业会持久顺利，我们在坚持我们坚持的同时，必须为客户而变，为世界而变，为未来而变。

马云

阿里巴巴集团董事局主席

2014.5.7