桑德国际曝20亿账目缺口

在停牌一个半月后，桑德国际（00967.HK）公布了一则不太好的消息：核数师发现截止2014年底，桑德国际在银行的现金存款余额和公司账簿之间有20亿元的差额，并继续停牌。

实际上，过去半年中桑德国际、桑德环境已经在资本市场上几度掀起波澜。

桑德国际和桑德环境（000826.SZ）的创始人均为文一波。桑德国际最初在2006年在新加坡交易所上市，2010年原计划在香港上市募资13亿港元，后改为介绍上市，并于2014年年初在新加坡交易所自愿除牌退市。

2014年9月，桑德环境披露拟定增募资35亿元，用于认购桑德国际增发的2.8亿股股份和协议受让Sound Water（BVI）Limited所持的桑德国际2.65亿股，占桑德国际定增后总股本的31.19%，成为其第一大股东。

但在半年后的4月初，桑德环境又宣布终止此次收购。而更重要的一条消息是，文一波主动让出桑德环境控股股东的身份，以70亿元由清华控股入主，且27.722元/股的转让价格低于停牌前20个交易日的每股28.288元均价。

在此之前的2月4日，做空机构Emerson Analytics发布了一份桑德国际的做空报告，质疑桑德国际收入的真实性，估算2013年桑德国际的实际盈利可能只有披露金额的三分之一。

报告指出， 2011年至2013年，一项名为“工程科技服务”的项目为桑德国际提供了约40%的收入，但桑德国际一直未与股东商讨，同时也没有找到相关的工程项目以证明其收入的存在。其次，在目前低息环境下，桑德国际的实际现金水平及银行存款金额，或许只有公司宣称数目的三分之一，这是桑德国际夸大了收入及盈利的证据。

对此，瑞银证券也在2月5日发布研报称，桑德环境的业务聚焦于环保的固废处置领域，桑德国际聚焦于水务领域，两家公司收入绝大部分都来自EPC或BOT业务模式，客户对象均是地方政府。“我们担心如果质疑属实，桑德国际在公司管理方面的问题可能牵连到同一控制人下的其他关联公司”。

值得注意的是，桑德国际截止2013年底的银行结余及现金35.3亿元，而同期债务余额为37.5亿元，2012年底的银行现金有29.1亿元，而债务则为28.3亿元。