并购之父谈“一带一路”推动海外并购 浙江并购俱乐部助力浙企

12月20日，由中国并购公会浙江分会、浙江并购俱乐部主办，杭州工商信托股份有限公司承办的“G03浙江并购俱乐部活动——’一带一路’的并购机遇与风险”在杭州万怡酒店如期召开。

此次活动共有130人参加，包括中国并购公会会长王巍、浙江省金融办副主任包纯田、浙江省工商联副主席赵小敏、浙江上市公司协会常务副会长兼秘书长王红雯、杭州市金融办副主任俞伟英、宁波市金融办副主任周凯、杭州工商信托股份有限公司总裁丁建萍等人以及美都能源董事长闻掌华、宋都基业投资股份有限公司董事长俞建午、浙江亚厦装饰股份有限公司董事长丁欣欣、平安银行杭州分行行长李海明等近30家上市公司的代表。

 

近年来，浙江省民营企业凭借“体制优势”加快了海外并购的步伐。从国内到国际，从源头企业到市场终端，都时有浙企身影显现，浙江在并购重组方面走在全国的前列。但机遇和风险并存，“一带一路”贯穿着几十个国家，每个市场的成熟度以及国家的政治、经济、文化、技术和投资环境等都有差异，对上市公司尤其是以中小企业为主的浙江民营企业而言，需要在努力寻求发展的同时有效地评估、积极地应对并管理海外并购过程中的各类风险，提高海外并购的成功率。

浙江并购俱乐部正是基于这样一个氛围，面向浙商群体，由18位发起人共同发起成立。俱乐部是在浙江省政府的关心支持下，依托中国并购公会成立的。俱乐部围绕并购重组为主题，以实操为导向;以线下各种活动为主线，并结合线上新媒体为纽带，为俱乐部会员提供系统化的并购信息、知识、方法、技巧、模式及资源，从而推动更多的企业对并购重组的认识和熟练运用，并通过并购重组的手段实现企业的产业结构调整和转型升级，见证会员企业的成长，并积极参与到会员企业做大做强、走向国际化的进程。

企业走向并购时代

近30年来，企业家都在谈投资，那时国内都在新建;现如今却已供大于求，处处饱和，因此今天已经走向并购时代。并购与投资的心理状态、手法完全不同，投资谈回报率、建设成本;而并购甚至不谈利润，只谈市场份额、战略联盟，谈上下游、产业链和产业价值链。

中国并购工会会长王巍表示，并购是动态的，投资是静态的，当今的企业家如果不研究并购将得不到有效的发展。一百多年来全世界的企业，包括30年来中国的企业，一万多家企业并购20年后只剩500家，当然这只是一个比喻并不是说现实就是这样，但看上去似乎是失败的。其实不然，失败的定义是与期望值不同。对我们来说，绝大多数并购都是成功的，否则社会就不会发展到今天。成功的定义不在主观，而在客观，就是两三个企业合在一起，整体价值超过原来的，那就是成功。显然今天的企业逐渐壮大，逐步成功，现今已走向了并购时代。

中国有几千万家公司，大多数投资者只关注5000家上市公司，其实这仅仅是冰山一角，真正的并购市场仍在水下。王巍表示，中国最大的市场都在水下，做并购的人一定在水下作业，研究水下如何，而不是研究上市公司，因为研究上市公司远远不够，上市公司的表现是给别人看的，企业如何发展要在水下看。

倒退到一个大背景下，中国缺乏参照系，只有10年、20年左右;美国比较长，100年。回顾美国的并购历史，可以发现，美国的并购可以分为几个阶段。第一阶段是横向并购，以美国铁路、钢铁为代表的同质产品的并购;第二阶段是纵向并购，合并上下游;第三阶段是战后，美国成为了唯一超级大国，提出了强调人、强调企业家、职业经理人当家作主，即管理者收购，随之产生了一系列的财团;第四阶段是越战之后，越战失败，美国国内出现滞胀，之后里根开始减税。

