千亿企业年金将入市 "法定砸盘"规律打破

千亿元企业年金 向A股长线投资空间大

养老保险制度改革破冰。日前，国务院印发《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，决定从2014年10月1日起对机关事业单位工作人员养老保险制度进行改革。

养老金"双轨制"的终结，将使得近4000万机关事业单位人员将和企业职工一样缴纳养老金。而养老制度改革将为商业保险腾挪空间和为股市带来增量资金。

在此次公布的决定中，其中一个亮眼的关键词是"职业年金"。机关事业单位在参加基本养老保险的基础上，应当为其工作人员建立职业年金。单位按本单位工资总额的8%缴费，个人按本人缴费工资的4%缴费。

这笔资金不容小觑。因此，如何打理好这部分资金，如何让它们升值，都是需要考虑的问题。笔者认为，可以把这些资金通过专业资产管理机构积极参与资本市场投资，实现基金资产的保值增值。

2004年，劳动和社会保障部等部门发布了《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》，企业年金市场开始发展起来。2006年下半年，我 国企业年金开展市场化投资运作。而新修订的《企业年金基金管理办法》是在2011年5月1日起施行的，企业年金投资股票比例提高到不高于投资组合的 30%。上述《办法》规定，投资股票等权益类产品以及股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于或者等于30%)的比例，不得高于投资组合 企业年金基金财产净值的30%。

目前，尽管企业年金市场获得较大发展，但是仍有很多不足，这不仅限制了企业年金市场的发展，也令资本市场不能很好地利用企业年金这一重要力量。

人力资源和社会保障部公布的《2014三季度全国企业年金基本情况一览表》显示，截至2014年三季度末建立企业年金的企业为72171个，参加职 工为2210.46万人，积累基金7092.39亿元。从投资管理情况看，实际运作金额为6855.99亿元。2014年三季度投资收益为160.67亿 元，加权平均收益率为2.46%；2014年前三季度累计收益为369.24亿元，累计收益率为6.01%。

发达国家的经验证明，企业年金可以成为资本市场上最稳定、最具规模的投资力量，甚至往往是市场的决定力量。企业年金入市，为资本市场注入了新鲜血液，提供了长期稳定的资金来源。据统计，在发达市场中，养老金通常占资本市场资金量的三分之一左右，这也从一个侧面说明我国养老金市场潜力巨大。而企业年 金对于减少市场波动、发展企业债券等直接融资规模、创新产品可以起到促进作用。同时，通过年金市场的发展，可以壮大基金等机构投资者，使得资本市场的层 次、规模、产品获得优化。

笔者认为，随着企业年金规模的不断增长，以及出于保值增值的需求，企业年金应该加大在资本市场的投资。对监管层而言，就需要不断提高资本市场的监管 水平，进一步增加市场的透明度，不断强化投资者保护机制。同时，还要大力发展长期机构投资者，创新和丰富金融产品，为企业年金建设提供更好、更成熟的平 台，创造更加公平、有序、透明的市场环境，努力推动包括企业年金在内的各类长期资金与资本市场良性互动发展。(证券日报)

存款搬家继续 A股长阳扫"霾"

 

在连续调整五个交易日后，A股昨日再度发威，沪指大涨3.54%，冲上3300点。其中，保险、银行、地产和券商等权重股表现强势。

昨日央行公布的数据显示，去年人民币存款增加9.48万亿元，同比少增3.08万亿元。尤其去年12月份人民币存款只增加了7229亿元，同比少增4281亿元。而从去年底以来股市成交和开户数持续放大来看，减少的存款很可能进入了股市，加上养老金改革、部分打新资金回流和银行将调整存款口径等刺激A股大涨。

另外，央行的数据还显示，去年12月M2增速只有12.2%，再现回落，显示经济尚未见底，分析认为，多项货币数据低于预期，货币政策将继续放松，上半年甚至是一季度降准的预期升温。在此背景下，昨日百余点长阳可能缓解市场短期继续下调的担忧。

周四沪深两市高开维持震荡盘整。不过，午后保险、银行等金融股以及地产、基建等权重股发威，上证指数大幅上涨114.02点至3336.45点，涨幅为3.54%，为今年1月6日以来最大单日涨幅。创业板却高位回落，最终下跌0.11%。

从盘面上看，保险、银行、房地产、券商、"一带一路"、石油等板块涨幅居前，其中，四只保险股平均上涨8.73%；证券板块也大涨4%左右。但在大盘调整中表现强势的软件、通信、传媒等个股跌幅居前。

不过，两市成交量仍显不足。其中沪市仅成交3306亿元，深市成交1971亿元。

上月两市日均成交大增

存款搬家大部分或入股

央行15日发布报告称， 2014年12月末，人民币存款余额113.86万亿元，同比增9.1%，增速分别比上月末和上年末低0.5个和4.7个百分点。全年人民币存款增加9.48万亿元，同比少增3.08万亿元。

