橡胶多空大博弈：对手盘不死 行情不止？

“橡胶目前是多空大博弈的格局，13500元/吨是重要的心理关口以及技术关口，如果未来橡胶Ru1609合约突破13500元/吨，后面的行情会非常有意思。”橡谷智库总经理王海滨在接受《第一财经日报》记者采访时表示。

有资深投资者统计，橡胶市场是每轮牛市行情中波动幅度最大的品种之一，几乎每一次行情的波幅都能达到3~4倍以上，对应期货十倍杠杆来讲，这样的波幅是极度诱人的。因此，每一轮商品大行情的启动，橡胶总是被很多投资者关注着。

从持仓数据来看，上海期货交易所橡胶期货整体持仓量在去年7月份达到近几年低点，一度跌破20万手。而如今随着市场逐渐回暖，商品市场获得资金持续流入，截至4月13日，橡胶持仓量回升到了43万。持仓量的翻翻，说明着橡胶市场正在被资金逐渐关注，而多空分歧也处在较高水平，博弈规模也已经接近历史较高水平。

根据海证期货能源化工事业部研究员张俊提供的基本面情况来看，二季度国内橡胶供给依然面临较大压力，特别是进入5月份。从季节性来看，2~4月东南亚橡胶产量处于相对低位，5月份开始，国外产区才陆续开割。而国内自2015年末起，云南、海南陆续进入停割期，由于胶价偏低挫伤产胶热情，估计国内恢复割胶时间将有所推迟，其中云南可能在4月下旬开割，海南据说要进入5月份才恢复割胶。此外，虽然各橡胶主产国相继限制橡胶出口，在一定程度上支撑胶价，但是泰国、越南、印尼、印度、马来西亚等国橡胶库存仍处相对高位，支撑作用相对有限。

需求方面来看，张俊称，“国五排放标准”将成为提升重卡销量的催化剂。据了解，工程类重卡的更新期为2~3年，物流类重卡更新期为4~5年，重卡销量在2011年达到顶点，累积了大量的更新需求。这部分旧车更新或赶在新标准落地前集中释放，由此可能会带来稍可期待的消费增量。

张俊认为，二季度，橡胶将是产量增长与需求增长的博弈，反弹空间仍然存在。但近阶段反弹节奏过快可能会有回调需求。

王海滨则认为，橡胶的博弈是套保盘和宏观做多者的博弈。春节之后曾经有大量的套保盘出现，主要是在1200美元的位置放空的，而目前外盘已经涨到了1500美元，这些套保盘目前面临被挤爆的一个危险。此外，外盘还有一些胶商也是在1200美元以下放空的，他们也面临没办法收到廉价原材料交货的问题。

“所以在这个博弈状态之下，再结合近期转暖的宏观面，其实对空头来讲是比较危险的。期货市场有句‘对手盘不死，行情不止’的老话。13500元是一个重要点位，如果这个点位被突破的话，我相信有更高的点位会出现，那会造成比较激烈的搏杀。”王海滨说。

王海滨还补充道：“这还要看国内的产业空头方跟套保环是不是会反手，如果他们要反手的话，我们国内橡胶价格有可能会去16000元，甚至达到16500元。”

当然多头也不能高枕无忧，空头也有自己的筹码——高库存，因此多头的风险也仍然存在。

王海滨告诉记者：“因为我们最看到目前有25万吨天量仓单，库存也有28万吨。我相信产业都会知道，今年的全乳胶交割标的物会增加，可能会达到30万吨到35万吨，如果这个格局出现的话，未来对于所有的多头也是一个巨大的阴影。所以说这个博弈不能说完全明确说，多头会赢。”