证监会主席赴申万宏源摸底4000点 A股到底贵不贵?

据悉，证监会主席肖钢今日在上海出席了上证50和中证500股指期货上市仪式之后，就同上海证券交易所理事长桂敏杰等一起赴申万宏源进行调研，并召开了闭门会。

市场消息称，当日，证监会主席肖钢摸底A股4000点“高还是不高”，申万宏源汇报时说，A股总体估值距离2007年和2009年仍有差距，其中沪深300估值处于相对低位，而创业板估值已处于历史高位，但高成长预期一定程度上支撑高估值。

据统计，目前，上证综合指数的PE(市盈率)、PB(市净率)分别为17.9倍、2.3倍，沪深300指数的PE、PB分别为15.9倍、2.2倍。但是，目前中证500指数的PE、PB估值已分别达到52.8倍、4.0倍，中小板综合指数的估值是61.7倍、5.4倍，创业板综合指数的估值则达到惊人的96.4倍、8.0倍。

许多行业的估值也已高企。比如，Wind资讯编制的环保指数的PE、PB估值分别高达73.2倍、6.3倍，军工指数达到113.0倍、5.3倍，生物科技指数则高达90.4倍、10.2倍等。

今年来中国股市超过300只股票价格翻倍，近千只股票动态市盈率超过100倍，两市一年来仅十余只股票下跌。

面对如此一路狂奔的A股，也难怪不少人开始思考A股到底贵不贵了? 为此小编为你收集了一些机构的观点供股民们参考。

申万宏源：沪指会超4500点

申万宏源分析表示，上证综指在极端情况下会超过4500点，4月短期回调概率较大，可能出现低点，下半年机会大于上半年，高点出现在三季度。

申银万国指出，虽然创业板估值已处于历史高位，大盘蓝筹股估值相对较低，但传统行业终究不代表未来，成长与转型相关的行业2015和2016年的预期增长率较高，对当前的高估值水平形成一定支撑，指数样本股调整支撑长周期。

对于此轮股市上涨，申万宏源认为，市场预期的改变是牛市的重要因素，中国经济正在酝酿一个新周期，牛市大逻辑来自于“互联网+”、“一带一路”、“混改”这一黄金三角。此外，金融深化改革对股市长牛有极大促进作用，理财产品、股市财富效应等均催化了储蓄变理财的转变，放松管制健全了资本市场功能，利率市场化引导资金合理配置。

国泰君安：若经济不改善 5000点将是牛市顶部

在国泰君安任泽平看来，若未来经济走势呈"L"型，5000点就将是顶部，但如果经济走势呈"U"型，牛市将不言顶。

而在此之前，任泽平表示，"这轮牛市会走多远?答案取决于我们是否具有改革的诚意以及改革将在多大程度上落地见效。如果将改革束之高阁，牛市将回到原点。但从目前来看，二季度经济基本面企稳、政策友好、市场对改革充满期待、无风险利率下降、风险偏好提升、增量资金入市来看，牛市的趋势仍在。"

任泽平看好两类股票，一类是直接受益有政策，对于稳定经济有重要作用的，比如一带一路等。另一类是此轮牛市以来的滞涨股。

海通证券：这可能是A股以来最长的牛市

海通证券首席经济学家李迅雷指出，观察A股的几轮牛市会发现这样的规律：启动时，PPI和CPI都是相对较低的，政府采取了降息政策，如 1996年 5月、2008年 12月和2014年11月。2006-2007年那轮大牛市启动时，PPI就处在相对低点，结束时则相对高点。在交易所成立至今的25年中，还没有发生过 PPI为负值且没有回升迹象下牛市见顶的案例。从今年看，要实现经济回升尚需时日。他认为，眼下绝大部分人对牛市持续时间和对顶部的预测很可能会低于今后的实际值。

