海外资金加速进入A股 沪指具备5倍左右涨幅空间

海外资金逆袭 加速进入A股 猛买两股

过去7个交易日，沪股通累计净买入额达87.89亿元，较此前7个交易日增长3倍

A股的暂时盘整，似乎给了海外投资者"上车"的好机会，而沪股通已成为他们最好的"座驾"。

港交所昨日披露的交易数据显示，沪股通当日净买入18.32亿元，呈现继续放大的态势。而统计数据表明，1月下旬以来，海外投资者借道沪股通投资A股的积极性大幅提升，其中海通证券、招商银行等金融股成为最主要的买入对象。

分析人士指出，外资对沪股通参与度提高，除表明海外投资者看好A股外，也与即将推出的沪股通系列优化措施将有助于消除海外投资者的投资疑虑有关。随着海外监管机构对沪港通计划了解的深入，审批沪股通类A股基金等产品的步伐有望大幅提速，这将使得参与沪股通的海外资金逐渐增多，预计沪股通的参与度会持续提升。

A股上周一的巨幅调整似乎被海外投资者当成了"上车"的好机会。港交所的数据显示，1月20日至28日7个交易日里，沪股通累计净买入额达87.89亿元，较此前七个交易日累计净买入21.92亿元增长3倍。

交易数据显示，在经历沪港通推出初期加仓QFII重仓股、稀缺品种后，金融股再度成为海外资金最喜爱的投资对象。在1月20日至28日期间，按累计 净买入额排序，中信证券及海通证券并列第一，为近期最受外资欢迎的个股，近7个交易日均获累计净买入6.5亿元；招商银行排名第二，累计净买入3.5亿 元；中国平安紧随其后，近7个交易日获累计净买入1.67亿元。

"国家正在推行的改革、宽松的流动性，以及大量资金从疲弱的房地产市场流至股市，将推动沪深300指数年底前进一步走高。"高盛中国首席策略分析师 刘劲津表示，"虽然A股短期可能还会有调整，但相信仍未见顶。"刘劲津还预计，央行会于春节前后推出新一轮宽松政策，这也有助于A股未来走强。

事实上，对沪港通交易机制了解不够以及沪港通推出时恰逢年底"投资淡季"，很多海外投资者在沪港通刚推出的两个月里，参与度非常有限。上交所总经理黄红元上周在亚洲金融论坛上指出，"在沪港通运行的前两个月，长线基金都还没有开始参与"。

目前相关海外监管机构已对沪港通计划有了更加清晰的了解，他们对注册在当地的基金通过沪港通投资A股已无特别疑虑。"港交所表示。事实上，卢森堡监 管当局已于上月批准第一批可参与沪港通计划的投资产品。而无论是官方调研还是市场人士反馈的信息都显示，在进一步了解沪港通后，大部分海外机构均有意愿在未来半年或一年内参与沪港通，很多海外投资者甚至对错过A股年底的牛市盛宴表示"遗憾"。

沪港交易所近期也已启动新一轮的沪港通推广计划，并已着手对沪港通交易机制进行优化。根据港交所的计划，将于下月推出的沪股通卖空服务，为海外投资者买卖沪股的交易策略及风险管理提供更高灵活性。

此外，最快可于3月推出的"中央股票追踪系统"，则可让海外长线基金在遵守内地前端监控规定的基础上，无须在卖出交易执行前把股票从托管商转移到经纪商，进而扫除海外长线基金参与沪股通的顾虑。(上海证券报)

经济总量数据支持A股走牛 沪指具备5倍左右的涨幅空间

牛市是否能够维系？取决于经济总量和估值泡沫，从目前经济总量和市场估值来看，维系牛市的基础极其扎实。

首先，从经济总量分析，近年来唱空经济和唱空A股的声音缺乏基本的经济学常识。我们以近15年来国内经济的增长轨迹为例，2000年国内经济总量为 8.9万亿元人民币，折合美元约1万亿元，国际排序为第7位；2005年国内经济规模超过意大利，位列全球第六大经济体；2006年超过英国位列全球第四 大经济体；2007年超越德国成为全球第三大经济体；2010年超越日本成为全球第二大经济体；根据最新公布的国家统计局数据，2014年国内生产总值接 近64万亿元，接近10万亿美元，而且中国经济规模较日本经济规模还翻了一倍。可见从经济总量而言，A股牛市有着极其扎实的经济基本面基础。

