净利润下滑逾两成 五粮液2014年目标落空

4月16日，白酒股疯长，白酒大王五粮液（000858.SZ）选择在这天披露2014年“成绩单”，但股价的利好并未能掩盖业绩强差人意。“成绩单”显示，五粮液无论是营业收入还是净利润，跌幅都较2013年有所扩大，也创了跌幅的新高。同时，2014年提出的收入目标也落空了。

白酒营销专家晋育锋接受《第一财经日报》记者采访表示，从几个关键数据来看，五粮液的商业渠道经营基本面并没有变化，经营活动现金流净额下滑仍严重，“从数据上看，五粮液的业绩还没有调整到位”。

未提来年目标数字

五粮液年报显示，该公司2014年实现营业收入210亿元，同比下降15%，净利润58.35亿元，同比下滑26.81%，数据较2013年的-9.13%和-19.75%均有所扩大，也创了五粮液上市以来业绩跌幅的新高，与此同时，经营活动现金流净额同比下滑了45.54%，至7.95亿元。“这应该与五粮液给予经销商高授信有关。”晋育锋分析。

下滑的同时，五粮液年初定下的年度目标也没有完成。2014年5月，五粮液在宜宾召开股东大会大会时，五粮液董事长刘中国透露，2014年收入目标268亿元。五粮头曲、五粮特曲等腰部产品要实现100%的增长目标。这个目标甚至已经是在政府和五粮液集团给股份公司松绑的情况下提出的。

刘中国当时表示，政府对五粮液松绑、泄压，因此原目标集团到2015年要实现收入1000亿元，调整为到2017年实现1000亿元。由集团400亿元、股份公司600亿元，调整到集团、股份公司各500亿元。但从2014年的成绩单来看，五粮液距离实现既定目标仍差58亿元。“五粮液要完成2017年的目标，现在看来也是不可能实现的。”晋育锋表示。

五粮液在年报中坦言，随着宏观经济和白酒行业进入新常态，将面临更多的挑战与竞争。其首先提到行业产能严重过剩的问题，“产能消化面临巨大的压力，加之高端市场进一步调整，产品价格承受压力加大，中低端产品竞争更加激烈，行业内企业间竞争加剧”。“随着国家取消外资并购名优白酒企业的限制，业外资本、国外资本投资并购热潮将持续高涨，行业竞争进一步加剧，将进入国际化竞争新阶段。”五粮液表示。此外，该公司还谈到电子商务、消费观念转变、原材料等成本上涨所带来的挑战。

对于2015年的展望，该公司并没有提出具体的目标，只是称“经营目标力争实现业绩平稳”。有知情人士向《第一财经日报》记者表示：“从2014年下半年开始，五粮液开始要求总经销的产品搬离仓库，原因之一便是要腾出空位放自己的产品。”他以此举例说明目前产品库存较大，年报显示，五粮液的库存量较为2013年上升18.62%。

探路挖掘年轻消费群

“2014年，白酒行业近十年来首次出现销售收入增幅低于产量增幅，‘量价齐升’的局面已不复存在，依靠高端白酒价格上行拉动整个行业爆发式增长的时代已经一去不复返，加之生产经营成本持续上涨，行业内企业利润普遍呈现下降趋势。”五粮液称。

随着销售目标越来越难实现，白酒大王对年轻消费群的寄望也越来越多。

在讲述发展机遇的时，五粮液特别提到“公司是行业内少数兼具浓香、酱香、兼香规模生产能力以及果酒产品的大型白酒企业”，同时之后又提及，要加快推进新产品的研发，着力推出低度酒新品、果酒新品等创新型产品。 

五粮液集团已经在悄悄试水类似的产品。宜宾当地媒体报道，五粮液集团目前已经推出了夜场酒系列，包括了五粮液冰爆、五粮液金珀、五粮液冰珀三个品种，介绍称，这些酒品都是采用了五果纯酿技术。据记者了解，五粮液此前已经推出了名为德古拉的预调酒。

五粮液坦言，要尽快推出适应市场变化、适应新兴消费群体等符合市场需求、年轻消费者需求的个性化创新型产品。

晋育锋认为，五粮液在产品层面的决策上链条比较长，而且本身体量很大，即使上市针对年轻消费群的新品，也不会对现有业绩有太大贡献，而且即使推出，估计还会延续之前的大商路线。