海通证券荀玉根表示，如果站在一个长远的角度去看这个市场，这是一个长远的牛市，这可能是A股以来最长的牛市，甚至可以跟二战之后美国、日本、英国、德国等等这些牛市相媲美。

所谓的牛市、所谓的泡沫，一定有很多的人进来有很多的资金流入这个市场才能形成泡沫才能形成一个牛市的氛围。在2012年12月，虽然创业板代表了这个牛市已经走出来了，但遗憾地是，这个市场一直没有增量资金进来。2014年的7月份这个市场发生了根本的变化，增量市场的入场才能叫一个真正的大牛市，无论在几百年前荷兰的郁金香的泡沫，还有英国的南海泡沫还是2000年的科网泡沫(互联网泡沫)，这是繁荣的景象，这需要很多的参与者一起参与才能形成。

如果回顾二战之后所有的经济体的牛市会发现，无论是发达国家的美国还是日本，还是英国，还是新市场经济体，香港、台湾，他们在二战之后的经济牛市都是在10、20倍的股指地涨幅，那是因为一个经济体的腾飞，一个经济体在走向一个强大的过程。

中国恐怕正在经历这个阶段，现在股指的涨幅还很小，才翻一倍。一个牛市的结束并不在牛市涨多少，而是牛市最终的产业的驱动力耗尽完结了，像一年四季的春夏秋冬，秋季过去了自然进入冬季，现在我们还在春季，有什么必要担心冬季的来临呢?

招商证券：散户连续入场 将会有一个连续涨幅

这轮牛市有三点是大家普遍谈的，第一是宽松资金多，进入股市的资金多。第二是改革，大家也看到了很多的改革的动力、动向等等。第三是大并购的时代，大家会看到一级市场、二级市场在进行一些联动的资金套利，大家会发现市场参与者跟三五年以前差异会非常大。

这三种因素的叠加导致了这轮市场的上涨，目前来看这三个主要的逻辑实际上目前看不到明确的信号会结束，所以正常情况下可以说现在是处于一个牛市的状态中，对于走多远还要继续观察，后期有没有转向的一些信号。

总结了一下连涨的数据，当散户入市之后，专业投资者始终在担心，觉得有点难受了，但是散户的热情是非常强的，所以用一个市场的连涨甚至用大家熟悉的基础分析的多头排列等等，可能能够表示一定散户的投资情绪。经过历史的数据看到的是，基本上出现连涨是散户连续入场的趋势，正常市场后期都会出现一个连续地涨幅。有些人说可能会有一个月的调整，这些东西已经不重要了，因为作为策略者更多看的是3—6个月甚至是12个月以上的一些变化。

兴业证券：应该还有三到五年的牛市

也有很多人问是不是要到大顶?兴业证券张忆东称，现在的股市是“被利用的牛市”，包括主板、创业板，包括三板、四板等等，这是一轮股权投资的一个大时代。股市A股没有那么重要，涨多了一点跌一跌很正常。但是这个时间绝对不止是说这一年多，应该是三到五年的牛市，伴随着这一次直接融资去推动经济的转型和发展，是这样的一个大背景。

这一轮赚大钱的不是二级市场，肯定是做股权投资的，退而求其次才是二级市场做投资的。

这轮大盘有可能是三个阶段，其中去年到今年的某个阶段是第一阶段，而且进入到了一个最高潮，而这个最高潮是加速，如果在这里政府还是比较温和，再继续地给力量、给题材、给一些资金，如果这种情况下一个月1、2千点完全有可能，是一个进一步加速的阶段，这是一种可能性。

第二个阶段调整的幅度和时间其实是可以偏长的，下一个阶段可以看到更多的筹码的一个供给，而这一阶段不同于是“5·30”行情，因为现在和2006、2007年不一样，2006、2007年的时候那时候是经济繁荣，当股市有泡沫的时候，其他的资产会有也是一样的泡沫化，对于通胀是一个巨大的压力。那个时候控制资本市场的泡沫，其实是力度用得比较大。