我们将经济总量视作主人，股市视作主人身边跑前跑后的狗。2005年A股沪指最低触底998点，随后经历了股改、人民币升值和大宗商品泡沫这三重因 素刺激，2006年末沪指接近3000点，但2007年一年内沪指却又翻了一番达到了6124点，显然股市这条狗远远跑在了经济主人的前面。因 为，2005年国内经济总量为2万亿美元，直至2009年国内经济总量才达到5万亿美元，只要简单的对比国内经济总量的增幅和沪指涨幅，任何具备基础小学 数学知识的投资者都可以看出狗已经远远跑到了主人的前面。

那么现在呢？2009年至2014年国内经济总量从5万亿美元增长至10万亿美元，但沪指直至2014年6月仍然徘徊在2000点，较2005年沪 指千点仅增长了一倍，这时候狗又远远落后在了主人身后。因为，2005年国内经济总量仅2万亿美元，而2014年国内经济总量已接近10万亿美元，经济总 量增长5倍，股指涨幅多少呢？显然即便目前沪指回升至3000点左右，狗仍然在主人身后。

可以借鉴的是，1970年美国经济总量为1万亿美元，2001年美国经济总量为10万亿美元，其间道指恰好从千点涨至万点，经济总量的增幅与道指涨 幅基本接近。另外，根据成熟市场的估值判断，全流通之后的A股主板市场估值应该在10至20倍PE之间波动，主板市场估值超过20倍PE就是泡沫分水岭， 目前沪深300指数估值在14倍PE左右。

因此，2005年至今国内经济总量增幅与沪指涨幅进行比较，沪指以千点为起点位置，具备5倍左右的涨幅空间；同时，根据成熟市场20倍PE估值泡沫 分水岭计算，沪指4300点将是一个重要的分水岭。根据上述宏观经济和虚拟经济之间的互动关系，业余投资者掌握好指数化被动投资的策略，同样可以跑赢专业 投资者。(上海证券报)

A股遭遇3400点魔咒 三层面解析牛市机理

编者按：进入2015年，沪指开始反复进攻3400点整数关口，从技术方面看攻关已达3次之多，但每次都在各种因素的作用下无功而返，令市场对这一 点位深怀忌惮。与此同时，基本面上两融的收紧与银行收紧伞形信托资金配置比例对市场资金面产生了一定约束，而国企改革、一带一路、自贸区等实质性的长期利 好还在发酵之中，未来A股市场的走向令投资者产生怀疑。今日研究中心特采访多位业内人士，并翻阅整理了大量研报，对于未来A股市场发展动力和方向从政策、 技术、资金三方面进行解读，供投资者参考。

短期阵痛不改长期向好

进入2015年，上证指数在3300点附近持续高位震荡，而这无疑与当前错综复杂的政策面、消息面关系密切，其中近期市场最为关注的无疑是券商收紧两融业务杠杆和银行收紧伞形信托配资杠杆两大消息。

具体来看，在1月16日的证监会新闻发布会上，证监会新闻发言人邓舸表示，强化投资者适当性管理，加强投资者权益保护，不得向证券资产低于50万元 的客户融资融券，下一步证监会将加强对融资类业务的监管，适时启动对其的检查，加大现场检查和处罚力度，促进券商各项业务的规范发展。同时，邓舸通报了 2014年第四季度证券公司融资类业务的现场检查情况，对部分存在未到期合约展期、未按规定及时处分客户担保物，个别整改不到位，受到处理仍未改正等问题 的公司进行处理。

