恒大争食万科 群雄竞逐能否多赢

万科之争历经数番对决之后，以王石为代表的万科管理层受到宝能、华润两大股东夹击;宝能持股达到25%，随着股价一路走低，爆仓风险一步步加大。可以说，双方此时正陷入僵局。然而，随着8月4日恒大公告买入了万科4.68%股份，这场资本大戏再度进入另一个高潮。

恒大为何买万科?这可以说是大多数人的疑惑。从恒大的官方回应是：万科为中国最大的房地产开发商之一，财务表现强劲，收购项目为公司投资。也就是说，恒大此次买入万科股票，只为进行财务投资。此外恒大在公告中并无后续动作说明，不排除将继续增持万科股票的可能。

更深的观点认为，同样是年销售额位列前三的地产企业，恒大此番成为万科重要股东，在一定程度上是恒大锁定行业老大宝座的双保险：假如万科业绩大涨，恒大以其持股而获得收益;假如万科未来表现不佳，恒大正好借机上位。换言之，恒大与万科之间最大的差距在于市值，假如恒大在二级市场上继续增持万科，加上其原有的资产规模，不排除超过万科成为行业第一的可能性。

笔者认为，无论是财务投资论，还是谋求行业老大论，似乎都难以完全解释恒大为何非得这个时候买。彼时，万科管理层与华润、宝能两大股东关系均已公开破裂，尤其是第一大股东宝能，势要将王石赶出，清洗管理层。公认的一点是，万科管理层在万科的企业价值中比重很大，如果双方均未让步，管理层出走是大概率事件，那么万科的企业价值损失很大，股价也难逃一跌。恒大如果纯粹想财务投资抑或借万科股权谋求行业老大，此时出手成本太高，大可不必。

此外，万科股价近几年一直处于低位，去年底宝能举牌前基本都在12块以下，去年6月牛市最高点，也不过14元/股，而恒大此前却一直没有出手。有人说或许因为此时恒大下属保险公司恒大人寿需要配置优质资产，此论亦有不足。其一，恒大人寿运作已有半年有余，万科虽然可以算优质资产，但此时估值已高;其二，当前其他地产股估值低的不少，银行股如交通银行等大破净资产，回报率亦不低。

或言恒大是万科搬来的救兵，咋一看似乎有几分相似，不过仔细一分析，很容易推翻。首先，8月4日下午恒大买万科股票的消息无疑是万科方面走漏的，恒大一开始还否认，意图打压股价吸筹。其次，恒大是许家印一手掌控的民营企业，2008年恒大上市失败后资金链断裂，业内预测恒大可能会破产，许家印走投无路，向王石求助，但王石却选择了袖手旁观，以许家印的风格，以德报怨可能性极小。

难道恒大是宝能盟友?因为恒大的高位进入，将宝能资金爆仓的警报瞬间解除，不过这个可能性也比较低。一方面，许家印没有帮姚振华的动机，砸进去的可是真金白银;另一方面，宝能方面人士已对媒体表示，姚振华与许家印仅在公众场合有过交集，并未曾进行过深入合作，恒大公告也否认宝能，笔者亦认为这俩人合作的可能性很低。

当然，目前市场上的观点多认为恒大买入万科是想进入万科董事会，强强联手稳住中国房地产第一把交椅。8月5日万科A股价再度上涨6.5%，也印证了投资者对于恒大进驻万科的看好，甚至有传言融创董事会主席孙宏斌也在买入万科。

不管结局如何，作为真正的旁观者，笔者不希望万科之争是多输结局，虽然房地产行业已是夕阳产业，但一家规范治理的上市公司与资本入侵的良好结局，对于中国资本市场发展有很好地引导作用。

值得一提的是，恒大买入万科后，万科股权结构变为：宝能25.40%、华润15.24%、安邦6.18%、恒大4.68%、万科盈安合伙持4.14%，德赢1号、2号资管计划持约5%，刘元生持有1.23%。加上“国家队”救市期间买入的9.5%股份，万科盘面流通股仅剩余28.6%左右。也就是说，70%股份已被豪强收入囊中，万科已经入群雄竞逐时代，期待这些入局者能权衡利益，让万科之争以多赢局面收场。