动量策略下的另类跨品种套利

在“中国金融投资2008~2009期货实盘交易精英赛选拔大赛”中半年收益率超54倍的王向洋，曾透露其登顶“国内期货实盘大赛收益率第一人”过程中的操作技巧：

2008年三季度国际金融危机引发商品市场“雪崩”，就在商品期货即将回调之时，“我用了跨品种套利的方法来规避回调风险，没有想到效果出奇的好。当时我用一半资金继续做空橡胶这个最弱的品种，匀出一半资金来做多最强的品种塑料。结果橡胶继续维持跌停，而塑料连现3个涨停，不但规避了回调风险，还达到相当于满仓盈利的结果”。

其实，王向洋在无意识中运用动量策略进行了非经典意义的跨品种套利交易，只是他的这一双向交易取得了双边均获暴利的意外效果。

在传统教科书中，所谓的跨品种套利，是指利用两个或多个商品在产业链上有投入产出关系或使用价值上替代关系进行的一种风险较小、收益较稳定的套利。

而动量策略下的跨商品套利，是在表面上互不相关或直接关联性很小的商品间进行的一种跨商品套利。这种“混搭式”跨品种套利，此前多基于老交易员的经验法则，而现在可借助计算机进行成功概率更高的统计套利，甚至模型化的程序交易。

动量策略的主要依据则是行为金融学的“反应不足”和“反应过度”，如早期收益率较高的股票仍会在接下来的表现中超过早期收益率低的股票。通俗来说，就是一段时期内股票、商品等市场存在的强者恒强、弱者恒弱的现象。

据南华期货研究所张海介绍，严格地来说，动量策略是买入在过去一个周期内表现较好的标的，同时卖出同一个周期内表现较差的标的，持有策略可以和上述的周期不同，这一策略的关键在于周期和标的个数的选取。

实际应用中，动量套利策略多用于被动型商品指数投资，以取得较稳定的收益。

应值得注意的是，任何套利交易也不是毫无风险的。如前些年境内外套利一直顺风顺水的中盛粮油，即因为境内外关联品种走势的突然反向而败走麦城。动量套利交易也需做好资金管理等应急准备。