此外，近期关于银行收紧伞形信托配资杠杆的消息亦逐步增多，其中，光大银行(601818)或成为首先降息杠杆的银行。有消息称，周一晚间光大银行总行向各分行传达了加强股票配资业务风控的决定，将下调股票结构化产品杠杆比例。

从近期的市场表现来看，上述消息对市场产生了一定利空影响，前期表现强势的银行、券商等权重板块均出现了一定回调。但有分析人士表示，上述措施均体 现了监管层加强投资者权益保护的态度，以及对金融市场的监管常态化、业务规范化的发展趋势，而监管严格则是为了市场更好、更健康的发展。在经过短期的阵痛 后，市场将由此前的"疯牛"逐步转变为"慢牛"、"长牛"的形式，更好地为投资者分享改革发展的红利。

此外，包括监管层对上市公司高送转每单必查等消息也体现出监管层对建立一个更加健全市场的努力。

值得一提的是，近期对股指有提振作用的政策面利好亦不在少数。首先，在近期陆续召开的地方两会上，有20个省份在今年政府工作报告或高层会议中明确 了各自在"一带一路"战略中的定位及发展重点。对此，分析人士表示，"一带一路"作为我国构建对外开放新格局的重大战略，有利于将政治互信、地缘毗邻、经 济互补等优势转化为务实合作、持续增长优势。反映到二级市场上，相关上市公司数量众多，且多归属于传统周期性行业，因此，板块在股指中的权重占比极大，若 板块实现良好表现将直接推动股指上行。

其次，备受关注的国企改革方案有望在近期出台。据悉，国资委研究中心副主任彭建国日前表示，在国企改革顶层设计方面，将以"1+N"形式呈现，即一 个国企深化改革的总体指导意见和30个到40个相关方面改革的配套文件。时点上，计划方案争取在春节前推出。对于国企改革，银河证券表示，2015年是改 革攻坚年深化年，国企混合所有制改革上升为国家意志是改革重头戏。"混合所有制改革推动产业复兴"，而国企改革主题必将成为A股贯穿全年的最佳投资主题之 一。

成交量出现较大萎缩

在经过去年四季度的快速拉升后，今年以来上证指数曾三度攻入3400点腹地却均无功而返。

具体来看，今年以来上证指数首次触碰3400点发生在1月9日，午后强势发力稳步攀升至3404.83点，但随后便出现了逾百点断崖下跌，当日收于 3285.41点；第二次上攻3400点发生在1月16日，当日大盘整体以震荡上行走势为主，午后一度达到3400.32点，小幅回调后收于3376.5 点，值得一提的是，在当日的下一交易日，即在1月19日上证指数便录得了近7年来最大跌幅--7.70%；1月23日上证指数完成蓄势，再度冲击3400 点并刷新反弹新高至3406.79点，但仍被空头逆转，收于3351.76点。

对此，分析人士表示，毋庸置疑的是，经过前期的快速拉升，沪指在3400点附近出现较重的抛压盘，同时也使得投资者产生纠结心态。而在当前市场系统性风险较低以及部分权重板块已实现较为充分的上涨后，技术面则有望成为判断未来走势的重要指标。

量能方面，据统计显示，去年12月份沪深两市累计成交额为184259亿元、累计成交量为19311.56亿股；日均成交额为8011.27亿元、 日均成交量为839.63亿股。1月份以来截至昨日，沪深两市累计成交额为119873.61亿元、累计成交量为11589.59亿股；日均成交额为 6659.65亿元、日均成交量为643.87亿股。从量能数据来看，本月日均成交量环比出现了较大萎缩。

值得一提的是，在当前位置上，市场人士以及研究机构对于后市技术面的判断亦出现了较大分歧。其中，多方表示，当前股指的震荡属于正常的洗盘吸筹，是 为了更有利地备战3400点，近日盘中频繁出现的假摔则是主力诱空的暗渡陈仓之策，同时虽然近日沪指震荡加剧，但在10日均线以及20日均线附近更显示了 强劲的支撑。此外，虽然当前沪指日K线图有小双头的感觉，但这是最浅薄的理解方式，如果站在更大的格局和高度来看待，3400点仅仅是小小的浪花，后市沪 指终将突破3478点。

