券商揭股市疯狂背后逻辑 未来几星期震荡回调可能性很大

汪杰：股市疯狂背后的必然逻辑

这轮牛市行情，以经济体制改革红利引导为基础，宏观货币政策宽松为前提，社会闲散资金入市为源泉，监管机构政策利好为动力，各路机构一直唱多为号角，在多重利好的释放下，一轮又一轮野蛮式上涨完全可以说是情理之中。

周一沪指高开高走，地产、军工、医药等多个板块掀涨停潮，沪指轻松站上4800点大关，再创本轮牛市新高;与此同时，市场交投热情高涨，沪市成交10792.96亿元，深市成交9537.33亿元，两市共成交20330.29亿元，再度刷新历史新高。

这轮起始于去年7月份的牛市行情，在各种利好消息的推动之下，不断创出历史新高，让人兴奋与激动。回顾这段长达近一年的波澜壮阔牛市行情，中间虽然有所波折，出现暂时回调，但是整体上看，一路向上，未来也似乎一马平川，5000点近在咫尺，史上最高点6124点，突破也近在眼前，10000点也不是梦。

与股市火爆形成鲜明对比的是，一季度中国经济数据继续疲软。一季度GDP同比增长7.0%，创出六年来低点。3月份出口同比下跌近15%，月度贸易顺差降至13个月内的最低点。3月份发电量再度出现负增长，并创出五年多新低。中国经济仍处于下行通道中可以说是共识。

今天的成交量再创历史新高，成为历史第一天量，一方面尽管是股市火热的证明，另外一方面，高的成交量意味着高的换手率，也预示着市场投资者已经开始用实际行动来证明多空双方的巨大分歧。虽然股市向上做多动力十足，新增股民资金与机构增量资金不断注入会继续有力推动市场上涨，但是毕竟这轮牛市增势过猛，而且已经与经济基本面走势相背离，部分投资者面对市场的风控，存在恐惧心理，见好就收，落袋为安不失为一种好的选择。因此，短期来看，股市中期调整无法避免，未来几个星期大盘震荡回调的可能性很大。

但从中长期看，中国股市的牛市仍然还有充足的理由持续。今年“两会”上，央行行长周小川明确表示，资金流入股市也是对实体经济的一种支持。4月17日，证监会宣布规范两融通知，一度使市场胆战心惊，但在一边倒的看空声音中，证监会又迅速于两日后发布澄清公告，告诉市场不宜过度解读。再加上不断降准降息，其实都可以解读为政府对股市持支持态度。

虽然股市很疯狂，但是牛市的背后往往隐藏着必然逻辑。监管层的种种行为，其背后的逻辑是在间接融资仍支撑中国实体经济主渠道的当下，政府更希望通过股市这一直接融资渠道，解决企业融资难、总体债务率高的难题，同时缓解银行为实体经济输血的压力。

这轮牛市行情，以经济体制改革红利引导为基础，宏观货币政策宽松为前提，社会闲散资金入市为源泉，监管机构政策利好为动力，各路机构一直唱多为号角，在多重利好的释放下，一轮又一轮野蛮式上涨完全可以说是情理之中。

未来下半年看，随着新一轮宏观量化宽松货币政策出台，市场资金利率成本会继续下行，风险偏好上行的逻辑并未被打破，流动性宽裕市场继续为牛市提供支撑;市场持续上涨坚定了投资者入市和持股的信心，增量资金入市势头仍在。

由此来看，投资者目前不必惧怕“天量天价”魔咒，资金驱动性牛市尚未走完。不过，伴随着成交额放大，市场波动幅度也将放大，投资者需要注意资产风险配置，防范股市风险。(国海证券)

中金公司：6月份可能才是真正的危险期

5月初短暂回调后，全球市场普遍反弹在经历了5月初短暂的回调之后，全球主要股市普遍迎来明显反弹。正如我们在5月11日的策略报告《“五月卖出”并非历史必然，但需要注意“拥挤交易”》中分析的那样，事实证明，所谓的“5月卖出”并非历史的必然规律。具体来看，过去两周发达市场中的欧洲和日本表现最好，而美股仍然落后;新兴市场中，中国A/H股、印度和印尼表现强劲，但巴西和俄罗斯则出现回调。

从近期公布的经济数据来看，在相对强弱关系上，仍然呈现出“欧洲强而美国弱”的特点。例如，最新公布的欧元区5月制造业PMI初值进一步升至52.3，好于预期;相反美国PMI则降至53.8，且弱于市场预期。不仅如此，欧元区一季度GDP和CPI均出现底部企稳迹象，而美国5月消费者信心指数和4月工业产出等数据表明经济尚未摆脱趋弱的态势。央行政策动向方面，4月FOMC会议纪要传递出更多偏“鸽派”的信息，许多委员均预计6月份不太可能加息;而欧央行和日本央行仍然维持既定的宽松力度不变。

相比所谓的“5月卖出”，6月份可能才是真正的危险期5月份的表现并未兑现“5月卖出”这一所谓的“经验之谈”，对此我们并不感到意外，因为在5月11日的策略报告中我们就分析过，仅从过去1990年以来的历史经验来看，标普500指数在5月份平均仍有1%的正收益，且取得正收益月份的比例高达70%。

相反，倒是6~9月更值得注意，因为美股市场往往存在“夏季波动期”的现象。因此相比5月，6月份可能才是真正的危险期。

当然，我们对于市场进入6月份后可能会存在更多不确定性和波动的判断并非仅仅是建立在对于历史数据的统计结论之上。实际上，往前看，我们认为有两大不确定性将可能会困扰市场，甚至带来显著的波动。(中金公司)

李大霄：短期或继续冲高 泡沫化非常明显

英大证券首席经济学家李大霄指出，大盘非理性疯涨，风险在积聚，股市泡沫化已经非常明显，但短期内还有冲高可能。

他认为，绝大部分股票已经到了估值的顶部和收获的季节，还有小部分被低估的蓝筹股，还可以持有。对于后市，他认为大盘面临着分化和波动，以后逐渐从一个单边上扬，转入结构性分化，甚至是变成双向波动。

他表示，如今市场明显分化，大盘往上走，创业板明显的调整和震荡;大盘越疯涨，风险越来越大，整个市场绝大部分股票估值非常昂贵，业绩与股价出现了明显倍率。大部分股票的长期顶部已经形成，现在处于不断地推高之中，但空间越来越小。目前主要是拉权重股，短期内冲高有可能。(英大证券)