【机构追踪】科伦药业获5大私募82家机构联合调研

7月21日共有33家公司公告了机构调研信息。

其中，雏鹰农牧(002477.SZ)、天邦股份(002124.SZ)、易尚展示(002751.SZ)、三泰控股(002312.SZ)、深国商(000056.SZ)、澳洋科技(002172.SZ)等6只股票在机构调研当日录得涨停。

近期，不少知名机构也是动作频频。易尚展示在16日迎来惠正投资、展博投资联合调研，环能科技(300425.SZ)迎来尚雅投资考察，美亚光电(002690.SZ)获景林资产调研，清新环境(002573.SZ)则迎来淡水泉和星石投资等24家机构抱团考察，深国商在涨停当日迎来清水源投资调研，同样获得星石投资调研的还有腾信股份(300392.SZ)。

值得注意的是，科伦药业(002422.SZ)在7月16日迎来82家机构联合登门调研，调研名单中包括了彤源投资、景林资产、朱雀投资、鸿道投资、尚雅投资等知名私募的身影。

重点公司

科伦药业(002422.SZ)：获鸿道投资等五大私募联合调研

调研机构明细：

中金公司、华夏基金、兴业证券、国金证券、中国人寿资产、东方证券资产管理、银河证券、永赢基金、国投瑞银基金、九泰基金、中海基金、金鹰基金、新华资产、东方证券、上海彤源投资、长安基金、中邮基金、益民基金、诺安基金、大成基金、西南证券、浦银安盛基金、民生证券、瀚伦投资、红象投资、宏信证券、兴聚投资、顺势创行、域秀资本、银华基金、嘉实基金、工银瑞信、源乐晟资产管理、溪牛投资、华安基金、前海开源基金、长安信托、国泰君安、普尔投资、益菁汇资产管理、四川瑞城实业、东方证券、元储基金、旗隆基金、华富基金、上海常春藤资产、景林资产、财通基金、朱雀投资、上海道仁资产、北京鸿道投资、创新投资、上海博颐投资、华夏财富创新投资、中金公司、中国民生、中航证券、华泰柏瑞基金、上投摩根、民生加银基金、国联安基金、凯思博投资、SMC中国基金、中信产业基金、高毅资产、英大保险资产、西部证券、尚雅投资、航天科工资产、国联证券、通用技术集团投资、博道投资、天弘基金、光华上智、圆信永丰基金、华商基金、润晖投资、汇丰晋信基金、泰康资产、天风证券、通晟资产、河床资产

调研干货：

1、机构：整个川宁的环保要求非常高，包括气味、水处理和菌渣。请问整个处理中环保费用是否比内地企业要高?这一块的占比有多大?算上环保费用，整体的毛利和净利在这几个品种上大概有多少优势?

科伦药业：不同质的东西不能在量上进行比较。首先不能问环保付了多少钱。而是应该问环保是否能够通过最严格的环保法律。包括空气、水和废渣。然后再说投入，川宁的投入是巨大的，也是必须的。川宁从环保设施所在面积来讲，是占1/4整个厂区面积，所耗用投资来讲，也是1/4。国内还没有哪个企业能够把环保投资作为全厂固定资产投资的1/4。当然这在中国医药制造行业来讲前无古人也可能后无来者。但是我们的产出是1.4万吨以上的抗生素。所以巨大的投入被更大的分子效应分摊，1、蒸馏水，回收2万吨蒸馏水进入蒸馏水系统，水节省;2、废渣的无害化研究，经处理不留任何抗生素残留，完全可以进入非食物系统如森林、草原、沙漠，可以改善环境，我们有国家级土壤研究部门;环保其实是减法，只有用最简单的方式产生最低的污染。

而内地大都是几级截留呢?无氧氧化，有氧酵解，机械过滤加硫酸亚铁加双氧水或者是次氯酸钠，越加越多。内地处理环保成本是高于川宁的处理成本的。因为我们做减法，他们做加法。川宁的投资肯定超越内地投资，但我们可以放心大规模连续生产。川宁自备热电车间，享有内地无法具有的电力成本优势，处理成本低，对冲了投资成本，这就是对当地优质资源的创新转化，也这是为什么内地无法效仿的。所以最终我们的环保处理成本一定要合格，再大的代价要付出，第二才是经济性。必要性和经济性，川宁已经都完全具备。

从国家战略的高度。中国经济发展的困境瓶颈和不可持续，其中有一个最大的问题就是环境的制约和过去长期的粗旷发展造成的问题。这对我们实业家来讲，未来3-10年，中国什么样的企业能生存能发展?一定是重视环保的企业。现在已经初见端倪，国家一个是关，一个是奖励、引导鼓励。现在国家出台一系列政策，清洁生产，环保生产。给大家举例子。国家十三五规划中，以后对尾气排放是要进行严格的收费的，收费是排放越多，价格会越高。国家未来在污染防治方面是允许排但是要严格收费。我们现在尾气方面，处理之后的尾气，是在PPM水平，即百万分之一的水平，国家排放标准是200PPM，我们川宁现在已经处理到1个PPM以下。

2、机构：关于大输液板块，大输液产品以后直接挂网，价格会如何变化。此外这两年有很多公司获批了类似可立袋的产品，这对公司的可立袋的价格将产生什么影响?可立袋区分质量层次的可能性有多大?

