券商解读CPI、PPI数据：通缩比通胀更令人担忧

中国3月CPI同比2.3％，低于预期2.4%，前值2.3%。猪肉价格同比上涨28.4%，鲜菜价格同比上涨35.8%。

蛋、鲜菜、水产品、鲜果和猪肉价格环比分别下降7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.38个百分点。国家统计局称，3月份CPI环比下降0.4%，主要受鲜活食品和部分服务项目价格回落的影响。

PPI同比－4.3%，预期－4.6%，前值－4.9%。PPI连续49个月下滑但降幅继续收窄，此外PPI环比由降转升，为2014年1月份以来的首次环比上涨。

各券商、机构、专家分部对3月CPI、PPI数据进行了分析和解读。分析师称，通胀压力可控、全年PPI仍难转正。中期来看，通缩比通胀更令人担忧，控通胀不是货币政策的核心，稳增长和防风险才是第一要务。央行料不会收紧货币政策。

屈宏斌：蔬菜和猪肉价格环比已出现回落 有必要进一步政策宽松

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，CPI略低于预期，蔬菜和猪肉价格高企推高食品通胀同比增速至7.6%，但环比已出现回落;非食品通胀维持低迷。PPI通胀同比降幅收窄至4.3%。大宗商品价格企稳及近期国内建筑活动升温或是主因。但鉴于工业仍处深度通缩，非食品价格萎靡，改善基础不牢，进一步的政策宽松仍然必要。

任泽平：经济小周期回升证实 超配A股

国泰君安任泽平认为，温和通胀有利于改善企业盈利，但不挑战货币政策，稳增长背景下货政大方向仍宽松。未来菜价对CPI影响将逐渐消退，猪周期大概率年中见顶。PPI降幅收窄超预期，证实经济小周期回升，有利于企业盈利改善。利好春季攻势，建议超配A股。

华尔街日报：宽松空间不受通胀干扰

中国3月CPI年率与前值持平，仍处于政府3%的目标线下;这意味着只要通胀不高于3%，中国央行就有采取进一步宽松举措的空间，并不会受到通胀的干扰。

民生证券：通缩比通胀更令人担忧 央行不会收紧货币

民生证券认为，猪肉价格上涨动力减弱，通胀压力可控，工业品价格能否持续上涨还有待观察，全年PPI仍难转正。CPI仍低于全年3%的目标，全年实现目标毫无问题，而且PPI仍在持续负增长，通缩相比于滞胀更值得担忧，央行不会因此收紧。从中长期基本面看，只要不发生大放水、大贬值或供给危机，中国就不会陷入持续滞胀。

民生证券点评详情：

①CPI同比2.3%，低于市场预期的2.5%。食品烟酒项物价同比上涨6.0%，其中鲜菜价格同比上涨35.8%、猪肉价格同比上涨28.4%，分别拉动CPI0.92%和0.64%。非食品烟酒项中，医疗保健同比上涨3.1%、其他用品和服务同比上涨1.7%、交通和通信价格同比下降2.6%，剩余四大类价格同比变化不大。

②猪肉和鲜菜价格环比跌幅小于往年均值。2013-2015年3月猪肉和鲜菜价格都有较大的环比下跌，两者环比均值分别为-6.68%和-9.25%，而今年猪肉、鲜菜在3月环比为-1.3%和-5.5%。

③猪肉价格上涨动力减弱，通胀压力可控。2月份生猪存栏和能繁母猪存栏均创2009年以来新低，近期仔猪价格飙升源于供给侧收缩而非需求端扩张，能繁母猪存栏少将限制生猪补栏，年内生猪供给不容乐观。但由于总需求不强、全国猪肉平均价格接近历史最高价、牛肉羊肉价格下跌等，也将限制猪肉价格持续上涨。

④PPI同比-4.3%，环比0.7%，为2014年1月以来首次环比上涨。

一是低基数效应，自2012年3月起PPI同比已连续49个月为负。二是随着年初信贷放量和地方PPP项目的落地，投资需求出现好转的预期，企业进行季节性补库存，再叠加供给侧改革预期，部分上游工业品价格出现反弹。但由于去产能力度不及预期、地产投资反弹不具有持续性，工业品价格能否持续上涨还有待观察，全年PPI仍难转正。

⑤中期来看，通缩比通胀更令人担忧，控通胀不是货币政策的核心，稳增长和防风险才是第一要务。一方面，本轮通胀上行源于鲜菜和猪肉的反季节上涨，近期已明显缓解，未来CPI将逐步回归基本面。从中长期基本面看，只要不发生大放水、大贬值或供给危机，中国就不会陷入持续滞胀。另一方面，CPI仍低于全年3%的目标，全年实现目标毫无问题，而且PPI仍在持续负增长，通缩相比于滞胀更值得担忧，央行不会因此收紧。

不及预期的中国CPI数据公布后，沪指涨幅扩大至1%，券商股大涨。