"去年年底A股表现好，吸引资金入场，而银行增量存款大幅减少，就说明了存款搬家，其中有一大部分流入到股市里。"南方基金首席策略分析师杨德龙据记者表示。

中登公司最新数据也显示，去年12月份沪深两市日均成交量及成交金额均大幅增加（详见表）。

"这么大的量，一部分是从券商那里借的，如杠杆融资；一部分是从宝宝理财产品转移过来的；一部分是产业资金腾挪出来的。当然还有更大的一部分应是居民银行存款搬家。"一位不愿透露身份的上市券商宏观分析师也据记者表示。

根据中国投资者保护基金提供的数据，去年12月有2.53万亿元的资金通过银行转账进入证券账户，其中一部分流到基金等，但大部分进入股票市场。截至去年年底，A股保证金余额为1.1万亿。上述分析师指出，"保证金规模增加，市场成交量放大，结合起来就说明这部分存款进入股市了。"

资金搬家进入股市还在继续。除社保基金外，证券投资基金、基金公司专户理财产品、证券公司集合理财、QFII、保险、信托、一般机构等在上月均有新开账户，且新开账户数比前一月的新开账户数有所增加。同时，今年1月5日至9日，银证转账流入证券账户的资金为5144亿元，流出4086亿元，净流入仍高达1058亿元。

降准最早或在一季度

资金面促股市长期向上

尽管M2的投放规模已经很大，但假如M2难见拐点，则宏观经济指标也难见好转。12月M2增速只有12.2%，再次出现回落，显示经济尚未见底。但从目前来看，央行未通过回购交易向市场传递新的价格信号，也未进行全面的降准操作。本周二、周三召开的2015年人民银行货币信贷与金融市场工作会议强调，继续实施稳健的货币政策，加快推进利率市场化改革。

不少机构也表示，降准预期将在上半年甚至一季度就展开。浦发银行也认为，"央行在春节前仍会通过MLF、SLO等创新工具保证流动性平稳，但此后随着海外市场动荡带来外围流动性趋紧、"稳增长"基建投资融资需求增加、托底地产需要的宽松信贷条件，未来降准、降息仍可期待。"中金公司称，维持今年降息1次、降准4次的判断不变，且发生在上半年的可能性更高。澳新银行预料今年将降准三次，每次50个基点，今年第一季度可能会第一次降准。

"市场在改革提速及多重利好刺激下，仍有上行空间，建议投资者关注金融等大盘蓝筹股。"万联证券首席投资顾问古振华称。而多数机构也认为，虽然市场短期不排除再度调整，但鉴于大量资金沉淀在股市里，而宽松政策可期，未来中长期整体依然向上。

数据解读

上月M2、新增贷款逊预期

信贷投放意愿不强

1

M2低于目标与外汇占款明显减少有关

央行发布数据显示，截至2014年12月底，广义货币(M2)余额122.84万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年末低0.1个和1.4个百分点，也低于央行此前预计的13%左右的目标。

2014年上半年M2相对增速较快，下半年则相对较慢。由于今年上半年的流动性相对宽松，截至2014年6月末，M2余额120.96万亿元，同比增14.7%，增速分别比上月末和去年末高1.3个和1.1个百分点。

央行调统司司长盛松成认为，M2的增速比较低，有很多原因，主要有外汇占款明显减少、同业业务监管加强，导致货币派生能力的下降以及存款偏离度考核指标实施，使得季末、年末商业银行存款冲时点的积极性减弱，导致上月存款增长不及往年，在某种程度上拉低了存款增速等因素有关。

2

新增信贷低于预期 放贷意愿不强

2014年12月份人民币贷款增加6973亿元,同比多增2149亿元，但低于预期。

银行新增信贷在2014年四个季度中，基本保持3：3：2：2左右的比例。2014年1~12月的人民币贷款增加规模分别为13200亿、6445亿、10500亿、7747亿、8708亿、10800亿、3852亿、7025亿、8572亿、5483亿、8527亿、6973亿元，共约9.78万亿元。

"12月信贷数据报6973亿元，低于我们7500亿元和市场8500亿元的预期，数据上看信贷投放意愿不强，但从分项指标看很有趣，居民户中长期贷款增长近1700亿元，创2009年以来同期最大值，远好于前几年，表明降息及放松限购对居民购房刺激作用较为明显，利于缓解地产下行压力。" 招商银行金融市场部高级分析师刘东亮认为，计算出来的12月企业户中长期贷款新增近5300亿元，创历史新高，企业贷款"淡季不淡"对经济而言是积极信号，可能与之前央行调高合意贷款规模有关，也可能与近期密集出台的投资计划有关，但这一势头与当前信用风险上升，资金风险偏好下降的势头相悖，其中是否有非市场因素存在，高增势头能否持续均有待观察。

相关板块影响

央行正式透露修改存款统计口径

利好银行股后市走势

昨日盛松成向媒体透露，央行昨日刚刚下发文件《关于调整金融机构存款和贷款口径的通知》，修订各项存款和各项贷款口径。将非存款类金融机构存放在存款类金融机构的各项款项，纳入"各项存款"类统计。将存款类金融机构拆放给非存款类金融机构的各项款项，纳入"各项贷款"口径。华泰证券表示，上市银行"高大上"应享受溢价，利率市场化改革步伐稳步推进，各种利好政策推出，差异化竞争显现，短期波动不影响前期判断，银行股还存在较大上行空间。

