摩根大通：首予中资电讯三巨头评级报告

摩根大通最新的电讯业研究报称，对中资电讯业看法积极，首次对中资电讯股三巨头中移动(00941.HK)、中国电信(00728.HK)、中国联通(00762.HK)给予评级报告。

首予联通、电信“增持”评级

摩根大通称，联通在3G领域具先进技术，虽然市场关注其增加手机补贴，或令联通盈利能力恶化，但其母公司联通集团已指今年补贴额为30亿至50亿元，并考虑己推出iPhone及乐Phone等计划，其推iPhone计划，将有助提升ARPU表现，估计其明年3G的EBITDA增长迅速。

首予中国联通“增持”评级，及至2011年年底目标价13.2元，此相当联通旗下固网及移动业务於2011年企业价值对EBITDA的4.3倍及5.4倍，当中予联通移动业务估值每股9.7元。摩根大通称，联通估值并不昂贵，现价只相当其2011年企业价值对EBITDA的4倍；该行估计，联通於2010年及2011年每股盈利各为0.24及0.37元人民币。

摩根大通指，中国电信CDMA未来网络价值将会提升，首予中国电信“增持”评级，目标价4.6元，以反映潜在升幅20%，予其固网业务及移动业务预测估值分别为3.9元及0.7元。该行预期，中电信EBITDA将临转折点，由於拥有优於预期的价值链，公司将以更为积极的态度控制手机补贴额度；且该行认为以目前行业生态来讲，CDMA价值链的提升很有可能带来其长期价值的复兴。

摩通指，尽管中电信的固网业务无上升趋势，但同时下行趋势亦格外有限，预计其今年固网业务收入将按年下滑仅3%。预计中国电信2010年至2012年每股盈利分别为19分、24分及29分(人民币)，预计其未来3年的市盈率分别为17.8倍、14倍及11.6倍，而3年的股本回报率则分别为6.7%、8%及9.1%。

3G竞争加剧 首予中移动“中性”评级

摩根大通称，预期中国移动股价短期欠缺催化剂，故首予「中性」评级，目标价83元，以反映2011年12倍市盈率，但认为第4季将会是较佳的买入点。

报告披露，虽然中国移动基本业务稳固，但由於TD-SCDMA令公司受到限制，加上3G业务竞争加剧，同时年初至今中移动股价跑赢大市11.2%，而短期欠催化剂的情况下，故对公司前景审慎。另外，前开发TDD-LTE无线网络技术及新增值服务，长远前景乐观，但预期有意义影响至2013-2014年才浮现，

该行认为，中移动第4季将会是较佳的买入点，主要由於3G的产业炼大幅改善，加上推出HTC及Ophone 手机等，同时回归A股上市的情况亦较乐观。

有见及此，摩通预期中移动今明两年盈利为1.168.93亿及1,217亿元(人民币,下同)，每股盈利5.83及6.07元；股本回报率为22%及20%。

报告补充，宏观及微观条件均清晰指明中资电讯业未来数年重拾增长势头，摩通预期2011-12年毛利及盈利能力强劲反弹。

截止周一收市，中资电讯股除联通外移动、电信跑输大市，恒指当日上涨1.82%，报21412.79，国企指数报12181.45，涨2.32%。中国移动(00941.HK)收报79.45港元，上涨0.9港元或1.15%，成交12.62亿港元。中国电信(00728.HK)收报3.95港元，上涨0.06港元或1.54%，成交2.53亿港元。中国联通(00762.HK)收报10.78港元，涨0.28港元或2.67%成交2.65亿港元。