科伦药业：7号文指导下，一部分产品进行招标，对大输液产品，急救用产品，短缺药都作为挂网，但是挂网和招标对于大输液来说并没有本质区别。为什么呢?挂网实际上是把门槛放开，厂家一定会进来，挂网是二次议价。医院选择不选择，取决于厂家规模、质量体系保障、以及什么样的价格。如果规模好，质量好，价格优势，医院一定会选择我们的产品。

其他厂家获批聚丙烯输液袋等类似产品，这个情况是属实的。科伦的可立袋，是全球首创，专利数量是最健全的，更核心的是今年1月获得国家科技进步奖。在输液行业里是第一家，可能也是唯一一家。我们利用奖项本着质量优先价格合理的招标原则，和普通产品可以进行质量区分，可以进入更高质量层次。可立袋是唯一获奖的独家产品，在挂网或招标中，有相对优势和绝对优势。

质量层次划分没有明确国家政策，但是全国已经有一半的省市在已有的招标文件中进行了区分。我们有信心在还没招标的省份区分质量层次。国家级文件明确规定，新型直接接触药品的输液包装视为新药。既然我们创新型产品视为新药，则跟传统产品就是有质量差异。

3、机构：邛崃原料药，新迪化工，广西科伦他们所处的行业竞争状况是什么样的，以及这三个层次利润释放的时间点是怎么样的?

科伦药业：广西科伦是生产头孢原料药为主，同时也生产头孢原料药制剂。广西科伦今年上半年还处于亏损状态。原因有两个。第一，其上游原料7-ACA涨价，传导到制剂。二是，制剂价格招标价格下调，所以广西科伦亏损。这个情况今年下半年会改善。原因是川宁二期项目7-ACA产品出来以后，7-ACA价格将有优势，广西科伦就可以盈利，同时传导到制剂，制剂也可以盈利。下半年即可好转，明年盈利没有问题。

新迪化工主要生产医药中间体和原料药配套。目前投产的品种有两个，一个是4A中间体，一个是GCLE中间体。目前规模不大，但是GCLE的增产计划正在进行。同时还将生产与目前原料药配套的其他中间体，计划在今年下半年。

邛崃分公司主要生产配套3类新药的原料药。有几个品种已经通过认证。其他品种正在进行批文的转移。同时配合3类新药，好几十个品种都在邛崃申报。

科伦、新迪、邛崃整体未来都能形成盈利。

川宁二期的试生产在即，大大满足内部需要。三发驱动的第二发驱动，抗生素的全产业链覆盖将全面完成。

4、机构：公司在研发上投入产出愿景规划怎样?

科伦药业：创新成本大，成功概率小，失败大大高于成功。创新应该有人才、项目、资金。人才，公司现五大研究院，在五个研究方向齐头并进。我们有具有企业家能力的科学家。国内我们正向仿制，国外反哺，项目合理，齐头并进，产品线丰满。但是需要钱的投入。创新不能形成商品就会在黎明前倒下。真正要走到底要有产业利润做保证。我们的第一发输液板块，第二发抗生素全产业链是来支持我们的创新。只要我们和国外有生物等效性，并满足一下两个条件之一，一个是进入国家重大新药立项专项，二是卫计委出具产品替代进口临床急需，国外太贵或孤儿药，这些是可以进入绿色通道的。

科伦的抗生素全产业链会在2016年也就是明年全部构成，2017年创新驱动开始见到效果，2018年3.1类产品开始问世，2019年全面创新驱动表现出来，批量产品开始对进口产品进行替代。科伦将会进入真正创新驱动的阶段。

5、机构：2018年3.1类会一报一批，这是国家局未来的预期?因为现在感觉应该会是两报两批?

科伦药业：3.1类的概念是国外已经有生产、有销售、市场成熟，作为国人来讲没有专利障碍的，国内开始申报。国内是1.1是指国外没有的，国外有卖的叫做3.1,3.1里面又分为两类，一是注射剂一是固体制剂。固体制剂是要两报两批做生物等效性，但注射剂不需要做生物等效性。所以3.1类里面既有两报两批也有一报一批。

6、机构：之前没有看到科伦小分子方面的进展，关注的较少。这边提到有20项，请问大概主要集中在什么样的靶点，进度如何?新型小分子国内扎堆还是比较严重的。不知道公司在这方面是什么样的策略和想法。第二就是给药系统，感觉比之前预期的要快，下半年2个明年6个，想知道大概是什么品种?

