贺强：资金流动性紧张致A股市场萎靡

昨日，第11届上海衍生品市场论坛上，中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强在接受《第一财经日报》记者提问时表示，尽管IPO以及股指期货都对A股市场产生影响，但是目前A股市场的萎靡主要还是资金流动性紧张局面导致。

Wind资讯统计数据显示，2013年以来，每次A股股指临近前期高点，其就顺势而下。然而，2014年A股市市场引来多项利好政策，新“国九条”、沪港通等无一不是股指增长的理由，但是A股股指却依旧在2000点附近来来回回。股市的低迷也让部分股民感叹，说好的牛市究竟什么时候才能到来，而今年IPO两度重启、股指期权推出的临近，也被股民解读为股市萎靡的罪魁祸首。

《第一财经日报》：目前的股市的低迷，你认为是什么原因造成？

贺强：其实股市低迷的原因很简单，就是缺钱。有钱就涨，没钱就跌，这是股市的特点。要知道，股指的每一个点位都是资金堆积起来的。

《日报》：为什么没钱呢？去年的“钱荒”不是已经过去？

贺强：具体分析来说，中国经济目前处于持续下滑过程中，现在可能依旧尚未触底。有些企业，包括一些上市公司都出现了业绩下滑的迹象，这也使得投资重心下沉。

同时，虽然央行表示货币政策不松不紧，但是实际上大家都觉得缺钱。然而，我国M2货币供应量已接近1170万亿，但是大大小小的“堰塞湖”，最典型的就是房地产企业，将这部分钱截流。银行中的存款通过信托等产品，最终又都回到房地产企业。

另一方面来看，目前社会中大量的资金未流进消费品市场，反而被房地产所吸纳，这也是中国通货膨胀率不高，目前并未出现通货膨胀的原因之一。所以有人认为，人民币失踪了，这也成为人民币之“迷”。

统计局统计的房地产买卖属于投资，不属于消费，并没有计算进通货膨胀率里。钱没有进入消费市场，消费者价格指数（CPI）也就没有增长。同样，钱没有流进股票市场，所以股市就上不去。

《日报》：有人认为IPO以及股指期货，甚至即将到来的股指期权都对股市起到了资金分流的作用，这也成为股市低迷的原因之一，你觉得呢？

贺强：股市低迷，使得很多股民陷入亏损状态，所以它们很容易联想到做空势力的存在。因此归罪于股指期货。其实不然，股指期货，乃至股指期权，都是通过杠杆化进行操作，因此其资金分流作用较小。但也不能说没有，只是分流作用十分有限。

反过来说，金融期货市场有时不是起到分流的作用，其甚至能够吸引部分商品期货市场中的资金流入金融期货市场。

至于IPO，我认为IPO改革存在部分问题，之前长时间停止的IPO，在第一次推行时因为一些问题而导致证监会又开始退缩，这使得IPO二次停止。而两次重启等于是给低迷的股市造成两次创伤。如果第一次重启后在过程中慢慢实践，可能效果要好很多。

IPO分流有时候只是投资者的感觉而已，证监会已经表明，年底前IPO将为100家左右，远低于大家的预期，因此对于股市的压力较小，所以冲击也是短暂的。

《日报》：除了缺钱，你认为现在股市还存在什么弊端么？

贺强：我个人观点认为，目前的股市的供给结构以及需求结构出现问题。

所谓供给结构，即股票供给大型化，上市公司流通市值越来越大，以前1～2亿市值以上就属于大盘股，现在100亿市值甚至都不能算是大盘股，而需求结构即指股市需求小型化，A股市场中资金结构95%～98%都是散户，这使得资金非常分散。

资金量大只有公募基金，而很多流通股，特别是大盘股，资金实力对比相差太大，以至于供给“敲”不动需求。

《日报》：你对股市后市如何看？

贺强：首先，我认为即使未来股市出现“大牛”行情，但是类似2007年高达6000多点、翻6倍的涨势将很难再现。届时股指期货将发挥其效用，一旦股价偏离价值中枢区域，机构就会多翻空，出货了结，赚钱后则继续砸盘。因此盲目爆炒的局面将一去不复返。

然而，如果上市公司股价要出现真正意义上的上涨，这需要上市公司业绩出现明显提高，这才符合价值投资取向。

而至于建议方面，我认为结矛盾构问题不解决，中国股市很难出现强势上涨。我们应该效仿美国401k条款，有目的地引导大规模、战略性以及投资型资金入市，类似于美国养老基金的入市。

如今，股指期货已经退出，股指期权也正在酝酿，这可以为大资金进场提供避险工具。真正的长线资金，譬如养老、社保基金，股指期货、股指期权可以帮助规避风险，为大规模资金进场提供先决条件。