揭秘险资举牌潮 2015年险资收益率预计超7%

2015年，保险资产规模进一步扩大，已超过12万亿。据估算，2015年行业整体投资收益率预计将超过7%，同业交流时，有的公司的投资收益率预计超过10%。整个保险业的投资收益十分亮眼。

接近年底，保险资金连续“暴力”举牌上市公司，其中尤以“宝万事件”为标志，宣布保险业进入股权投资大时代。而近年来，保险监管部门持续简政放权，为这一时代的来临提供了政策土壤。 

险资近期的买买买行为，使得外界更加关注保险行业的权益类投资行为。权益投资涵盖股权、股票和基金等相关金融产品。

仅是高抛低吸，对于险资而言或将成为过去。持有股票的同时，股权定价功能也将显现。明年将是保险资金在股权投资上大放异彩之年，保险资金在资本市场的定价权将逐步显现。

保险公司股权投资须防三大风险：股票价差损风险；错配的流动性风险；战略整合失败风险。

2015年保险投资收益率预计超7%

2015年保险业总资产和资金运用余额持续快速增长，权益类资产和另类投资资产收获颇丰，整体投资收益率有望突破7%。

中国保险资产管理业协会IAMAC投研负责人联席会主席巢洋表示，2015年，保险资产规模进一步扩大，已超过12万亿。截至11月保险资金运用余额为10.85万亿，较年初增长16.31%。据估算，2015年行业整体投资收益率预计将超过7%，同业交流时，有的公司的投资收益率预计超过10%。整个保险业的投资收益十分亮眼。

2015年，保持资产配置结构进一步丰富，除了银行存款、债券、股票和基金等传统投资领域，另类投资成为了今年险资投资的重点之一。截至11月，另类投资占比接近23%，较去年同期提高近2.5个百分点。另类资产快速增长,主要受益于近年险资资产配置的多元化战略,以及获得的优质资产。

巢洋说，近期低利率环境下的“资产荒”，客观上使得未来固定收益类资产和另类投资难度加大,保险公司已经在战略上逐步提升权益类资产投资占比。同时,预计2016年到期资产加上新增资金将规模很大，这也对资产配置提出更高的要求。

保险业进入大权益类投资新时代

险资近期的买买买行为，使得外界更加关注保险行业的权益类投资行为。

中国保险资产管理业协会IAMAC投研负责人联席会主席巢洋日前在接受上海证券报采访时表示，权益类投资中，应该将单一的二级市场股票投资转变为股权+股票的大权益投资。

客观而言，一方面是服务国家发展，贯彻落实中央经济工作会议精神和国家“十三五”规划的主旨，着力加强多层次资本市场投资功能，优化企业债务和股本融资结构，使直接融资特别是股权融资比重显著提高。另一方面，可以分享被投企业的发展成果。

业界在此方面几乎达成一致意见。即，必须高度重视股权市场。从与国际成熟国家接轨的角度看，国外股权、债权市场融资占比各到一半，国内股权占比不到15%，仍有发展转型空间；同时，许多公司有负债压力和投资需求，非标资产不应该是战略资产的重心，重心应该是权益，丧失权益市场将丧失战略机遇；第三，应该单一的二级市场股票投资转变为股权+股票的大权益投资，从单一的组合转变为整体的资产配置；第四，要同时重视保险行业的负债端和资产端的双驱动效应，提高投资效率，节约投资成本。

从并购的时间点上看，今年下半年险资开始了密集的资本市场并购行为。

对此，巢洋称，今年夏季股市出现大幅度下跌，给参与救市的保险资金宝贵契机，不经意间持有不少估值偏低的优质标的物。

如果站在相对较高视野，当前在全球范围内存在有效需求缺乏的问题。在去存量的过程中，并购是一种较为有效的慢速出清手段。并且，并购改变资本市场单一融资为主的功能，资本市场要深入发展，必须完成价格发现的功能。

当然，保险机构要审慎尽责。要有自己的明确标准，不要轻易收纳标的物。保险资金的长期性，决定了在标的物选择上，应该正本清源，分清上市公司的优劣性。优质的上市公司利于提升市场质量，利于二级市场健康发展和国家改善投融资结构，推动投融资体制改革，实现资源的有效配置，也有利于国家宏观发展和战略链条的有效布局。