王巍认为，减税降利才会产生现今宝龙的问题。由于美国税率较高，减税政策出台后用贷款收购公司，贷款的利息就可以减免，只要收购企业就可免税。现金流不是表面的现金流，要经过改造，需要一批做并购的人从中去改，而这整个过程就叫并购。并购是最代表个人的魅力，掏钱不是并购，而是投资。不掏钱、少掏钱收购企业才算真正的并购。

“一带一路”下浙企的并购机遇

“一带一路”战略构想的提出，为浙企的海外并购提供了坚实而有力的支持。浙江上市公司协会常务副会长兼秘书长王红雯女士表示：“‘一带一路’战略给中国企业搭建了广阔的新舞台，越来越多的民营企业把拓展国际市场、开展国际化经营作为重要的战略，通过并购获取海外资源、技术与市场，正在成为民营企业发展的常态化手段。”

作为处在重组并购一线上的浙企们，“一带一路”的提出更是加快了他们前进的步伐，浙江赛伯乐投资管理有限公司总裁陈斌称：“现在有很多家公司都在做海外并购重组的事情，现在上市公司对高新技术产业的需求非常大，这个很关键。”

风险与机遇并存

“一带一路”为浙企重组并购带来了大机遇的同时，也增加了企业的风险，该如何规避处理这些风险成了与会人士关注的重点。王巍指出，中国企业海外并购最大的风险不是商业风险，而是国家风险，包括文化、宗教、社会、政治风险。民企的安全性投资是最重要的。金融自由化也将大量推动海外并购。比如中国与伊斯兰国家在文化上有着较大的差异，如果在这些国家内进行并购但忽视当地消费者的习惯与当地的习俗，会造成不必要的麻烦。更重要的是，在收购中容易忽视的不仅仅是民族文化，更是长期制度造成的文化特性。在这一点上，国人有所欠缺。

浙江民营企业联合投资股份有限公司管理合伙人高峰认为：“以基金为主体进行海外并购，是一种较为纯粹的商业化行为。无论是在国内还是海外，并购类项目的每个案例都凝聚着各方利益的角逐与独到的交易视角，是相当定制化且智力密集型的博弈。很多企业家对海外好的交易标的有着十分积极的评价，对于标的自身的技术、市场、潜力都有着充分的认识与欣赏。但这些好的资产却很难被成功收购，这与企业缺失对交易细节的关注及交易规则的尊重有关。海外并购不仅是融资、支付能力的问题，更多的是对交易细节的把握，对文化差异的认知与尊重、以及交易团队的专业能力与经验判断。因此，兼具海外视野及操作经验，又有本土背景的基金专业团队从细节入手，对接当地中介机构，在流程管控、技术对接和财务支持等方面保障交易的顺利进行，实现企业家自身的战略愿景。此外，充分相信当地专业人士的判断也是我们对商业文化尊重的体现。”

因此，要避免这些风险，对与风险的把控至关重要，如何做好信用评级体系以及早期的预警成为是企业需要关注的。对此，王巍表示：“今天好办，大数据分析这些越来越多了。”

在机遇中进步

金融机构对于重组并购的作用尤为突出，在此大环境下，浙企该如何把握机遇，开创更广阔的市场呢?

我们可以从两个方面来看，一是从资金方面来看，众所周知，金融机构对于重组并购非常重要，运用好金融工具将为并购提供多方面的支持与发展。加之现在广阔的市场，以及相较于传统静态投资的多样化重组并购，金融机构的作用显得更为突出，杭州工商信托股份有限公司总裁丁建萍表示：“信托现在大部分做的是融资业务，但投资业务应是其主流业务，在并购重组中更多的是未来的安排。信托本身作为一种投融资功能兼具的金融工具，在目前整个金融行业中是非常独特的。刚才王巍会长讲的我非常理解，投资和购并的区别，我认为购并就是投资，传统的投资是静态的，现在的购并是一种动态的投资。我们信托公司希望能够把第一个优势发挥出来，就是投融资功能，包括同业之间的合作这个空间是非常广阔的，而且整个市场包括一些银行已经开始做这样的工作了。但是作为投资和融资全部都具备的金融工具在目前还不太有，我们也不觉得这永远会是优势，未来很多机构，特别是银行和保险会跟上，我们要做得快，这是一个方面。另外，信托还有一个优势，就是综合金融服务。真正的信托已经有十几年了，特别是2002年到2003年，但是把综合金融工具的优势发挥出来的还不多，比如说我们做的购并交易当中的选择权安排、购并当中的持股这种综合性服务在中国很少。”