第三个阶段，是在三到五年之后，就是2018、2019年那个阶段，2020年之前应该是在转型和经济结构调整上面要有点起色的，如果没有起色的话可能失去了最佳的时间窗口。

花旗:A股泡沫化了?再涨1倍

中国股市已经泡沫化了？花旗显然不这么认为：

如果中国股市再涨一倍，那它才会真正出现泡沫。亚洲市场也是如此，市净率再增长100%，达到3倍才会泡沫化，这种情况在过去40年中出现了4次。在此之前，都是牛市。

花旗在报告中表示，无论是亚洲还是新兴市场，花旗都会在廉价(低P/E、P/CE、P/BV、P/S和高股息率)和有更好上涨动能(EPS修复和有价格动能)的市场中扫货。那么中国股市是什么情况呢? “它正好处在具有吸引力的象限里”。

“从亚洲投资组合的角度看，我们自去年中旬以来一直超配中国股市。在持有中国股市期间，有投资者大声地质疑我们的思路，尽管也有人会礼貌地听完我们的投资逻辑。随着中国股市近期表现得更加强劲，越来越多的投资者开始倾听我们的投资思路，但是坐在“买这一边”的人仍然很少。你看到的买方通常是散户而非机构，如果你也看空，那么你可能也认为看空是正确之举。我们并不这样认为，而且持续在亚洲和新兴市场投资组合中超配中国股市。”

尽管在讨论股市泡沫时，有人喜欢提及中国，但是估值尚未如此显示，“就不要太早地担忧泡沫了”。

汇丰：A股无泡沫 因市值相对低于经济规模

汇丰控股分析认为，根据股市市值相对于经济规模的比率，中国股市仍然比2007年时低大约40%。

根据数据显示，以中国为主要上市地的上市公司市值为7.3万亿美元，而2014年中国国内生产总值(GDP)估计为10.4万亿美元。该70%的市值/GDP比率低于8年前中国股市最高点时的110%，也低于目前美国的143%。

汇丰控股认为，在股票价格上涨以及首次公开发行股票(IPO)步伐加快的双重推动下，中国股市规模到2020年将增长至10万亿美元。

汇丰的中国证券策略主管孙瑜表示，随着中国进一步向海外投资者开放资本市场，以及政府放松对IPO价格的控制，全球投资者对中国股票的需求将会增加，显然现在正是参与中国市场的机会。

高盛：中国股市不贵

高盛亚洲投资管理部董事总经理哈继铭称，中国股市凭良心讲是不贵的，现在看到上证综指PE市盈率在16倍，和发达国家比，发达国家是17.5倍，美国更高，美国标普18倍，纳斯达克41倍，德国DAX是17倍，中国新兴市场是12倍左右。中国的股市行业之间的分化非常的严重，有的行业很便宜，银行、地产就是很便宜，现在只有6倍多到8倍多，这也是最近这半年涨了以后达到的水平，之前是3、5倍，有的行业是40多倍，要涨的话肯定是这些估值比较低的行业在股市上涨的过程当中能够有比较大的潜力，所以最近这半年，基本上是这些大盘蓝筹在上涨。

哈继铭还表示，值得警觉的是，一个是基本面没有明显的改善，出来的这些数据好像都是不太令人满意的，数据差的话更要涨了，数据差一点政府就要推刺激政策，所以这几个月来，中国的A股与国际市场的股票价格好像是与世隔绝的，相关性越来越小，用滚动样本来算A股与国际资本市场的股价相关度，以两年为窗口，24个月为窗口来算，原来是正相关的，现在是零相关。出来好消息当然涨了，出来坏消息更涨，与基本面脱节比较严重，到后来，要么基本面真的改善，不然的话脱节总要用一种形式获得统一的，所以投A股还是要小心谨慎。

(综合一财网、证券时报网、凤凰财经、东方财富网、网易财经等)