股市“大象起舞"怎么看？

编者按：A股7月份的交易即将结束，上证综指七连阳以及蓝筹股的集体异动让“牛市来了”的声音又一次开始甚嚣尘上。近几日的“大象起舞”，让券商策略报告“漫天飞舞”；而作为市场中嗅觉最为敏锐的机构投资者，私募基金也纷纷表露自身看法。

券商“摸象”：多空分明

彭洁云

A股蓝筹近几日的“大象起舞”，也让券商策略报告“漫天飞舞”。梳理各券商最新研究报告观点，最近一周以来，主流卖方机构对于A股短期的走势纷纷开始转多，但对大盘的上涨高度预判则以中性居多。唯一不变的是“多军司令”国泰君安和“空方司令”依然泾渭分明地坚守各自阵地。

“多空司令”立场坚定

《第一财经日报》记者了解到，7月28日A股大涨，收盘后国泰君安研究所立即召开了一场策略电话会议，交流场面异常火爆，有近500家参会，问答环节持续近一个半小时。

在该次电话会议中，国泰君安首席策略分析师乔永远重申对整个A股市场看多的观点，继续高举主板400点大反弹和20%的上涨的论断，看好蓝筹为主导的趋势性投资机会。

乔永远分析认为，有两个拐点将驱动国内投资者进入A股市场，分别是地产放松所形成的地产弹性重新启动，以及整个社会的流动性环境或银行间市场宽松，向股票市场转移，目前反应仍较弱。

国泰君安从6月中旬发布报告《看漫山红遍-新常态下坚定做多》后，7月27日再发报告《再论看漫山红遍——两个拐点，A股坚定看多》，7月29日发布《打虎归来，再看漫山红遍》，继续重申观点，步步紧逼。

而“空军司令”安信证券仍基本维持看空论调不变。安信证券首席策略分析师吴照银在A股大涨当日发布策略点评，将本轮反弹定位于“存量资金的腾挪”，认为大盘反弹的空间非常有限。

吴照银表示，目前并没有看到明显的增量资金入场，QFII入市规模相对不大，并且不排除是对二季度经济数据和货币放松的滞后反应。行情的策动与香港市场的强势上涨有关，也与沪港通的预期所带来的投资风格变化有关。

而即使是最乐观的国泰君安，也只能将行情看好至三季度，无法拍胸脯为更为长远的后市叫多。

“往后看，仍然面临大量市场的预期或假设被证伪的可能性。比如说流动性宽松的尺度有多大，比如说地产放松或者由于地产引发的市场弹性有多大。”乔永远认为，三季度是一个典型的蜜月期，至于蜜月后是否会吵架，是不是会回归到正常状态，市场现在还没有定论，市场需要边走边看。

激辩沪港通：期盼蓝筹股春天

卖方分析人士普遍认为，A股本轮反弹以及蓝筹股持续跑赢中小股的一大重要驱动因素便是沪港通在即，但对于沪港通究竟能带来多大涨幅，业内存在分歧。

瑞银证券首席策略分析师陈李认为，近期从港股市场掀起的沪港通行情已经蔓延至A股市场，在观察10月份沪港通带来真正资金规模之前，预计仅仅依靠存量博弈，沪深300指数大约有10%的上涨空间。陈李也坦言，沪港通虽引起了投资者的热情，但开闸初期，由于卖出股票交易的限制、两地市场交易时间、股东配股等权利、税收细节、在岸与离岸换汇风险等一些技术层面的限制，海外资金可能不会即刻大规模流入，当前已经预演的行情些许会让市场失望。

吴照银则分析称，短期来看，沪港通在资金面的影响有限。因为总额度制度有一定的限制，再者，对于内地投资者，香港市场将会更具有吸引力，在一定程度上，甚至会出现资金净流出，而非市场上所期盼的“解放军”。但如果站在中国资本项目开放的大历史背景下，沪港通具有重大意义，将成为A股市场走向国际化市场化的重要契机。将加速A股投资理念的多元化与A股估值体系的国际化市场化。