第二方面，从公司角度来说，浙企保持着良好的活跃势头，对并购有着极大热情，使得在并购方面有着突出的成就，“截止到2015年10月底浙江省一共有110家上市公司，实施并购重组195次，涉及金额961.74亿元，比2014年全年增长了83%，并购规模和数量远远超过去年。”浙江上市公司协会常务副会长兼秘书长王红雯说。

究其原因，一方面，近年来一系列配套政策推行，有效助推了并购重组的进一步繁荣，提升了资本市场服务实体经济的能力;另一方面，在新常态经济转型背景下传统行业面临着较大的经营压力，因此跨行业外延发展也是转型必然的途径之一，企业有巨大的并购重组需求。

此外，与会的嘉宾纷纷说出了自己认识，浙江省金融办副主任包纯田从政府角度发表了看法。包主任表示：“’一带一路’有它特殊的政治背景。真正放眼全球，我们浙江上市公司还是相当不错的。少数行业领先企业真的已经追到跨国公司的后面了，越来越接近他们的技术水平，在局部上已经超过他们了。原来国外不太看得上中国人的东西，现在已经动心了，尤其是被收购对象，只要是诚心诚意的就非常愿意谈下去，这也就是为什么我们这两年成功率越来越高的原因，就是因为技术水平到那个档次了。印度、南美、南非，目前跟我们的差距很大，我们工业体系的完整性和一部分基础设施的高端配套能力远远超过他们。

因此，我们做好以下3点能够帮助我们提升行业的前景：

一是基础设施，如何利用好国有企业的牌子，让民营企业去操盘是重点。二是转移产能。三是一带一路的消费品，以前卖小商品，现在是中高端消费品，包括吃喝穿住行的产品。

至于省里，李强省长今年为金融方面单独做报告三次，说明现任省长对这个问题的敏感度以及推进工作的力度。这为我们浙江上市公司提供了非常好的外部环境。

与此相关的动作包括明年3月安排欧洲、以色列、英国、德国的项目对接会。我们组织了三十几家上市公司，基本上报名已经差不多了。这代表了区域的姿态，而且是主管金融的省长带队，我们是很务实的，拜访当地的企业，直接进行项目对接。具体实施细节是企业去实施，但可以利用好政府的力量，跟当地的政府和企业达成默契。

平安证券浙江分公司总经理何美云表示：“这几年开始并购一直很热，但是有一些新的趋势。一个是国内并购这块资产在未来会越来越少，这是一个比较现实的问题，中国的上市公司都想要并购。我们认为并购这块的标的会越来越少，这是第一个特点。二是国际并购一定会是一个趋势，但是也藏了很多风险，国内上市公司都习惯了国内的游戏规则，一出国就会碰到很多陷井，需要很多专业机构大家一起来做。三是万科这个事，上市公司之间的并购也会越来越多。”

浙江赛伯乐投资管理有限公司总裁陈斌表示：“海外的投资并购现在是非常好的机会。目前海外并购的成本非常低，很多很好的项目的成本比我们想象的要低。我非常推崇基金的方式，因为它可以抱团出海，还有互补优势，抢占竞争的时候力度比较大。如果我们浙江的民营企业家能够通过基金的方式抢占技术制高点，那也是相当好的。同时，除了技术在全球是至高点以外，中国的市场大也是一个特点。我在阿里巴巴上市后有一个非常深的感受，就是浙企在美国的地位加大了很多。以前硅谷银行的行长总是请不来杭州，这几年就不一样了。我们去年跟杭州市政府在硅谷设立了一个基金，今年跟宁波政府也会很快在海外设立基金，通过海外基金抓住了很多高新技术的项目，然后拉到杭州。2016年希望和在座的各位上市公司以最快的速度把这种模式复制出来，在海外设立产业高地，我们在硅谷就把整个互联网的高点锁定住了。”