诺奖得主莫顿：衍生品市场为金融创新保驾护航

当前，中国正在加紧推进金融创新，在这一过程中金融衍生品市场的发展无疑将带来影响深刻。但金融衍生品在管理风险的同时，也会因使用不当而触发风险，“双刃剑”的效应正日益凸显。

近日，诺贝尔经济学奖获得者罗伯特•莫顿(Robert Merton)在接受《第一财经日报》采访时强调：“衍生品是风险转移的工具，但使用不当的确会引发市场风险;在防范风险的过程中不能停止市场的运行，而是需要让监管者和投资者对市场有更深刻的了解，让市场自行淘汰不规范、不合理的交易模式。”

多年来，莫顿被称业内称为“期权之父”，他提出了著名“莫顿模型”被广泛应用于各种风险资产及金融衍生产品的定价工作中，为当今蓬勃发展的金融工程学奠定了基础。其在资产组合领域的研究成果，也为现代金融理论作出了巨大贡献，指明了金融学术界的研究方向。

利用衍生品市场转移风险

“风险无法消除，但可以转移”莫顿在参加“第六届期货机构投资者年会”时向中国的投资者这样说道。

在他看来，现实世界存在诸多不确定性与风险，而复杂的市场和完善的金融体系就是为了更好地处理这些风险而存在，金融业从业者的职责则在于合理地预判风险并将其转移。

经过多年的观察与总结后，莫顿认为目前管理风险主要有三种方式。首先是投资的多样化、分散化，在各个领域都进行投资。

“可以不夸张的说，在21世纪最好的一个投资的方式，就是在每一个领域都进行投资，这样才能有效地分散。”莫顿认为，相较于欧美等发达经济体，目前中国的投资者投资范围较小，大量的资金充斥在有限的市场内，因此极易造成短期内剧烈的波动。

第二种管理风险的方式是进行对冲或套保。一般情况下，通过期货进行对冲，可以避免标的暴露在奉献中，对于那些没有办法承担的风险，也可以被对冲掉。

莫顿同时认为，保险也是管理风险非常重要的手段。在进行了前两种控制风险的手段后，如果依然有风险上限，那么这时候就需要为损失进行投保。

“在衍生品市场，我们有这样一种保险方式，就是期权。根据价值来保险，这样就能保证所投资的资产风险在可控范围内。” 莫顿认为，这正是衍生品市场重要的原因，它能把风险转移到真正能承担风险的良好的个体上。

值得注意的是，随着中国经济下行压力的加大，实体经济增速放缓，实体企业经营风险在逐步增大，而风险管理的需求也在逐步增长，而这种需求在当下却无法得到完全满足。

中国期货协会会长刘志超在此次年会上表示：“中国期货市场建立的初衷，就是为实体经济规避风险。不断提升服务实体经济的能力，也成为期货金融机构非常重要的一项职能。”在他看来，化解在实体企业风险管理的供需矛盾，让实体企业了解并参与期货市场，通过期货市场的功能有效规避风险，为实体企业进行风险管理，已经成为在“新常态”下期货金融机构非常重要的一个使命。

创新中风险无处不在

“任何形式的创新都是有风险的，我们最需要做的是配合着创新、让其发挥最大的效用。”

莫顿还比喻称，如果轨道没有升级，高铁是没有办法在普通火车的轨道上快速前进的;更严重的问题是，如果因为轨道没升级而放弃享受高铁的便捷。这正如市场基础工具没有及时更新，将会影响市场发展和金融创新的效率。

“金融创新过程中需要做好控制好风险，做好风险和发展的合理匹配，但同时不能停止市场的正常运转，可以更好地教育投资者，但这同时要求监管层需要更深刻的理解这个市场，以此来保障整个市场的良性运转。”莫顿向《第一财经日报》记者表示。

纵观历史，每一个国家在发展过程中总会经历金融创新与变革，风险也随之而来。

莫顿提到，70年代的美国金融界面临多方面的冲击，从二战后布雷顿森林体系的瓦解，到第一次石油危机的出现，19世纪以来从未有过的通胀以及失业率居高不下等从未有过的挑战。当面对这样的冲击时，金融市场的创新肩负起了规避风险的责任。在面临各种各样挑战的70年代，也成为美国金融市场快速发展的时期，70年代美国出现了期权，开始了期货交易，出现了指数基金，利率掉期，还形成了提供理论支持的金融学。

“美国70年代金融市场的一系列创新都伴随着风险，而压力危机之下出现的这些金融衍生品在过去的40年中明显提升了金融市场的质量。”莫顿认为，金融市场的改革创新流程一直都在进行，目前的关键在于建立起新的金融衍生品市场。

对于眼下中国金融市场面临的发展机遇与挑战，莫顿认为应该积极把握金融创新的契机，在衍生品市场的建设中，既要由法律法规来提供支持，又要包容一定的风险，让金融创新发挥最大的益处。

“建设衍生品市场和金融创新是管理风险的关键，尽管过程中可能遇到许多挑战，但挑战的同时也带来机会。收益和风险总是并存的，但只要金融体系本身能保持稳定，价格波动也属正常。”

尽管随着中国经济增速的下降，外部市场对于中国的经济前景观点不一，但莫顿强调，中国有能力“成为全球的领导者”。但他也指出，“成为全球的领导者”意味做出的决定、判断不仅会影响本国，也会影响世界其他国家，这就要求中国具备良好的金融体系。

“我所看到的是，中国一直走在正确的路上，那就是努力建成一个世界性的金融体系。路上永远都会遇到挑战，也很正常。真正需要的，就是我们一定要坚持正确的方向。”(实习记者陶旖洁对本文亦有贡献)