国泰君安则形容沪港通为“一个梦”，现在还在做梦阶段，直到真正启动是梦醒时分。

而对于市场“从小变大”的风格转换，蓝筹股的春天是否真的来临，券业观点趋同。

光大证券认为，除沪港通以及国企改革进程加快的利好下，中小板业绩不达预期的情况也使得资金开始流向业绩稳定且低估值的大盘蓝筹股。

银河证券也观点鲜明地表示，创业板到了纠正估值高的价值回归之路，在未来三个月内市场的存量和增量资金将主要关注主板市场和新股上。成长股中报业绩增速进一步回落，尤其是TMT行业业绩增速下滑严重，短期内创业板估值压力风险释放尚未结束。

中银国际也表示，从小变大的风格转换仍会持续。成长股增速下降趋势已成,国企改革和沪港通都指向大市值股票，这一点市场已形成共识。

私募乐观：底部探明着手寻“牛”

林建荣

A股7月份的交易即将结束，上证综指七连阳以及蓝筹股的集体异动让“牛市来了”的声音又一次开始甚嚣尘上，作为市场中嗅觉最为敏锐的一类机构投资者，阳光私募如何看待此轮行情，后市又将聚焦哪些板块？带着这些问题，《第一财经日报》记者与广东新价值投资的罗伟广和深圳明曜投资的曾昭雄两位私募精英进行了深入的交流。

罗伟广：中期行情启动

早在7月14日，沪指就以1.02%的涨幅一举站上年线，同时配合近千亿的成交额，为后市的冲锋埋下伏笔；本周一，沪指以2.41%的今年以来最大单日涨幅结束交易，伴随着1804亿元的巨额成交，同时银行、非银金融和国防军工、有色金属等四大板块集体飙升，涨幅均超过3%，其中银行板块涨幅高达4.86%。

虽然在周二、周三两个交易日里，前期突飞猛进的上涨行情已经有所弱化，但投资者的热情似乎已经被七连阳的走势撩拨起来。

“我认为蓝筹股不是一波行情，应该是一个中期的行情，不管现在是涨了几天开始调整，大的趋势应该都是起来了。”广东新价值投资投委会主席罗伟广对《第一财经日报》表示，蓝筹股的趋势不是涨一两周就会结束的。从时间周期上看，目前的反弹级别应该比2012年底的要大，反弹周期起码是3个月的时间。

熟悉A股市场的投资者不会忘记，从2009年就开始走弱的上证指数在2012年12月4日突然像“打了鸡血”一般，毫无预兆地宣布一个小牛市的到来。截至2013年2月18日，上证指数从1949点上涨到2444点，涨幅接近24%。

罗伟广认为，本次A股启动和2012年底的银行股一枝独秀是不同的。这从银行、非银金融和国防军工、有色金属等4个板块的集体联动可以看出来。

“这次是地产股最早起来，虽然近期地产股已经走弱。但整个蓝筹启动的面比较广。”罗伟广认为，这两天的调整情有可原，从2000点涨到2200点有阻力是正常的，大蓝筹第一段也是涨得比较急，从后市角度还是乐观的。

在罗伟广看来，后市乐观的逻辑包括四个方面：大蓝筹有一年半左右的时间没什么大的动作；整个技术面在2000点已经横了半年；近期经济和政治上也有一些正面的东西出来；目前整个资金的成本也是相对下降了。

从行业角度，罗伟广偏好地产股和电力股。“地产股是因为前期跌幅比较大，电力股是分红率比较高。”罗伟广认为，如果沪港通和场外资金进来，这批投资者可能优先关注可以和香港市场比照的板块，用分红率去选择标的；此外，周期股是游资比较喜欢的，游资炒完成长股，再炒周期股也比较符合他们的风格。

但罗伟广同时强调，看好周期股、大盘股并不意味着抛弃成长股。“成长股也不会太差。目前蓝筹股的行情大多是沉寂太久之后的补涨。创业板近期跑输大盘的原因可能在于前期炒作的游资抛售成长股去追买蓝筹，但后期市场能量放大后，增量资金进驻，也能支撑成长股稳住行情。”罗伟广称。

曾昭雄：优选长期收益成长股

深圳明曜投资董事长曾昭雄对《第一财经日报》表示：“至少从目前时点来看，现在是个转折点，市场的底部已经探明，我们已经逐步开始进入牛市。”

