业绩先行指标 三个案例解析预收账款

企业之间的往来，往往不能做到“一手交钱一手交货”，正因为如此，应收账款、预收账款、应付费用等账目林立，出现在上市公司的财务报表中。

而从这一系列的“一进一出”之中，我们也可以“管中窥豹”来推测企业的议价能力如何——到底是“能忍则忍”还是“态度强势”。

“分析上市公司报表，预收账款一定程度上成为投资者预测企业未来利润增长的‘先行指标’，尤其是在影响预期方面，针对一些预收账款占比较大的企业则相对更加重要。当然也不能以偏概全，而要结合其他指标来一起分析。”中投顾问高级研究员郑宇洁告诉第一财经日报《财商》（微信号：caishang02）记者。

五粮液：行业承压 预收款大减

白酒行业一直有预收账款、再发货的习惯，这在前几年贵州茅台(600519.SH)如日中天之时将这一习惯演绎到了极致，只是今年来白酒市场承压，情况已经有所改变。总体来看，整个白酒行业的预收账款情况已经大不如前。

以五粮液（000858.SZ）为例，去年公司预收账款只有8.25亿元，相比上年底的64.67亿元下降87.24%。这意味着经销商打款意愿下降，预收账款这一利润平滑剂的作用将大打折扣。

到了今年一季度，公司预收账款为15.65亿元，相对于去年同期的38.63亿元，下降了59.49%。

公司方面称，白酒行业步入深度调整期，公司盈利能力较强的高价位产品销售受到影响，导致收入、利润出现下降。

由此可见，通过预收账款这一指标，就能简单看出来白酒行业承压。

金种子酒：预收账款提高 代价却也很高

尽管如此，在白酒板块中，在预收账款方面仍有表现佼佼者，令人不得不“刮目相看”。那么，这是否就能说明此类公司具有投资价值？

金种子酒（600199.SH）近期的预收账款表现相当良好。年报显示，截至去年年底，公司预收账款比年初余额增长了71.64%，主要原因是公司当年营销力度加大。与此同时，公司预收款增长的态势在今年一季度得到了延续，为3亿元，相对于去年同期增长了5倍以上。

“一般而言，预收账款增加，意味着企业订单的增加，这与企业良好的运营管理、产品营销有一定的关系，但是单个企业预收账款的增加并不能反映出整个基本面的好转。”郑宇洁说。

事实上，正如公司所言，预收款的增加得益于营销力度的加大，公司广告费从2012年的1.87亿增加到2.85亿，促销费用从2012年的2403万元大幅增加到2.35亿元，兑奖费用从4527万增加到1.97亿元。

今年一季度金种子酒的销售费用高达2.08亿元，同比大幅增长172.41%。金种子酒表示，这是因为一季度继续加大广告宣传和促销力度，投入的广告费和促销费增加。

反观公司在白酒行业的黄金时期的2010年，预收款增长了近1倍，而销售费用同比仅增长50%。

由此可见，在行业承压之际，公司在广告等方面不惜大花“血本”。尽管预收款指标好看，但是换取的成本也相当高，公司还处于业绩承压之际，而从此也可以看出来对于公司来说，尽管预收款增加是好事情，但是还要看是用什么样的代价来获得。

万科A：预收账款稳定增长

对于房地产行业而言，预收账款这个指标尤其重要。

据了解，地产公司结算特殊，预收账款的确认与销售金额之间只差一个办理按揭贷款的时间，也就是说预收账款是最贴近反映企业当期销售状况的财务指标。

这一指标与公司未来业绩直接相关，一般来说，预收账款在实现销售之后一年内，就可以转为营业收入。因此，预收账款一直被视为判断地产公司未来业绩的主要依据。

截至去年年底，万科A（000002.SZ）的预收款项为1555.18亿元，同比增长了18.69%,原因为预收总额增加，此外到了今年一季度，万科A的预收款同比增长了17.5%。由此可见，万科A的预收账款仍然处于稳定上涨的态势中，再次体现了其盈利的稳定性。

“对房地产行业而言，预收账款占比最高，在营业收入中达到20%以上，其次预收账款占比较高的还有建筑施工业，预收账款达8%左右；大型机械设备、仪表、航空航天相关设备制造业等行业预收账款在企业营业收入中占比也较大。”郑宇洁对第一财经日报《财商》（微信号：caishang02）记者说。

他表示，这些行业的预收账款值得关注，与此同时还需要分析行业所处的周期以及外部发展环境。下行周期、发展环境不好会影响企业最终经营利润。 摄影记者/高育文

附表 预收账款大幅增长的个股（数据来源：Wind资讯）