深港通还未启航 港股QDII已经火了

资产配置荒时代，“走出去”成为潮流。如今，大量内地资金正绕道港股通布局香港市场，而无需受制于QDII额度的限制。

在这一背景下，港股基金受到市场青睐。公开资料显示，截至8月15日，易方达H股ETF(510900)截至目前规模突破了100亿元人民币的大关，成为有史以来最大规模的QDII基金。在它的带动下，内地市场上的港股基金全线扩张，并占用了大量的港股通额度。截至8月中旬，原定的2500亿港股通额度接近用尽。

行业发展进入瓶颈期，政策面吹来暖风。近日，深港通的获批及沪港股通配额适时取消，为港股基金打开了进一步扩张的想象空间。作为互动，百万雄师“二下香江”，或许又将引发一股港股投资热潮。

首只百亿QDII问世

在中国经济告别高速增长，走势趋向L型时，实体的困境传递到了金融市场。尤其是在最近一年时间里，受A股市场剧烈震荡、人民币罕现大幅贬值等因素影响，整个资本市场几无赚钱效应。

相较于资产配置荒的现状，硬币的另一面则是市场不差钱。最新的经济数据显示，过剩的流通性正在避实就虚，大量的资金涌入房地产行业，推高了一线城市及周边地区的房价。

相比追高房价，价值投资者们则在四处寻觅其他机会。眼下，港股市场受到追捧。7月及其8月的前半月，香港恒生指数上涨了5.28%、4.76%;香港恒生中国指数(简称H股指数或国企指数)涨2.28%、8.37%。

在内地投资者还未获准直投港股时代，港股基金成了热门配置。据不完全统计，当前内地基金市场上有超过12只港股基金。其中ETF基金及联接基金7只，分别是易方达H股ETF及其联接基金、华夏恒生ETF及其联接基金、华夏沪港通恒生ETF及联接基金、南方恒生ETF;汇添富恒生、银华H股两只分级基金以及若干LOF和其他类型基金。

眼下，这些港股基金规模大幅增长。公开资料显示，截至8月15日，易方达H股ETF(场内)资产规模达到102.4947亿元，成为有史以来最大规模的港股QDII基金，也刷新了QDII基金的规模纪录。紧随其后的是，银华H股分级基金，截至二季末，资产净值为84.1亿元。

众所周知，港股基金属于QDII的范畴。今年以来，由于QDII额度的限制，多家基金公司限制了QDII基金的申购。这也阻碍了QDII规模的增长。然而，港股基金另有高招：除了占用QDII额度外，还可以通过港股通额度来投资港股。

南方基金客服人员对《第一财经日报》记者称，南方恒生ETF规模的增长一定程度上缘于沪港通的实施。基金可以利用沪港通通道买入沪港通标的，而非沪港通标的的指数成分股则可以选择现金替代。

港股通升级再造利好

“百万雄师下香江”推动港股市场走高的同时，也占用掉了港股通的配额。随着港股通总配额取消以及深港通获批的政策落地，港股基金扩张步伐或许又将重启。

8月16日，国务院总理李克强在国务院常务会议上明确表示，深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。随后，证监会及香港证监会共同发布公告称，深港通总额度取消，北向每日额度130亿元人民币，南向每日额度105亿元人民币，沪港通总额度也将取。

根据公告，其对深港通南向交易开放范围的表述为：“深港通下的港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股，以及香港联合交易所上市的A+H 股公司股票。”

另据港交所8 月16 日收盘数据，深港通开通后，南下资金可投的港股标的将由318 只港股、20.8571 万亿港元的市值扩大到417只港股、21.7500 万亿港元市值。尽管市值扩容不足1万亿港元，但可投资港股数大幅增加99只。

对此，有机构纷纷表示，深港通政策全面超预期，短期内可以提高港股市场对外围的吸引力。长城证券分析师汪毅认为，对于深港通总额度限制取消一事，考虑到北向资金的使用比例较低，截止目前沪股通总额度的累计使用比例不足50%，南向资金的使用比例较高且总投资额度接近用完，总额度取消短期对A股的影响相对有限，有利于更多资金流向港股。

沪港通、深港通额度的取消，对于港股基金来说，更是一次再发展的机遇。上海一家公募基金内部人士对本报称，易方达H股ETF单只百亿港股基金绝非行业发展的终点，未来极有可能陆续出现百亿港股基金。

港股价值洼地?

深港股渐行渐近，机构普遍预计港交所和深交所将用4个月时间完成深港通准备工作。

国信证券发布研究报告称，“深港通”开通将为内地投资者提供新的海外投资通道，规避汇率风险。“沪港通”开通以来，“港股通”流入金额与人民币即期汇率表现整体呈正相关关系。2016年以来，美元加息预期的逐步落地以及英国脱欧等“黑天鹅”事件使得人民币汇率承压，年初至今人民币对美元汇率已累计贬值约217个基点。

安信国际发布研究报告称，深港通开闸，资金南下潮已经形成，深港通对港股的影响，将远高于沪港通。深港通将会继续实现港股市场的价值回归。

在深港通推出引流“百万雄师”二下香江的预期下，港股市场相比A股市场仍是一片价值洼地。这也凸显了港股基金的投资价值。

截至目前，香港恒生指数市盈率(TTM)为10.9倍，市净率(LF)1.07倍，恒生国企指市盈率低至7.4倍、市净率0.88倍。虽近期有所提升，但仍然是全球范围内的估值洼地。

国信证券称，港股市场当前估值水平较低，正是投资者入驻的好时机，且不乏低估值、高分红的优质资产和低估成长股。“深港通”在“资产荒”背景下为内地大量闲置及低收益资金提供了更多配置港股高分红、低估值的价值股机会。

不过，低估值也并不意味着港股一定会有表现。东兴证券分析师郑闵钢认为，基于沪股通的经验，南下资金并未出现明显的抢购低估值H股的情况，反而部分北上资金买入更高价的A股，在实际配置过程中，不乏基金经理将相同的A/H股看作两只不同的股票来处理，因此A/H溢价仍将维持维持高位。港股较低的估值也并不能说明其具备更高的安全边际。