“只要经历过牛市的人都知道，一开始是十分犹豫反复的，我们从2005年那波可以看到，上证指数从998点一下子涨了大概17%，最后又回调到1070点左右。市场上其实有很多担忧，这些还是困扰着投资者，这就需要真正有眼光的投资者去看到问题的本质。”曾昭雄并不讳言短期可能有调整行情。但仍坚持，现在不是考虑牛市是不是来了，市场是不是见底了的时候，现在应该考虑未来10年，或者3到5年投哪些公司会获得更好的收益。

“我相信现在近2600只股票里，肯定有一批股票未来3年投资回报可能翻一番或者两番，甚至更高，就看个人的眼光。但其实真正能成长的公司，10家里面有2家已经很不错了。而真正伟大的公司100家里有4、5家已经很不错了。”曾昭雄认为，不是所有市值小的股票都是成长股，很多编造概念的公司最终可能跌得很惨，因为他们和市场主流是完全分开的。

而在精选蓝筹股方面，曾昭雄建议投资者关注美国市场过去的走势。

“蓝筹股分为现在的蓝筹和未来的蓝筹，在现在的蓝筹股优选方面，美股是有启示的。在美国市场，2009年以来涨得最好的金融股是汇丰银行和富国银行。所以我们认为蓝筹股也有上涨空间，可以通过PE或分红的估值方法挖掘。”曾昭雄称，未来3年回头看，有些蓝筹股可能是非常便宜的。

而对于大盘，曾昭雄的观点是，理论上短期市场还是会往上涨的，目前的涨幅还是不够。“但是可能一波涨幅只有15%~20%，因为怀疑的人很多，长期、增量资金也还没进来，所以未来半年的走势应该是，涨起来回头确认，不断往上爬的过程。”曾昭雄称，最后牛市确立还得包括养老基金入市，包括期待顶层设计的落实。

 

基金：反弹或接力“且行且珍惜”

程亮亮

短短数日上证指数就大涨了一百多点，但近两个交易日股指的窄幅震荡似乎又让市场再度陷入胶着。到底行情会是“烟花式”的反弹还是钻石般的反转？《第一财经日报》记者梳理各大公募基金的多数观点认为，短期内反弹或将继续，但同样需要“且行且珍惜”。

上投摩根基金表示，汇丰中国7月制造业PMI值创下18个月最高水平推动了市场情绪向好，而一系列的改革和稳增长措施推出让部分外资机构开始唱多，有望带入新的增量资金。

交银施罗德基金也表示，从市场风格来看，蓝筹股将继续是领涨主力，券商和银行强势领涨并带动有色和煤炭合力做多。在此轮上涨中与经济反弹预期相关的周期品种普遍表现较佳，预计该状况或能持续一段时间，未来市场或仍将有小幅修复空间。

实际上，记者在采访过程中了解到，早在二季度末不少机构就已经开始调仓蓝筹股，只是更多层面上的原因是规避中小盘创业板等成长股的高估值风险，而并非预判到市场会出现如此幅度的反弹。上海一家大型公募基金的投资总监就对《第一财经日报》记者表示，随着中报的陆续披露成长股的业绩兑现大限将至，多数公司都是被高估的，“此刻蓝筹股的估值更为安全，同时经济复苏的数据也表现不错，大量资金避险调仓加上市场情绪的转换，使得反弹就变得理所当然了。”他认为，短期来看，这种反弹可能还会延续，但后市的涨势会逐步减弱。

尽管不少机构都认为反弹短期内或将继续，但是对于A股市场是否真的已经迎来了期盼已久的反转，多数人都给出了且行且珍惜的答案。

好买基金研究中心认为，下半年货币政策大概率仍持续上半年的定向宽松，沪港通或在10月才正式启动，国企改革的改革红利释放注定是一个长期的过程，但房地产风险仍存。整体而言蓝筹股行情或仍将延续，但短期难言顺利，中间出现波折的可能性较大。

而一位私募基金人士也对记者坦言，反弹仍将持续一段时间几乎已经成为共识了，现在蓝筹板块的估值非常安全。“但是中长期前景仍不确定，毕竟蓝筹板块中多数都是传统产业，市场能给予的想象空间十分有限。”