王牌机构建言满仓踏空 多家券商担忧出手

满仓踏空者焦虑：是等，还是追？

国泰君安证券：

沿着增量资金偏好的逻辑积极布局，便宜是首要的

长江证券：

中线投资者可不惧大盘短线震荡，继续坚守金融板块

申银万国证券：

后市还将惯性上行，短期有整固要求，震荡可能加剧

星石投资总裁杨玲：

A股已彻底完成牛熊切换，五年大牛行情已经全面展开

对满仓踏空者来说，这个双休日特焦虑：是等，还是追？对此，本报记者采访了多家证券研究机构及分析人士。

上周A股走出波澜壮阔的行情，日成交量节节攀升，市场情绪也一浪高过一浪。对接下来的行情，多数投资机构和基金经理认为，市场的主流投资方向，仍然主要聚焦于证券、银行、保险、多元金融等金融板块，建议投资者继续在其中挖掘投资机会。与此同时，也有机构提醒投资者注意短期高位震荡的风险。

增量资金偏好便宜股

机构普遍认为，本轮行情主要由增量资金入市撬动，融资交易推波助澜。根据海通证券的观察，目前大类资产配置已从实物转向金融，并且金融市场正在经历由债券牛市向股市牛市过渡。7月以来，在利率下行、改革提速、沪港通、央行定向宽松等多重因素驱动下，理财产品、产业及海外资金、融资交易等增量资金正加速流入股市。

国泰君安证券认为，当下的策略是沿着增量资金偏好的逻辑积极布局。增量资金的偏好，除了强势的金融股，便宜是首要的。便宜不单指低PE/PB（吸引机构投资者），还包括低股价（吸引广大个人投资者，银行低价股很多，后续还可关注航空股）、低市值（吸引产业资本）和低涨幅（家电、煤炭年初至今排在后四分之一）。

在此思路下，除了考虑低估值高分红外，还需纳入考虑股票分布离散度，部分价值股也值得挖掘。如房地产、建材、煤炭、钢铁，家电、汽车等板块，以及有低价股集中的航空板块。

可继续坚守金融板块

长江证券同样认为目前市场中期向好趋势不变，市场投资热点已经由较早前的创业板、中小板以及题材股的炒作，转向主板个股投资价值的挖掘。

操作策略上，长江证券认为中线投资者可不惧大盘的短线震荡而继续持股，而仓位不重的中线投资者可在大盘震荡或者个股回调的过程中择股加仓。市场处于牛市氛围中，主流投资方向仍是证券、银行、保险、多元金融等金融板块，建议投资者继续坚守，另外主板市场的低估值、低市净率、低价、涨幅落后的板块、个股也值得挖掘。

不过，申银万国证券虽然认同后市还将惯性上行，多头市场有望维持强势，但观点尚未转向全面乐观，认为牛市基础尚不那么稳固。申银万国证券表示，上周市场一骑绝尘，日成交金额突破万亿元，短期能量消耗过快，重要关口的突破尚未确认，加之获利盘丰厚，短期有整固要求，震荡可能加剧。

中期向上趋势难改变

上周五A股创出了单日成交万亿级别的天量。不过，在基金看来，短期大盘过热，加之大盘股“起舞”分流资金杀伤小盘股，使得天量急涨的行情难以持续；而巨量资金入市，更是需要一定程度的震荡来消化。

“短期股市涨幅过大，上周五盘中巨幅震荡，收盘时近2000家公司下跌，仅有券商、银行与军工三个行业上涨，已经说明市场自身做多的力量开始弱化。”六禾投资认为，本周股指大幅震荡可能性较大，但近两周的股指表现改变全社会对A股预期，市场的自我加强开始形成，故而继续看好中长期A股的投资机会。

海富通基金预计，尽管未来市场震荡加剧可能性颇高，但影响市场的关键因素仍然取决于政府的监管态度。不过，即使市场或在短期出现阶段性回调，但在多数基金看来，也难以改变中期向上趋势。

A股机会远大于风险

“得益于市场利率下行、中国经济企稳、A股估值偏低和政策红利，市场风险偏好已经发生趋势性逆转，目前市场可能出现阶段性回调，并不会改变其向上的趋势。”昭时投资执行事务合伙人李云峰认为，从中期来看，A股进入到一个“机会远大于风险”的区域。

星石投资总裁杨玲更为乐观，“上证指数或将在明年二季度才会有短期盘整，但向上的强势路线不会改变，A股已彻底完成牛熊切换，五年大牛行情已经全面展开。”