科伦药业：创新型小分子这块，如果大家对国内药品研发有所了解，现在仿制这块扎堆严重。创新小分子、新型给药系统、生物技术药物都是突破点。从科伦的方向，形成研发差异化，以创新小分子、新型给药系统、生物技术药物来体现科伦真正的创新差异。创新小分子目前有竞争，但每家企业的路不一样，能力不一样，科学家水平不一样。这块可以形成差异。科伦立项立足于国内重大疾病领域，与品牌仿制药立项领域没有特别重大的差异。基本上覆盖肿瘤及辅助用药，代谢性疾病如糖尿病，抗感染类疾病我们有布局，还有麻醉、抗生素领域也有小分子立项。

7、机构：肿瘤很热，靶点也多，科伦主要集中在什么靶点?

科伦药业：就创新而言，原创性创新、全新靶点在中国企业是没有人能做得到的。我们可以做的是me too，best in class。我们的me too是建立在品牌仿制药的基础之上做一些me too的改造。因为很多产品原研厂家的专利也许要到2030年到期，我们立项仿制之后要到专利过期之后才能上市，如此长的时间我不如去做一些创新，在成熟靶点上的创新。这种创新风险比较小。原研创新5%的成功率，我们这种创新会有60%以上成功率。投入少，风险小，市场回报仍然可以预期。中国依然是全球最大的市场。我们未来可以给中国民众谋福利。因为原研产品售价无比高。替尼类产品都几万元一盒，我们仿制以后，可以便宜很多钱。民众也有福利。Me better也是方向，如果我筛出了产品，还要国际化。所以在美国我们也建立了团队。这是未来创新的目标。

8、机构：新型给药系统，下半年有两个产品，明年有六个，能不能简单介绍一下?

科伦药业：新型给药系统集中的领域以肿瘤为主。中国肿瘤市场非常大，肿瘤病人的临床需求到目前为止仍然无法被满足。新型给药系统主要集中在细胞毒类药物的使用。细胞毒类药物让病人痛不欲生，在这个领域采用新型给药系统可以提高疗效，明显降低药品副反应，提高生存质量。这个领域中我们布局的产品多一些。

另外就是在精神类疾病，精神病人用药顺应性差，不能每天定时服药，采用新型给药系统后可以让给药时间延长很多，一个月给药一次，三个月给药一次，对患者，对医院，对家属都是很好的事情。我们产品的进展会比较快。

9、机构：我们在研发这块是有五大板块，投入力度是否有侧重?生物制药，发酵等等主要类型为重组蛋白和单抗类药物，在单抗这块国内做的最多的是TNF-a,国内已经有很多在做了，在这些领域，公司也是后来才建立的，国内已经有很多领先企业。公司有无可以超越的东西?公司注重研发，对细胞治疗CAR-T，以及以后的CRISPR-CAS9技术用于基因治疗非常有前途，公司在这些方面有没有布局考虑?

科伦药业：关于生物技术药物：我们两个领域一个仿制一个创新，我们立项的11个产品中有6个是生物仿制药，有5个是创新的。创新就是为了体现科伦的差异化。目前我们立项的品种以基因工程的抗体类药物为主。

关于CAR-T等全球最热的肿瘤免疫疗法的项目产品，科伦一直在关注。也有立项产品在开展研发。从未来来讲，肿瘤免疫治疗是划时代意义的新方法。我们在这个领域中在做系统调研，全球最大的研发公司，科技公司在这个领域中有什么进展，有什么靶点突破我们都在关注。在符合科伦立项原则的基础上我们都会做。但是这是早期的领域。我们在关注。

10、机构：关于塑料安瓿瓶，不知道公司对这个行业怎么看，目前有哪些瓶颈?因为感觉国内替代并不是很快。

科伦药业：国内替代的不是很快，国内希望替代的很快但是由于国家局的种种客观原因，造成企业没有办法替代的很快。塑料和玻璃的对比数据国外是很清楚的，塑料在很多的产品上只要能用塑料的就已经替代了玻璃。在国内，塑料安瓿在整个产品里面还处于起步阶段，只占到3%-4%的份额。目前启动的比较早的是日本的大冢，包括科伦是国内的第一家。目前市场情况是这样的。

下一步我们认为市场还是有广阔的发展空间，并且产品的附加值在一个相当长的时间内还是会有比较高的价值体现。产品市场情况反映非常好，有兴趣可以去医院了解一下，尤其是护理部，护士在操作传统玻璃瓶时有抗拒。第一是容易造成伤害，第二就是玻璃瓶内压不是特别好容易爆炸。我们在做产品推广时得到了认可。

公司现在做的主要是大规格的塑料小针。由于公司本身储备的塑料小针批件非常多，这就是形成公司相对大冢的优势。目前我们可以把小规格的玻璃小针增加包材，增加塑料包装。未来产品发展领域非常远大。对于科伦来说我们有比较完整的产品储备，具有先发优势，在市场方面推广团队也非常成熟。在未来，中国，科伦会引导这个产品的发展。

11、机构：塑料安瓿瓶价格趋势后面会不会下降?

科伦药业：若干年后一定会下降，但是中间会经历漫长的过程。塑料小针对玻璃小针的替代趋势与塑料瓶替代玻璃瓶是一个趋势，但是中间的成长期和成熟期会更长一些，我们会把握市场机会。

风险提示：本文对市场的分析意见仅供参考，投资者据此操作风险自负。

小贴士：

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