股市又见降杠杆 解读本轮牛市与6124点最大区别

股市又见降杠杆：招行再收伞形配资 1:2.5绝迹

行情日渐火热，风控日趋严格。

继年初光大银行等收紧伞形配资之后，日前金融机构的相关政策又再度收紧。记者获悉，今日(4月3日)起，招商银行总行资管部不再受理1:2.5杠杆业务，杠杆比例最高1:2，对应的预警线为0.90 ，平仓线为0.85.

"招行此前确定的伞形配资劣后资金门槛为500万元，杠杆最高比例为1:3，是去年四季度以来我们重点推介的业务。今年以来政策日趋收紧，最高杠杆比例先是调为1:2.5，现在再度降为1:2，劣后资金门槛也逐步上升至1000万元。"招商银行深圳分行人士透露。

南方某信托公司业务部分负责人称，"A股步步上行，但大盘在2500点与2000点的风险肯定是不一样的，招商银行再度收紧伞形配资业务可以理解。"

据悉，在伞形配资业务市场中，招商银行与光大银行是市场份额最大的两大巨头。此番，招商银行再度收紧伞形配资，光大银行目前暂无更新动作，目前其伞形信托最高配资杠杆为1∶2.5，对应的预警线、平仓线为0.93、0.88.

另据记者了解，招商银行风控一向较为严格，以伞形信托业务为例，该行仅与中信信托、华润信托、外贸信托、云南信托等作风相对稳健的公司合作。(证券时报网)

李大霄：3855点一线成为中期顶部的5大理由

今日英大证券李大霄在微博中表示：判断3855点一线成为短期及中期顶部5大理由：1新股民开户创2007年6月1号新高;2创业板提出离纳斯达克世纪泡沫尚有一半距离;3新股发行将悄然增加;4A股估值泡沫已经大面积出现，超过910只股票超100倍，50%的股票超60倍，69%的股票超50倍;5从2000到3855一线，空头仓位已经被迫降为最低。物极必反。

李大霄：创业板地球顶 泡沫大爆破开始

4月2日晚间，证监会宣布，当天证监会按法定程序核准了30家企业的首发申请，其中，上交所11家，深交所中小板2家，创业板17家。

经济学家李大霄发布微博称，创业板17家!按这样的速度，创业板的股票扩容可能超出40%，庄严宣布：地球顶正式成立!泡沫大爆破正式开始!

此前李大霄曾表示，创业板整体已经接近100倍的PE，这个估值水平是地球的估值的顶部，我把它冠名为地球顶。低风险承受能力者远离创业板，高风险承受能够者要把创业板的资产配置比例降到1%以下。整个市场其实它的唯一一个不可能的是泡沫的不爆破，那么创业板它后面面临着五大冲击，第一是业绩的考验，第二是库容的考验，第三是版转版的考验，第四是中证500指数的双向交易过程的考验，第五个是退市的考验。深交所并没有签订只有400家公司的协议，过高估值的股票估值水平它必定会受到以后的扩容放开的考验，这个估值水平已经接近了或者超越了人类股市历史上任何一次泡沫爆破前的水平，包括日本、台湾、香港、A股还有美股的泡沫爆破前的高位，这个要引起充分的警惕。中国缺的是500强的公司，中国最不缺的就是创业板的股票。从新三板排山倒海的股票供应来看，从亚太证监会会数目众多的公司待审批的情况来看，还有相当相当庞大的公司是在开发待上市过程里面，供应是非常非常充裕的。

中投证券：二季度上证指数或迈入4000点关口

从历史的经验看，牛市行情中一季度上涨之后，二季度仍存在惯性上涨。中投证券预计，二季度或可见到上证指数4000点，震幅约为20%，下边界3400-3500点，上边界4100点-4200点。由于中小创在一季度涨幅较大，同时舆论分歧逐步加大，短期趋向分化调整概率增大;另外，从风险收益比的角度市场风格或偏向部分蓝筹、白马成长。

