A股为何那么惨？看图说话！

导读：

回顾A股历史上的多次暴跌，大多数是因为政策引起。比如2007年，财政部半夜鸡叫上调印花税，猝不及防的A股暴跌，一周内狂泻千点，造成530暴跌惨案。监管层出台政策意在为狂热的股市降温，但却对市场造成了伤害，希望监管层出台政策时需考虑市场的承受力。

今天对于A股来说，是名副其实的“黑色星期一”。亚洲股市周一普涨，但中国股市因监管部门规范两融业务出现暴跌，数家券商受到处罚，融资融券门槛也被监管层进一步明确至50万元。

图说1：上证指数今天跌得有多惨？（1997—2015）

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截至收盘，沪指报3116点，跌幅7.7%，成交量4099亿元。创08年6月10日以来最大跌幅，在历史上则排名第30大。深成指报10770点，跌幅6.61%，成交量2914亿元。今日两市共152只非ST个股跌停，近2000家个股下跌，金融板块几乎全部跌停。

盘面上，非银金融板块收跌9.27%，方正证券、山西证券、中信证券、平安证券、中国平安、中国人寿、中国太保等25只个股跌停；银行板块收跌9.97%，16只银行股全部跌停；股指期货主力合约罕见跌停，为2010年4月推出以来首次。

图说2：股市暴跌是政府的告诫？

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消息面上，构成暴跌的导火索是：

中国证监会1月16日对包括中信、海通、国泰君安在内的12家证券公司融资融券业务的违规行为进行处罚。另外，中信证券、海通证券、国泰君安被采取暂停融资融券账户三个月的处理，民生证券和广州证券、齐鲁证券等5家公司被采取警示的监管措施，安信证券、中投证券被采取责令增加内部合规检查次数的措施。

同时，中信证券月内二度遭遇股东减持，大股东中国中信减持逾三亿股，按照过去四个交易日的中间价格计算，套现超过100亿元。

1月16日，银监会发布商业银行委托贷款管理办法的征求意见稿（新规），拟明确委托贷款属中间业务，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。市场分析认为该消息利空银行股。

保险监管当局也在调查保险公司的信用交易情况，在今日的上海股市，中国人寿保险等各保险公司也普遍出现暴跌。

值得关注的是，上证综指在刚刚创出2014年以来的新高。不排除当局对行情过热敲响了警钟。

12月份新华社、人民日报等媒体连发社论警惕风险，证监会对两融做了窗口指导，虽然这波上涨有着一定的国家意愿，可是更多的是反映利益既得者的意愿。这种上涨只会透支股市本身。市场猜测，决策者可能认为中国股市上涨过快，因此正在采取降温措施。

图说3：为何A股杠杆牛市需要降温

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根据德银的分析，A股属于全球杠杆率最高的市场之一。A股保证金债务占流通市值比重高达7.8%，占总市值比重也达到2.9%。相比之下，美国股市在牛市持续近6年之后，纽交所保证金债务占市值比重为2.4%；台湾地区股市为1.0%，日本为0.5%。

从历史来看，在2000年前的科技泡沫时期，纽交所杠杆率最高达到2.6%，而台湾地区最高达到5.1%。

图说4：从概率看历次大跌后A股走势

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统计显示，一般大跌第二天都会有一定程度的反弹，但并不意味着震荡就此结束，仍需谨慎观望后续消息面与政策面的影响，是否市场存在对消息面的误读，大资金的方向选择究竟如何。

南方基金首席策略分析师杨德龙表示

股市中期方向没有改变，近期还有震荡反弹的机会，所以现在可以看做阶段性调整的开始，而不是行情的结束。短期内调整还会继续下探，可能会跌破到3000点指数关口，但是如果跌破3000点，会吸引前期踏空资金入场抄底，这样指数应该跌不太深，跌破3000后，会逐渐企稳。

国泰君安对后市依然乐观

本轮行情具有增量资金和杠杆操作相叠加的特征，这使得市场能够在短期内快速放大量价；在此背景下，监管层持续性的实施金融风险防范，有助于市场行情的长期可持续性。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏称，市场可能会下调到3000点下方

19日的情形仿佛是1999年行情的再现，市场可能会下调到3000点下方。当时监管层也在调查非法的市场活动，清理信托基金，并允许债市开展融资业务。

之前股市上涨是因为在低收益率环境下，投资者寻求投资收益，目前通胀低迷，债券收益率下降，全球央行都在竭力压制利率，投资者被迫购买任何确定性相对较高的有收益资产，如果这是对的，低估值的H股和一些A股蓝筹仍然可以逢低买入。

股市上涨方向并未改变，调整之后，涨幅会放缓，但不会停止，如果长期债券的收益率继续走低到3%区间，净收益率和职权收益率之间利差达到2007年和2009年时的峰值，股市最高可能涨到4200点。

影响后市五大因素

对于未来市场的走势，分析人士预计，目前影响A股市场的因素较多，主要有以下五方面。

首先，本周在申购资金解冻的同时，也是股指期货1502合约成为主力合约的第一个交易周。分析人士表示，如果周一成交金额显著放大，说明大量打新资金选择回流到二级市场，将对市场形成较强的推动力。

第二，上周末证监会对45家券商的融资类业务现场检查结束，对3家严重违规券商采取暂停新开融资融券账户3个月的措施。融资狂热将有所降温，作为本轮行情急先锋的券商股短线面临冲击。市场短线调整压力明显加大。

第三，上周年报序幕正式拉开，中小板公司沃华医药拔头筹首发2014年财报。尽管2014年四季度宏观经济并未出现明显改善，但多数研究机构认为，上市公司的业绩增速在去年四季度仍有回暖的迹象。预计整个A股市场2014年业绩增长将较为乐观。

第四，上周，瑞士意外宣布瑞郎取消兑欧元汇率上限，瑞郎大涨而欧元汇率创出新低，受该消息及经济数据不及预期的影响，美指一度收出五连阴。国际金融市场的动荡仍将在一定程度上影响A股指数。

第五，本周，我国将公布2014年四季度宏观经济数据，其中包括12月份固定资产投资年率、12月份社会消费品零售总额年率、12月份规模以上工业增加值和第四季度GDP年率。

分析预计，1月20日公布的实体经济数据将进一步下滑，降准的概率再度提升，降息降准预期增强或将进一步释放流动性。