当然，风险无时不在，要加强风险警示。避免“一哄而上”，行业需理性思考，量力而行。与此同时，要提高保险风险管理水平，尤其要注重负债端管理。

所以，无论是狭义的自身发展还是广义的服务经济社会民生，各方面都会支持保险资金持有更多的优质上市公司。

保监部门为险资股权投资提供政策土壤

接近年底，保险资金连续“暴力”举牌上市公司，其中尤以“宝万事件”为标志，宣布保险业进入股权投资大时代。而近年来，保险监管部门持续简政放权，为这一时代的来临提供了政策土壤。

据上海证券报12月30日报道，多位来自中小保险公司投资部负责人直言不讳，拿到保险牌照后，最富有想象的空间其实就是投资。和银行、信托、基金等金融机构相比，保险资金运用的空间最大、可投的品种和比例范围最宽、对单一品种的投资限制也较少。

最近三年多来，保监部门持续简政放权，将前端的投资决策权完全让渡给市场，投资范围不断拓宽。放眼望去，目前除了黄金交易和大宗商品，保险资金几乎什么都可以买。

不仅仅是“什么都可以买”，过去对保险资金投资单一品种的具体比例限制也在次第放开。这主要体现在：整合投资比例监管政策，重新整合定义大类资产，取消了一些不适应市场发展要求的比例限制，按照投资品种风险属性不同，纳入到大类资产配置比例中，而不再单独设置具体比例。这无疑增加了保险公司的投资灵活性。

投资自由度和灵活性同时打开，为保险资金的投资躁动提供了土壤。加上低利率环境下，“资产荒、资金慌”配置压力陡增，保险资金以往偏爱的固定收益类资产收益率持续下行，保险资金无奈之下只有提高股权资产配置，以保持投资收益率。

客观上的政策藩篱破除，主观上的资本因势利导，合力助推之下，便出现了当下时点保险资金在一、二级资本市场的辗转腾挪。统计数据显示，自今年7月市场调整以来，短短5个月内，相继有安邦、前海、国华、富德生命、华夏、君康、阳光、百年等近10家险企参与举牌近30家上市公司。

至于为何呈现出中小险企高调举牌、“杠杆+错配”一起上，而大型险企持股分散、偏好定增的分化态势？

多位保险投资圈人士自曝内幕：对于传统大型保险公司来说，之所以不选择走这种较激进的新路，不是因为他们更加成熟老到，而是因为在现有的市场地位与经营效益下，他们没有必要去冒这个险。“大型国企的激励导向通常是，要稳健的绝对收益，绝不会因为要相对收益而选择赌一把。”

这与不同规模、不同属性保险公司之间股权架构、激励导向、考核机制等各异存在一定联系。

而对于一无品牌、二无机构、三无资源的中小险企而言，逆势突围可能是他们唯一的出路。

险资明年继续关注权益类投资机会

仅是高抛低吸，对于险资而言或将成为过去。持有股票的同时，股权定价功能也将显现。权益投资涵盖股权、股票和基金等相关金融产品。

中国保险资产管理业协会IAMAC投研负责人联席会主席巢洋表示，保险资金在保持长期稳定投资的同时，会根据环境等变化，调整合理的投资预期。

尽管2015年保险全行业投资收益率水平创近几年新高，但我们也看到了一些对未来发展的潜在影响因素：

首先，利率或将面临长周期的下行，以固定收益类资产为主体、利率敏感性较强的保险资产配置而言是一个长期性的严峻挑战。由于降息预期将持续存在，2016年债券市场基本不会出现较大的投资性机会。后续债券收益率进一步下行，挑战历史新低，仍是大概率事件。目前保险行业银行存款、债券、债权等固定收益类投资占比尽管相比前几年有所下降，但仍维持在70%左右的水平，对保险投资收益率高低有着举足轻重的作用。

