医疗体检行业暗战升级 美年大健康紧盯爱康国宾

2015年中国企业并购成风，好戏连连。从针锋相对到强强联合，戏码翻转的节奏令人应接不暇。近期，围绕爱康国宾(KANG.NASDAQ)的私有化的问题，以爱康国宾董事长张黎刚为代表的财团、美年大健康组建的买方团展开了你来我往的逐鹿较量。两大来自医疗体检领域的翘楚在资本领域上演着狭路相逢对弈。

12月15日，美年大健康产业集团通过其壳公司江苏三友(002044.SZ)发布《关于参与向iKang Healthcare Group, Inc.(爱康健康医疗集团股份有限公司)提交无约束力的优化收购要约的提示性公告》，针对爱康国宾(KANG.NASDAQ)此前发布的私有化意向，向爱康国宾特别委员会呈递经修改和优化的无约束力的收购建议。

公告表示，买方团将以每份美国存托股份23.50美元或每份普通股47.0美元的价格，全现金购买爱康国宾已发行的全部A类普通股、C类普通股和美国存托股份。同时强调，与8月底张黎刚牵头的私有化买方财团给出的17.8美元的报价相比，此次以美年大健康为代表的买方团修改和优化的收购价格溢价幅度在32.0%左右。

这份应对爱康国宾“毒丸计划”的抬价要约，能否得到爱康国宾特别委员会的认可尚未可知，但两家公司之间的暗流涌动把医疗体检行业推向了人们的视野。

十年间医疗体检崛起两大巨头

美年大健康和爱康国宾作为当前的专业医疗体检领域排名靠前的企业，其成长之路在一定程度上也映射了医疗体检行业的崛起之路。十年间，两家公司在医疗体检行业中的跑马圈地进行得如火如荼。

美年大健康近十年的发展扩张之路中有着浓重的外延式并购色彩。

美年大健康董事长俞熔在2006年创立了美年健康产业有限公司;2011年10月，美年健康产业有限公司和大健康科技管理有限公司宣布两公司实施合并，成立“美年大健康”集团，曾经的行业第三、第四双双联手也促使美年大健康整体排名跻身行业第二，与慈铭体检、爱康国宾形成“三足鼎立”之势。

2015年8月底，美年大健康完成对江苏三友借壳(002044.SZ)，公司主营业务也将从服装加工转变成健康体检服务产业， A股“体检第一股”由此诞生。2015年12月，美年大健康又宣布完成对慈铭健康体检管理集团股份有限公司的战略并购，慈铭体检放弃此前的IPO，与美年大健康合二为一。

至此，美年大健康与爱康国宾在民营体检领域两分天下态势形成。

反观爱康国宾(KANG.NASDAQ)十年成长之路，爱康国宾经历了从线上到线下的拓展裂变。

2004年张黎刚基于线上的医疗服务痛点创立爱康网，随后从线上向线下落地的过程中，意识到实体的重要性。开始将布局从线上延展到线下。爱康网与上海国宾健检在2007年8月进行了合并，组成爱康国宾集团，完成了线上到线下的重要转变，成立十余年间通过自建、并购体检中心在体检医疗行业崭露头角。

历经十年，2014年4月，爱康国宾(KANG.NASDAQ)迎来敲钟时刻，登陆美国纳斯达克证券交易所。然而在上市不到17个月后，爱康国宾却收到董事长张黎刚牵头的财团的非约束力要约，计划对爱康国宾进行私有化。

正是这份爱康国宾“私有化”的要约，搅动了刚刚形成的争霸局势，

爱康国宾“私有化”引来的角逐

8月底，爱康国宾宣布，收到爱康国宾创始人、董事长兼CEO张黎刚及其附属实体、及私募基金方源资本组成的财团的非约束力要约，后者准备以每股美国存托股(ADS) 17.8美元的价格私有化爱康国宾。与爱康国宾8月28日16.07美元的收盘价相比溢价10.8%，较爱康国宾过去7天和一个月的成交量加权平均收盘价分别溢价9.7%和18%。

同时，张黎刚在致员工及客户公开信宣布已向董事会提交私有化议案，并于9月10日成立特别委员。

此时刚刚完成借壳江苏三友的美年大健康正忙于对慈铭体检的并购事务无暇抽身。而在11月底对慈铭体检的收购接近收尾时，美年大健康通过其壳公司高调出手，组建买方团发出对爱康国宾的无约束力的私有化交易初步要约。

11月29日江苏三友公告称，参与由深圳平安德成投资有限公司、太平国发(苏州)资本管理有限公司等机构组建的买方团，向爱康国宾董事会及其特别委员会提交无约束力的私有化交易初步要约，初步要约私有化交易价格较张黎刚及相关私募股权基金报价溢价约23.6%。

紧接着爱康国宾董事长张黎刚当天作出回应声明称，“爱康国宾有能力保持独立发展，私有化决心不变，本人不会将拥有或控制股票出售给第三方;爱康国宾不支持其他竞争性交易”。

美年大健康则在次日跟进表示，国内健康体检行业已经进入到一个历史性的突破时刻，期待美年大健康和爱康国宾的强强联手。“推动这样的整合，绝非出于企业私利”，希望中国的健康体检产业不要因自相损耗和个人好恶而耽误了整体飞跃的进程。

由此双方你来我往的隔空喊话愈演愈烈，而在资本市场的叫板也开始升级。

12月2日，爱康国宾抛出“毒丸计划”，即通过稀释了收购者在目标公司的权益以达到逼退收购方的效果。

次日，美年大健康对此回应表示，这种股东权益计划剥夺了爱康国宾股东共同决定公司未来发展的机会。

随着近日美年大健康通过提价向爱康国宾发出第二份修改和优化的无约束力的收购建议，事态发展从此前的“毒丸计划”僵局进入了隔空叫价的价格战状态。

随着双方在资本领域的较量升级，在爱康国宾私有化问题上，美年大健康收到了“搅局者”、“恶意并购”等指责。对此，美年大健康方面认为，爱康国宾作为一家上市公司，在私有化的问题上何去何从，决定权理应握在全体股东手中。“既然爱康国宾提出私有化的意向，那么作为允许公平买卖标的，允许多方买家共同竞标也无可厚非。”美年大健康高管向第一财经记者表示。

对于外界提出的“寡头垄断”、一家独大的担忧，美年大健康坦言，在健康体检领域待开发市场份额巨大，即便美年大健康、爱康国宾共同占有的市场份额尚不足10%，更何况还有大批公立医院共同竞争。上述高管认为，“预防体检行业整体还处在探索成长期，整体水准参差不齐，对标杆性的领军企业需求迫切，远达不到‘垄断’的层次。”

上海一大型券商人士认为，在预防医疗大数据领域，美年大健康和爱康国宾两家各有优势也都存在短板，行业还存在不少空白，未来的想象空间和发展方向存在无限可能。从医疗体检行业发展的角度出发，与其隔空喊话不如求同存异，对于资本市场而言，时间也意味着成本。

同时指出，在中概股回归和并购重组的大潮中，未来可能有更多企业要面临像美年大健康和爱康国宾这样的“商战”。据悉，包括当当网、欢聚时代、奇虎360在内的近30家中概股企业存在私有化意向。其中，巨人网络、盛大游戏、文思海辉、亚信联创、完美世界等已经完成私有化退市，分众传媒在美股退市后已经在A股借壳上市。