老谋深算的BP，可能要30亿美元卖掉所持上海赛科股份

全球原油市场还没有看到曙光，仍在每桶40美元左右徘徊不前。但这并不代表整个石化产业都在底部，除原油外的中下游市场正在创出业绩新高。而此时，老谋深算的英国石油公司(下称“BP”)显然意识到了这一难得的时机。据外媒报道称，BP正在考虑以30亿美元卖出上海赛科石油化工有限责任公司(下称“上海赛科”)50%股份，这家全国最大的石化合资企业由此将发生股权变化。

BP可能正在寻求接手方

上海赛科主要生产乙烯、丙烯腈、苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、丁二烯、苯、甲苯及副产品等，由中国石化(600028.SH)、上海石化(600688.SH)和BP华东投资有限公司分别按30%、20%、50%的比例出资组建，初期总投资额约27亿美元，其拥有设计能力119万吨/年的乙烯项目，是世界单线产能最大的乙烯装置之一，同时规模也是国内合资企业中乙烯规模第一。

中外合资的中下游一体化公司并不多，拥有石化龙头“乙烯”产能的更是少之又少。除了上海赛科119万吨/年乙烯工程外，仅有扬巴石化、中海壳牌、中沙天津石化、福建炼化与埃克森美孚、沙特阿美合资项目、中国石化与韩国SK合资的80万吨乙烯项目等数家。

有消息显示，外方BP公司可能以30亿美元对外卖出所持上海赛科50%股份。如果转让则有几种可能，要不就卖给很想进入中国市场的海外企业，要不由中方回购，但后者的可能性不算很大，因为中石化系本身并不缺少中下游一体化的独资公司。

多位行业人士对记者分析，中外双方从立项到谈判、最终达成协议至动工、建成往往要花上多年功夫，一些海外石油公司耗不起。假设BP有意转让股权，那么外资接手方会一次性切入中国市场，不必在谈判和项目建设上大费周章。上海赛科从1996年在中英两国政府的推动下正式签订合资意向书后，直至2005年3月18日，其90万吨每年的乙烯装置开料成功。而扬巴石化谈判到建成也有10年的时间，1994年当扬子石化与巴斯夫公司合资的20亿元聚苯乙烯并获成功后，逐步将合资合作提升，最后于2005年6月建成投产。由于谈判周期太长，只要最后没有签字，任何合作也可能出现变数。此前，陶氏化学有意在国内设立一家中外合资的大型化工企业，但部分条款长期无法达成一致，最后也只好放弃。

上海赛科业绩上升

据报道，BP石油对上海赛科的报价为30亿美元，业内认为这一数字并不低。目前就上海赛科的出让股份和具体数字等BP公司都未做回应。

一家基金公司的化工研究员告诉记者，“BP持股50%，30亿美元相当于赛科整体估值60亿美元，约合400亿元人民币。结合上海石化661亿元的市值看，上海赛科的估值相当于60%的上海石化。”

但仅从营收、资产相比，上海赛科和上海石化之间的差距，要比市值差距大得多。第一财经记者查询公开资料发现，上海赛科2015年营收为238.48亿元(2014年261.32亿元)，净利润21.85亿元(前年-3.3945亿元)，总资产129.13亿元。此外，该公司在两年内的负债为40.19亿元、63.52亿元。可以看出上海赛科的业绩在去年发生了质的改变，但较之上海石化去年全年收入808亿元、总资产280.22亿元的规模看，上海赛科还未及前者的三分之二。

“高卖低抛是市场规律，”前述基金研究员对记者说，目前正值化工业回升之际，BP现在选择高价套现非常明智，因此传闻并非空穴来风。

以上海赛科的参股方---上海石化为例，今年上半年公司归属于母公司的净利润达到29.43亿元~32.89 亿元，同比增长70%~90%，天风证券的分析报告指出，由于原材料价格的下降幅度要高于产品的平均售价降幅，使得石化产品毛利同比明显增加;同时上海赛科的盈利也是上海石化业绩提高的助推器。

除了乙烯之外，上海赛科有多类化工产品。以丁二烯来看，今年上半年的价格同期上涨约7%左右，利润也有所上扬，原因主要是装置检修带来的供应偏紧。三季度，丁二烯将迎来下一个检修季。中宇资讯分析师黄欢称，下游合成橡胶整体利润水平不佳和产能过剩将导致丁二烯需求的不足，存在行情回落风险。“受益于全球供需紧张和产品价差扩大等原因，聚烯烃类化工产品正在处于行业高景气周期。”天风证券分析师李振永在一份分析报告中指出。

而低迷的油价及6年前墨西哥湾漏油事故的持续影响也使BP这家老牌石油劲旅连续三个季度出现亏损，选择放弃一些业务也可拿到一部分现金补充现金流，夯实运营能力。BP最新一个季度的亏损达14.2亿美元，当季税后非营业性净支出28亿美元，其中包括因墨西哥湾深水钻井平台爆炸及其他税收抵免带来的52亿美元税前非营业费用。一年前该公司签订和解协议，同意就2010墨西哥湾深海漏油一事向美国联邦及各州政府赔偿98亿美元，盈利受损由此而来。

整体而言，上海赛科处于近几年来业绩的高点。当然也不是所有的石化类产品在现阶段都很好卖，这是接手BP于上海赛科所持股权的潜在买家不得不考虑的，如丙烯腈和苯乙烯就面临着产能过剩，库存高企。自2014年底，山东新装置投入生产以来，丙烯腈的价格出现缩水，近两年来一直低于12000元/吨。中宇资讯分析师刘洋告诉第一财经记者，现阶段丙烯腈只能维持盈亏平衡，今年下半年不会有太大转机，由于库存过高，或许需要采取限产保价。去年从四月到八月，苯乙烯售价一直在一万元每吨以上，而今年同期只有8000元/吨左右。卓创证券分析师张景芝对记者称，5月苯乙烯的利润出现小幅亏损。现阶段，苯乙烯虽仍然有一定的盈利空间。对于下半年的价格，张景芝似乎不太看好。