“二季度政策对经济和市场的影响总体偏正面，预计主板指数将稳定在上行通道，创业板也将在适度调整后继续创出新高。”川财证券认为，主板站上新平台的主要逻辑有两个，一是持续刺激的预期已经稳定，财政货币双宽进一步升级在二季度已成为大概率事件;另外，众多蓝筹行业面临新一轮由改革所导致的行业格局变化。川财证券还分析称，“如果说前者只是帮助主板指数回到2009年高点，那么后者就是促使主板继续向上发展的关键。”

渤海证券认为，股市在经历了连续三季度的上涨后，估值层面已有一定的压力，但考虑到资金推动的行情特征，以及稳增长发力对主板的推动，大指数仍有进一步的上升空间，小指数方面尤其是创业板估值风险较大。

平安证券在二季度策略中预测，政策面与基本面构成本轮市场上行的驱动力，上证指数将步入3700至4000区域。本轮市场不是周期成长的此消彼长，而更多是共生。就阶段性而言，周期蓝筹可能会相对占优。

不过，也有部分券商对大盘的走势持相对谨慎态度。东吴证券(601555)有观点指出，短期内上证综指有望突破4000点关口，甚至走的更高。但考虑到一季度市场在犹豫和分化中出现过多次调整，不断创出新高的同时，也随之累积了更大的风险。二季度成长股存在泡沫破裂风险，债务问题引发的信用风险可能传导向股市，主板在创下新高后可能面临一次重大调整。

中银国际则指出，一季度市场延续去年下半年以来的上涨行情，总体表现符合往年的“春季躁动”特点。但在经过一季度上涨行情之后，市场可能在二季度前期迎来重要的方向选择拐点。预测二季度上证综指的运行区间为3300点至4100点，市场或呈前扬后抑格局。

短期仍有调整风险

不过经过持续的上涨，券商对于短期的行情走势仍表现出担忧，国信证券(002736)认为4月份可能会出现冲高回落出现调整。其表示，3478-6124点间随时涌出历史套牢盘使指数上行止步。短期来看3850点很有可能引发回落，幅度5-10%。(21世纪网-21cbh.com)

董登新：本轮牛市与6124点最大区别在哪里?

——历史再次重演：疯牛、疯人、疯语武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授

中国股市的最大悲剧：当西方股市需要5至10年走完一个从容、坚实的牛市时，中国股市一般只要半年或一年就急吼吼地跑完了牛市全程。中国牛市总是急不可耐、急功近利、一步到位地暴炒，它仅用很短的时间就透支未来5至10年的业绩成长，因此，短牛过后，只能是至少5年以上的漫漫熊市。这是替投资者还债，还是一种市场报复?

历史会重演只是市场假设，但现实差别却很大。本轮牛市与2007年6124点的疯狂相比，二者存在天壤之别。

2005——2007年是改革开放以来中国经济发展最鼎盛、最辉煌时期，所有重化工业均达到了历史上的利润最大化，所有金融企业及房地产企业都出现了最繁荣的景象。更重要的是，这三年GDP连续超高速增长，并且不断攀升，这三年增速分别为11.3%，12.7%，14.2%。

相反，2013——2015年是改革开放以来我国经济最困难、最压抑时期，所有重化工业产能严重过剩，房地产不景气，银行业不良贷款率大幅反弹，银行净利润增速从30%以上滑落至6%左右，经济增速明显下行，2013年和2014年GDP增速分别为7.7%和7.4%，中科院预测2015年我国GDP增速为6.8%，2016年约为6.5%。目前，我国经济转型、产业升级，以及IPO注册制改革，都是困难重重、阻力巨大。

如果说6124点是对2005年至2007年经济繁荣的过度乐观、盲目乐观的疯狂，那么，本轮疯牛则是完全脱离宏观基本面的狂赌与豪赌。

本轮疯牛驱动力何在?钱来自何方?我们不妨探一探究竟。

什么“改革牛”、“创新牛”、“转型牛”，这些都是疯牛传销者制造的借口或卖点，也是巫师们“讲故事”的重点题材，编制再精美的故事都是虚幻的。其实，本轮疯牛就是资金驱动型牛市，更直接地讲，就是流动性驱动型牛市。

