中信证券股价逼近历史高点 市值赶超民生银行

今年初，中信证券（600030.SH）的市值还只及民生银行（600016.SH）的六成，就在上周二，中信证券以2924亿总市值超越民生银行，12月17日最新的3600多亿市值更是达到了顶级投行高盛的七成。复权后，32.75元的股价也已逼近2007年33.32的历史高点。

虽然12月15日银行股略胜券商股领涨A股，但银行的长期“钱”景仍不被看好。近日，任志强将炮口转向银行直言“我们的银行太黑”了不仅道出了房地产行业的心声，也是整个实体经济的无奈写照。某券商首席经济学家便表示我们的资金流动性是全球最充沛的，企业却承受着价格最高的资金利率成本。

不过“企业为银行打工“的状况正在改善，上述经济学家认为我国正处于”调整实体与金融关系“的转变阶段。通过加大基础货币投放（国开行PSL等）、存款保险制度的推出、推动商业银行加大信贷投放等纠正措施，银行的”好日子“逐渐到头，企业状况将迎来改善。而企业盈利改善夯实股市基本面，继而利好券商正是中信证券40多倍市盈率的支撑之一。

纠正商业银行系统外，“实体与金融关系“的调整同样需要从股市、债市着手，拓宽融资渠道。股市注册制的实行使得企业股权融资更加便利，行政审批放松后券商在IPO中的地位及作用显得更为重要，券商投行业务的收入有望增厚。而根据海外市场的经验，投行业务竞争激烈，最终集中于几大知名投行，因此从长远来看，国内券商中受益注册制做多的将是中信证券等龙头。

比起注册制的放开，风控指标新规对于券商净资本限制的放开可能更快来临。从过去两次《征求意见稿》到新办法最终推出均是4个月左右时间，而此次证监会《征求意见稿》的发布时间正是8月初。不管最终何时推出，股市的反映已经显现投资者对于“券商加杠杆“的看好程度。

此外，部分投资者将中信证券与顶级投行高盛对比，中信63.65亿的前三季度盈利只及高盛390亿（63.13亿美元）的六分之一，3600多亿的最新市值却已达高盛5112亿的七成。看多派除以杠杆外另以“券商混业、业务创新”力挺中信，海外机构投资者也表示国内券商可向黑石等资产管理公司发展掘金财富管理，黑石旗下管理资金约4.5万亿美元，规模甚至超过美联储三轮QE后的资产负债表规模。

细数以上种种看涨逻辑，券商的确有美好的“钱景”。但作为投资者，现实的问题是45倍的市盈率是否已经透支未来，变成了美股科技泡沫中的市梦率？从复权价看，中信证券32.75的收盘价已经逼近2007年33.32的历史高点，而紧随33.32后的绞肉机走势令人警醒。