“反向指标”揭示的机会与风险

物极必反。这一定律在股市中照样有效。“股神”巴菲特深谙此道，“市场贪婪需恐惧”、“市场恐惧需贪婪”的观点受到无数投资者热捧。

基金仓位变化、股基债基你起我伏、发行规模起伏、防御还是进攻……这些看似复杂的情况背后却有共同原因：资本市场强势上涨时多数人的乐观，与市场连续下跌时多数人的悲观。

市场的外在表现不是市场的驱动，但当市场情绪积聚到一定程度，往往会出现回归。就像索罗斯所说：“股市在绝望中落地，在欢乐中升腾，在疯狂中结束。”

“A股市场往往都是阶段性表现，对某一因素的反应会比较过激。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，7月份以来的反弹，很大一部分原因是前期的悲观情绪释放得比较充分，市场开始预期大盘会好转。

“基金行业的趋势变化也是跟着市场在走的。基金可以选择股票，但也要面临被投资者选择的问题。”一家基金公司市场部负责人对《第一财经日报》记者表示，在2010年上半年这样的弱市中，股票型基金明显不如债基受到投资者青睐，公司在制定策略时也要考虑到市场接受度的问题。

在他看来，当前市场债基热发的状况，既有基金公司对市场的谨慎态度层面的原因，也是投资者好恶影响的结果。

在这种反制约作用下，就使得基金的一些操作也成为反映情绪的风向标——虽然这种风向标可能不直接。

这种情绪变化正是我们观测一些基金反向指标的意义所在——迹象折射出情绪。“每一个周期都是一个从绝望到疯狂的过程。”国金证券首席经济学家金岩石7月 31日在国金的一个会议上表示，他在选取了分红率、市盈率、新股破发和破净率等四个指标后认为，虽然没有看到任何经济复苏的曙光，但是情绪性底部已经告诉大家股市在绝望中落地。

作为资本市场重要的买方力量，基金行业的一些指标也有着同样预示的作用：譬如，基金的减仓行为意味着从市场抽离了资金，其直接作用就是带动指数的下跌。而仓位降到了相对低位之后，预示着可以离场的资金已经不多，市场下跌空间有限。此外，尽管和信贷政策的影响相比，基金行业的规模非决定性因素，但减仓之后，在某种程度上市场外的流动性也较此前缓解。

又如行业配置。弱市基金重防御，往往会大规模地抛弃金融、地产、有色等周期性行业，但这一行为伴随的结果是这些被抛售的行业估值下跌，且随着资金对其配置比例的持续下降，这些行业的估值将下降到一个安全的区域内，即俗称的“底部”。

不过，随着市场的复杂程度逐渐增加，单一指标的指示性有可能趋弱。许多证券和基金业内人士均认为，和前几年不同，当前的中国经济正处于转型期，前期的政策积累的问题尚未完全解决，转型时面临的问题可能会持续出现，再加上外部环境的变化，经济处于极度复杂的时候。