市值管理进入2.0时代

现在，市值管理的重要性、主动市值管理的必要性，已经被大家所充分认识，重要标志就是2014年5月9日《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》即新国九条中明确指出：鼓励上市公司建立市值管理制度。

但是我们现在经常听到、看到的市值管理又是怎样一番情景呢？

市场传言纷纷，称A上市公司可能在做市值管理，停牌了，复牌后可能有若干个涨停；机构在包销B上市公司的三年期定增，一定会做市值管理，股价一定会涨。而作为市值管理需求主体的上市公司本身，并不知道要不要披露以及如何披露市值管理活动才算对投资者是公允的。并且，资本市场上市值管理的作用也被夸大了，神秘兮兮地成了股价与市值增长的最冠冕堂皇的说法。市场上并没有一套公认的市值管理方法。

据笔者的了解，2008年至今，我国一共有四本书论述与介绍了市值管理，分别是2008年谢风华著的《市值管理》、施光耀等著的《市值管理论》、2011年蓝天祥等著的《市值的博弈》和2012年本人编著的《市值管理方略》。

这四本书介绍与普及了市值管理的概念、理念、分类以及基本的偏定性的方法，加上资本市场上各类机构或主动或被动、或全面或片面甚至严重误读的探索实践，以及中国资本市场政策市、资金市、消息市的特征，我们看到表现出来是市值波动剧烈，好坏得失迥异。

2014年的资本市场上，并购重组被神奇化了。的确，并购重组是上市公司提振市值的重要途径，甚至有着既快又好的表象。国内资本市场的投资者，一般也会因为自己的股票一不小心被宣布并购重组停牌而欢欣鼓舞。根据我们在《市值管理方略》一书中并购重组类市值管理所述，有兴趣作统计分析的可以发现，往往要到1年之后，公司的并购重组才会有成败定论，而这个定论会有一个指向：并购重组是否拥有了好产品。

通俗地讲，好产品就是会被消费者不知不觉地幸福使用的产品。“微信”就是这样的一个产品，腾讯拥有此产品，已经把同行甩开很远。我们看到全球的华人都在使用微信，包括越来越多的外国人，现在远在大洋彼岸的亲朋好友可以与你即时通过微信语音交流、传递图片、文字互动，而且这一切都是免费的。2012年时你会对微信很陌生，2013年你有了玩的冲动，而2014年你就离不开微信了。这就是好产品的魔力，于是腾讯的市值过了万亿元，更有了基于好产品的一系列并购。

9月12日，在美国纳斯达克上市的美国Rewalk（外科骨骼康复机器人），首日大涨113%，创美股纪录。以色列公司REWALK Robotics成立于2001年，总部后来迁至美国马萨诸塞州，创始人Amit Goffer四肢瘫痪，致力于研发助残骨骼机器人。主要是针对脊髓损伤和多发性硬化症患者，公司的核心技术为独有的倾斜传感技术，通过检测重心的轻微变化，REWALK会带动患者行走。试想全球有多少瘫痪病人，让他们站起来行走，这是多么伟大的科技力量！这样成功的公司市值能不涨吗？

国内的上市公司也是一样，如果在经济转型、结构调整中能不断进行产品与服务的提升，增加技术含量，它的市值的增长就是有生命力的，有含金量的。反之，如果一味通过并购扩大规模，搞点短暂的借助题材的市值增长，其结果就会让市值如过山车般哪里来哪里去。

根据Wind资讯统计，截至2014年11月30日A股并购重组的上市公司家数是989家，全年一定会超过1000家，可见势头之猛；但我们更想问的是，这其中有多少是因为好产品而发生的？

真正成功的并购重组按统计及经验看不会超过20%，这当然有并购目的、方法及文化整合的诸多问题，但有一点是公认的，世界的未来在于不断的科技进步，而市值的增长最终还是源于可预见的利润，可预见的利润几乎没有悬念地依赖于好产品。

不应夸大并购重组的作用，市值管理的作用也是如此。资本市场给了上市公司溢价，市值管理是管理这个溢价的，目的就是要让公司的市值与公司的价值相匹配，保持动态平衡，符合价值规律。

因此，影响市值的重要因素及变量需要被量化，我们在《市值管理方略》中讲了九大方面，看来现在还要加上股权结构优化这一条。投资者关系、股权激励、再融资、并购重组等这些影响市值的重要因素及工作的好坏优劣，将有一些重要的指标来构成，这就需要进入市值管理2.0时代，市值需要被实时监控，需要有一套方法对其进行判断，进而进行有目的的调整，最后可以对所有主动管理进行评估。这就如同三级甲等医院里一个有经验的临床医生，他会用一套指标对病人进行检测与指标监控，来判断、调整与评估，自己承担不了的，他会邀请其他科室的医生进行会诊。

市值是上市公司实力的最新标杆，是上市公司股东财富的最新指标，因此市值管理更如同一个全科医生，只有凭借一套完整的定量方法与数据指标，外加长期的资本市场经验，才能为上市公司做大做强市值提供高质量的专业服务，才能为上市公司的大市值股东的股权市值效用最优化提供个性化的服务。需要有一套在上市公司及上市公司大市值股东面前展示的市值曲线图，以及可以监控、判断、调整、评估的定量化的市值管理方法，它已渐行渐近，市值管理将进入2.0时代，成为中国式价值投资的好方法。

（作者系上海融客投资管理有限公司董事总经理）