在华安基金投资研究部总监杨明看来，目前A股蓝筹股的表现是对锐意改革的强烈认可与预期。杨明表示，股价反映的是未来，随着今后财税、金融、土地、国企、资本市场改革的一一落地，货币政策可能会舒张其力量，为改革创造稳定的经济环境，对于蓝筹股而言，现在的上涨仍然只是刚刚开始。虽然近期蓝筹股上涨过快，融资量很大，这带来了上涨过程的波动性，但不会改变上涨趋势。

“市场走势本身已向全社会资金发出信号，在更多的后续资金进入的情况下，短期交易量过大和融资量大，并不构成大的威胁。”杨明认为，在目前形势下，倾向于继续以价值投资、长线持有、相对均衡配置的思路，来应对当前的股市颠簸。(上海证券报)

天量融资引风险担忧 多家券商上调保证金比例

沪深两市连创天量，融资融券成为重要推手。统计数据显示，截至上周四 （12月4日），沪深两市融资余额达到8735.33亿元，较今年6月底的4043亿元增长一倍多；上周一至周四单日买入金额均在1100亿元以上；每日融资融券交易占A股成交比例已经高达20%左右。

随着大盘疯狂上涨，一些券商也开始着手控制两融业务的风险。近期，多家券商上调了融资保证金比例，而理由无一例外是"控制融资融券业务风险，保护投资者利益"。《每日经济新闻》记者获悉，对于融资融券疯狂助推市场上涨，目前大部分市场人士仍然保持乐观态度。

券商开始预防风险

早在11月20日，国金证券(600109)就在其官网发布公告称，从12月1日开始上调融资融券保证金比例，以适当控制业务风险："公司原标的证券融资保证金比例计算公式为：标的证券融资保证金比例=证券交易所公布的最低融资保证金比例（即50%）+（1-标的证券折算率）*0.4，现在改为证券交易所公布的最低融资保证金比例（即50%）+（1-标的证券折算率）*0.45。"也就是说，如果某只证券的可充抵保证金折算率为50%，12月1日前，融资保证金比例为70%，而12月1日提高到了72.5%，客户可融资金略有减少。

但是国金证券此举并未减缓融资者高涨的热情。到12月4日，两市融资融券余额连创新高，市场成交也接近疯狂-当天中石油和中石化都以涨停报收，成为A股市场罕见一幕。随后，市场开始传闻，监管层已对券商融资融券业务进行窗口指导。不过，多家证券公司辟谣称，近期没有接到任何通知，目前两融业务正常开展。

忌惮于市场的疯狂，多家券商加入到控风险的大军之中。如中信建投12月4日晚间发布公告称，因近期股市大幅上涨，风险较大，为控制风险，自12月5日起调整融资保证金比例。国联证券信用交易部12月5日也发布通知，为控制风险，适当调整融资标的证券保证金比例，调整后各ETF类标的证券保证金比例为60%、大盘股类标的证券保证金比例为65%、中小创业板标的证券保证金比例70%。

据报道，华泰证券(601688)从12月8日起，将融资融券业务标的证券范围中非沪深300成份股票的融资保证金比例和融券保证金比例统一由60%上调至65%，其余标的证券的保证金比例保持不变。

业内普遍看好两融市场

不过对于融资融券疯狂助推市场上涨，目前大部分市场人士仍然保持乐观态度。

银行业分析师国泰君安邱冠华明确表示，助推A股上涨的增量资金的大头来自银行版融资，而非券商融资业务-银行系统的资金正在源源不断地进入股市，单单某一家银行伞形配资余额最近就突破了2000亿，券商融资余额合计至今才8000多亿，预计15万亿的理财产品资金中有相当一部分在不久的将来可能会加速进入股市。"银行不敢贸然把钱放给企业，这个时候资金得找出路，于是配资业务应运而生。以前也做，只不过目前做得更火了。配资杠杆最高可到4倍，指定股票投资范围，买蓝筹的杠杆能获得的杠杆就比小票高得多。"

而申银万国证券分析师何宗炎也认为，根据国际经验，长期来看融资融券余额市值比为3%，我国当前双融余额在1~1.2万亿元的均值水平属于正常，大牛市下可能会突破。

值得一提的是，国金证券尽管上调了融资融券保证金比例，但却上调了融资融券业务规模上限-公司在12月5日发布公告称，公司两融业务规模由不超过60亿元调整为不超过80亿元，其中自有资金投入规模由不超过50亿元调整为不超过70亿元，转融通业务规模仍为不超过10亿元。

平安证券分析师缴文超也指出，借鉴中国台湾股市经验，如果明年A股延续今年行情，则明年的两融余额在1.2万亿至1.5万亿元之间。(每日经济新闻)