而空方则表示，近期上证指数3400点久攻不下，同时量能较去年12月份出现明显萎缩，显示多方能量正逐步减弱，而1月27日收出的一根上吊阴线， 更是一个较为明显的变盘信号。此外，由于受到3400点一线的压制且周线已经实现九连阳，因此本周或存在变盘风险，上证指数后市或存在收周阴线、月阴线回 档的需要。

对于大盘的后期走势，宁波海顺表示，自上周五沪指创出新高后，本周连续3个交易日整体表现为宽幅震荡走势。沪指3400点左右的主要压力源于1月 16日在3400点附近曾有过的一次快速下跌，而之前1月8日及1月9日两个交易日也是在冲击到3400点附近时受到较大阻力，从时间周期看冲击3400 点一线已有18个交易日，短线不能突破则震荡必然加剧。

量能决定反弹成败

近期，沪深两市股指震幅明显加大，100点间的宽幅震荡也显平常。其中，昨日上证指数以3305.74点报收，沪指全天波动100点，震幅达 2.96%。在此背景之下，资金面的变化成为推动市场宽幅震荡的重要因素，去年12月份日均成交额为8011.27亿元，甚至多次突破万亿元，而2015 年1月份日均成交额出现大幅萎缩至6659.65亿元，量能萎缩达16.84%。

值得注意的是，近期A股市场呈现资金净流出状态，1月份以来两市资金共计净流出为4211.66亿元。其中，非银金融、银行、机械设备等三大行业期间累计资金净流入居前，累计净流出达2189.86亿元，占比50%。

随着A股市场出现震荡整理，而大宗交易平台的交易也呈现下降趋势。统计显示，1月份以来大宗交易合计成交额为357.79亿元，日均成交额为19.88亿元，较去年12月份日均成交额的32.59亿元下降39.01%。

从产业资本增持来看，1月份以来截至昨日，沪深两市共有64只股票获得重要股东增持，累计增持金额达到36.64亿元，较去年12月份同期下降33.44%。通过数据对比发现，由于目前沪指处于高位震荡整理，产业资本增持愿意呈现逐步下降的格局。

对此，分析人士表示，近期市场量能不足是制约股指进一步的反弹主要原因。首先，公开市场操作方面，1月19日-1月23日，正回购到期量0亿元，央 行时隔1年后重启逆回购，此次7天期逆回购总额500亿元，中标利率3.85%，较上次逆回购利率下降25个百分点。1月22日，央行进行了500亿元额 度的6月期国库定存招标，中标利率4.68%，较1月13日到期的国库定存利率上行36个百分点。因此，近期央行重启7天、28天逆回购可以看出央行在货 币政策上的调控思路依然较为谨慎，短期降息降准的预期逐步减弱，而美国加息预期强烈的背景下也带来了热钱外流，这进一步分流了市场的资金。

第二，人民币汇率近期大跌，周一当日，即期汇率贬值一度超250个基点，下跌幅度也达到1.94%，逼近2%的"跌停线"，创汇改以来纪录。而昨日再度逼近跌停，人民币汇率的大跌导致A股吸引力下降，外资从中国撤离，抛售证券资产，美股大涨，而A股则迎来了回调整理。

第三，银行收紧伞形信托影响4000亿元资金，目前市场的股票价格主要是由通过杠杆获得的资金来推动，流入二级市场的资金少了则对大盘的影响将是非常大的。

也有市场人士指出，欧版QE对于国内股市的推动力有限，欧央行量宽有利于中国继续保持货币宽松，但从短期来看，央行以定向宽松为主，短期主板市场预 计将以宽幅震荡为主。长期来看，欧央行量宽增加中国货币政策宽松的压力，一季度是重要的时间窗口，维持今年无风险利率保持下行的趋势，央行下一次降息或降 准是行情再次启动的时间窗口。(证券日报)