其次，全球将面临资产荒的现状。也就是说，资金充裕将造成优质投资标的越来越少。同时，随着当前信用风险的逐步暴露，应格外关注固定收益类资产的潜在信用风险。在继续做好固定收益类投资，提高另类投资比重的同时，明年要适应资本市场发展的步伐，关注权益类投资的机会。

巢洋表示，在这些背景下，2016年资产配置时应继续保持保险机构稳健投资，充分发挥保险资金期限长、来源稳定等特征的优势，在做好风险防范的基础上进行资产配置。他认为，保险机构适当调整预期投资收益率水平，有利于保险资金有效实现资产负债合理匹配。

险资谋求资本市场定价权

明年将是保险资金在股权投资上大放异彩之年，保险资金在资本市场的定价权将逐步显现。

中国保险资产管理业协会IAMAC投研负责人联席会主席巢洋表示，当前在全球范围内存在有效需求缺乏。在去存量的过程中，并购是一种较为有效的慢速出清手段。改变资本市场单一融资为主的功能，资本市场要深入发展，必须完成价格发现的功能。当然，保险机构要审慎尽责。

在他看来，首先，保险公司举牌是市场行为，是资产配置需求，合法合规；

其次，上市公司情况良好，超预期收益的公司可以长期持有，因此出现公司举牌或大量持有股权的投资行为；

第三，中、小型保险公司无论是采用定增的方式，还是通过举牌的形式，集中持股或委派董事，都是在维护自己在权益上的话语权，影响上市公司，使公司可控；

第四，股灾中，保险资金救市效果显著，显示出保险公司可以提供流动性，维护股价和市场稳定；第五，股权投资对信息披露要求更加全面、及时，利于保险资金提升相关能力。

况且，出现股权并购的争议是少数，多以善意收购为主，多数进程是顺利的。比如，保险资金投资的标的很多都是高科技、在细分领域全国领先或者世界领先，并且与上市公司管理层在观点上高度统一。举牌后有董事会席位，而且是长期财务投资。保险公司可以利用自身资源和股东资源，支持上市公司长期稳定发展。

一般被并购的上市公司，股价都出现了上行变化。巢洋解读说，保险资金进入资本市场实现股权并购，不仅利于行业发展，更利于市场的健康有序发展，相互之间是相得益彰。

我国当前二级市场的结构是散户占比大，并且散户的换手率高。在这种结构下二级市场定价不准确，通过股权投资可以在一定程度上实现市场定价功能。

行业龙头企业抵御价格波动和经济周期的能力强，虽然一般不会有超高速增长，但是每年10%左右的增长且增长具有长期持续性的话，是非常适合大资金投资的，因此投资这类股权是合适的。

从长远看，保险资金长期看好中国经济，长期权益投资是不错的选择。

当前，保险行业在资本市场的定价权没有显现，应该鼓励行业对优质标的争取定价权，这也是长期价值投资的一种体现。保险资金的特征是一种长期资金，可以起到稳定市场的作用。

保险公司股权投资须防三大风险

投资风险犹如一把悬在头顶上的利剑，必须牢牢铭记在心，流入我们的血液中。中小保险公司的频频举牌，又有哪些风险必须要预防？

中国保险资产管理业协会IAMAC投研负责人联席会主席巢洋表示，无论是财务投资还是战略投资，都存在以下三种风险：

股票价差损风险。目前有些被保险公司举牌的个股估值已经不低，而举牌通常有6个月的禁售期，如果解禁期结束时，大盘点位不甚理想，被举牌个股股价下跌，将会侵蚀保险公司的资产负债表、拉低偿付能力充足率水平。

错配的流动性风险。 因为有些险企投资较激进，较偏好权益投资；财务报表上的数据或呈现出“长期股权投资金额”类资产规模要远远大于定期存款等其他资产分类。在这种模式下，企业容易出现错配风险，特别是在期限上需要防范流动性风险。

战略整合失败风险。举牌如果是出于战略投资的意图，可能会面临战略整合与经营失败的风险。对于一家企业而言，如果有新资本强势介入并谋取控制权，是否会面临新股东与职业经理人之间的矛盾，从而影响到股权变更后公司的经营稳定。

因此，他建议，对于监管层而言，应当加强资产配置理念和强化偿付能力监管。