养老金并轨为险企带来巨额增量资金

国寿新华昨日双双涨停

养老金并轨，保险、养老产业率先受益。昨日，保险板块飙升，新华保险、中国人寿双双涨停，中国太保涨8.23%，中国平安涨6.8%。港股方面，新华保险涨5.62%，中国人寿涨3.6%。

国务院近日发文提出，建立职业年金制度。职业年金可以弥补机关、事业单位退休金可能下降的部分，有望为商业保险公司带来机遇。华泰证券分析师指出，投资端受益渠道放开和大类监管，利差呈扩大之势，再契合股票市场走强，整个保险行业盈利大幅改善。(广州日报)

"法定砸盘"规律打破 大盘持续走高可期

沪深两市周四在金融板块的带领下大涨，打破了期指交割前夕"法定砸盘"的规律，其中，期指新主力IF 1502收于3683.6点，大涨3.82%。分析认为，随着新股集中申购洪峰的退去，资金逐步回流将让股指重获上攻的"力量",大盘持续走高可期，应保持多头思维。

"法定砸盘"规律打破 大盘持续走高可期

周四股指一改连日的低迷，在金融板块的带领下强势拉升，打破了期指交割前夕"法定砸盘"的规律。上证综指收于3336.5点，上涨3.54%；深圳成指收于11483.7点，上涨2.19%；两市股指再度回到上涨节奏当中。

在期指方面，IF 1501合约报收3625.0点，上涨127.2点，涨幅为3.64%。交易方面，全天成交748861手，持仓21979手。期指新主力IF 1502收于3683.6点，较上日上涨3.82%。

值得注意的是，截至昨日收盘，今天交割的合约IF1501升水20.88个点。IF1502升水79.48点，IF1503升水132.08点，IF1506升水183.48点。对此，分析人士表示，IF1502和IF1503大幅升水，反映出市场对未来市场看好。

"随着本轮新股集中申购洪峰的渐渐退去，资金逐步回流将让股指重获上攻的'力量',大盘持续走高可期。"分析人士在接据记者采访时指出，本轮反弹由政策主导和资金推动，近期公布的经济数据持续走弱，市场对降息降准等宽松预期依然很强。

华联期货研究员殷双建表示，考虑到近期公布的PMI、PPI和进出口等数据依旧偏弱，未来有降准或降息的空间。改革步伐加快，"一带一路"战略实施、推出期权产品以及银行信贷资产证券化等利好政策，改革红利有望进一步释放，应保持多头思维。

操作上，业内人士认为，目前经济基本面并未走坏，且存强烈降准、降息预期，预计牛市仍未结束，待本轮新股发行后有望重拾上涨脚步。后市可以继续逢低关注金融，尤其是券商（50ETF期权受益）和保险。对于土地改革题材、国资改革题材要加强配置。

去年新增贷款创新高 今年降准降息可期

央行昨天发布2014年金融统计数据，在多种因素的推动下，2014年全年新增人民币贷款达到9.78万亿，甚至超出了2009年最为宽松之时，创出历史新高。2009年至2013年，中国历年人民币贷款增量分别为9.59万亿元、7.95万亿元、7.47万亿元、8.2万亿元和8.89万亿元。

对于人民币新增贷款创出历史新高，央行相关负责人表示，主要原因是外汇占款大量减少，以及监管推动下大量表外业务回归表内。数据显示，2014年，央行外汇占款较2013年减少了2万多亿。外汇占款的减少使得央行投放流动性变得更为主动，2014年的主要货币政策工具是：一方面通过扩大新增贷款规模，另一方面通过MLF、SLO等新创设的政策手段提供流动性支持，此外公开市场也保持了一定程度的资金净投放。

值得一提的是，12月新增人民币贷款6973亿，其中非金融性公司新增中长期贷款创下历史新高。对此，研究机构认为，主因在地方政府存量债务上报截止日前，银行都在抢着搭上地方融资平台项目的"末班车"，而并非是银行对实体经济风险偏好回升的信号。

中金公司表示， 12月新增人民币贷款尽管低于预期的1万亿元和市场预期的8800亿元，但12月新增人民币贷款量仍为09年以来同期最高水平，人民币贷款余额增速连续上行。从贷款结构看，中长期贷款增长持续上升，尤其是企业新增中长期贷款12月5,289亿元，较11月大幅增加2410亿元，对未来企业投资会形成支持。

中金公司预计1月人民币贷款增长强劲，M2继续小幅回升。就2015年来看，中金公司预计，未来央行货币政策的重点仍将是有效降低实体经济融资成本。中金公司维持今年降息1次、降准4次的判断不变。

银美林大中华区首席经济学家陆挺认为，宽松的货币政策将在2015年继续。随着传统基础货币供应渠道外汇占款的大幅减少，央行很可能将下调三次存款准备金率。考虑到较低的通胀水平，央行仍然有空间继续下调基准利率。(投资快报)