世界性的量化宽松政策，也在逼迫中国央行放水。2008年金融危机以来，4万亿救市计划及十大行业振兴规划的推出，银行新增贷款年年天量增长，市场流动性泛滥成灾。目前，我国货币存量已突破125万亿，相当于GDP的200%，我国银行业总资产已突破170万亿，相当于GDP的268%，相比之下，美国货币存量及银行业总资产均低于GDP。这足以证明中国货币池子的水太大、太深，问题的关键是我国货币流通速度太慢、信贷周转效率太低，或者说是我国货币流通不畅，银行无效贷款、低效贷款占压太大。

当流动性泛滥与资金流通不畅相互挤压、碰撞，一旦牛市来临，它们必然会借机释放流动性压力、发泄“敢赌”、“要拼”的情绪。

其一，我国重化工业产能过剩，由于去产能化异常艰难，制造业换档提速受阻，大量实业资本无处投资、无处生存，因此，一旦牛市来临，部分闲置资本趁机入市、冒险投机。

其二，十年房地产大开发、大泡沫，我国社会名义财富剧增，然而，近年来由于房地产不景气，居民理财渠道更加单一，再加上央行变相放水，货币贬值加剧，财富无处保值增值，一旦牛市来临，老百姓只得进股市冒险一博。

其三，中国股市至今无法改变“短牛慢熊”的格局，对于股民而言，只有长期被套，没有长期投资和价值投资，由于经济下行，找工作不易、创业更难，工资收入缩水，一旦牛市来临，人们都希望炒股发财、一夜暴富，因此，他们有人不惜请假炒股、辞职炒股，有的甚至借钱炒股或卖房炒股。这是一种急功近利的炒股，已不是正常的投资行为。

虽然本轮疯牛完全脱离宏观经济基本面，无法与2007年6124点直接相比，但它的泡沫已远超6124点，而且疯牛状态及疯牛传销口号如出一辄。下面请大家观赏：

2007年6124点时，有人到大学演讲，鼓励大学生炒股;有人主张“炒股下乡”，让农民炒股致富;还有人主张，和尚与尼姑也可以炒股;有人主张，应该鼓励全民炒股，以此提高中国老百姓的财产性收入，扩大中产阶级比例;为了解释泡沫的合格性，有人辩称啤酒没有泡沫就是马尿;为了保护泡沫，有人喊出了“谁敢桶破泡沫，谁就是人民的公敌”;为了鼓励新股民大胆入市、蔑视风险，有人喊出了慑人心魄的传销口号：不进股市没有亏损的风险，但有一辈子贫困的风险;进股市有亏损的风险，但也可能致富!

为了让股民敢于搏杀，有人喊出了8000点在眼前，1万点不是梦的战斗口号。

结果，6124点没有涨到8000点，或是1万点，却是扎扎实实地跌回至1664点。这一轮疯牛不仅让股民遭受了重大损失，而且也大伤了市场元气，便使得这轮慢熊持续了7年之久!

今天，同样的疯牛、疯人、疯语，疯牛传销口号更加千奇百怪，战斗力更强，它们将过去的低端传销变成了更加诱人、更加隐蔽的“讲故事”，将各种利空解释为利好，传销手段层出不穷，他们很会利用阿Q精神鼓励股民战斗，为故事的明天买单，为虚无的题材而搏杀。

无论是疯牛、快牛、短牛，总之，这样的牛市结束后，股民怎么办?你想过吗?再来一次“宝马进去、自行车出来”的游戏?

股市是投资场，不是赌博场。投资回报是有周期的，它绝不是半天一个涨停板，两个月就赚200%或500%。如果真是如此，炒股就真不是投资，而只是赌博。我们向往、羡慕西方的“慢牛短熊”，因为这样的牛市走得更长、更远、更从容、更体面。

面对如此疯牛，我们该怎么办?唯一对策：让IPO注册制还原市场化、法治化、国际化的改革宗旨，让中国的股市变成一个真正的市场。加速改革吧，我们的证监会!(新浪博客)