G20期间最重磅数据出炉：暴跌的非农难阻美联储加息

北京时间9月2日晚间20:30，美国8月非农就业人口+15.1万，预期+18万; 8月失业率4.9%，预期4.8%。作为判断加息与否的重要指标之一，非农就业数据结束了6、7月的两连涨。一时间，各界都纷纷感叹，9月甚至年内加息无望。然而，各界料到了开头，却没料到结局。

数据公布后不久，市场出现了“V型反转”走势。美元指数最低跌至95.38，并于同日22：30反弹至95.8；美国10年期国债收益率小跌2Bp之后反而调头向上；人民币对美元先涨后跌；黄金则一路高歌猛进至1328美元/盎司附近。

有外汇交易员对第一财经记者表示：“非农只是一个数据，美元V型反弹反应的是长期美国经济基本面走强，料美联储将12月加息，防止经济过热困境。”中信固收团队指出，8月数据虽不及预期，但不改美国劳动力市场稳健健康的状态。一方面，由于季节性等因素影响，8月非农就业数据有普遍弱于预期的规律；而从其他数据来看，美国经济依旧处于稳健复苏态势。就通胀和消费而言，7月核心CPI同比增2.2%，连续第9个月高于美联储2%的通胀目标。

在中国杭州G20峰会期间，中国财政部副部长朱光耀呼吁，美联储应与国际金融市场有更多沟通，重视其货币政策的溢出效应，这种沟通对于全球市场的稳定很重要。

“暴跌”的非农并没那么差

此次，7月非农就业人口从+25.5万修正为+27.5万，6月从+29.2万修正为+27.1万。然而，8月的非农数据却终结了狂欢，较上月整整少增了近10万人。

此外，薪资增速也并未如期增长。美国8月平均每小时工资环比增0.1%，预期0.2%，前值0.3%;8月平均每周工时34.3，预期34.5，前值34.5修正为34.4。

FXTM富拓中国市场分析师钟越此前对第一财经记者表示，这次非农非常关键，主要表现在，若8月非农过低，则将排除9月加息的可能，美元将回吐上周耶伦发表鹰派言论后的涨势，市场将重新定价美联储的加息前景。

但“债王”格罗斯却在接受采访时称，8月数据让美联储9月加息的概率接近100%。“如果面对这样的数据美联储还不加息的话，那不知道什么样的情形才会行动。”

“债王”的惊人判断不无道理。钟越也表示，这一数据仍存在不确定性。“根据对过去五年数据的统计，8月非农通胀会低于预期，理由是在备受欢迎的假期期间调查回执率较低，且在学年开始之际就业难增长。之后8月数据往往会被大幅上修，上修幅度升至高达10万。”

西太平洋银行此前表示，在过去的5年中，8月非农就业数据均弱于预期，而在过去18年间也有14次符合规律，过去5年的预期与实际的平均差额为-4.9万。另一方面，从非农数据和8月美国ISM制造业不及预期的表现来看，8月制造业表现意外不佳是主要原因，而制造业增速意外放缓或与美国大选临近带来不确定性增加有关，且7月美国耐用品订单增长好于预期，同时制造业产出和制造业就业人数也有所增长，因此后续增长或出现改善。

事实上，市场的后续表现也论证了“加息仍在路上”。中信固收团队分析称，数据公布后黄金急速大涨逾20美元，升至1330美元/盎司，但随后又回落至1323美元/盎司；美元指数跳水至95.32，但之后大幅反弹，超数据公布前的水平；日元急涨后下跌剧烈，抹去涨幅；美国10年期国债收益率小跌2Bp之后反而调头向上。此外，联邦基金利率期货显示出的加息可能性一度降至18%，但又很快升至21%。

实在是猜到了开头，却没有猜到结局：虽然非农不如预期，但加息预期没有停，而且风险偏好仍在上升。

中国呼吁美联储加强沟通

不可否认的是，市场当前仍然难以揣摩美联储的真正含义，也有分析人士称，在不确定性激增的全球环境下，且行且看的美联储心里也并没有底。

上周，耶伦表示：“由于近期劳动力市场表现稳健，以及我们对经济活动和通胀的预期，我相信，进一步加息的可能性在近几个月有所上升。”

美联储副主席费希尔的措辞则更为强硬，“9月加息并非不可能。”这也一度导致此前走高的黄金瞬间重挫。

8月以来，多位地方联储主席纷纷释放鹰派信号。美联储三号人物、纽约联储主席杜德利(Dudley)在北京时间8月18日晚间接受采访时称：“我们正逐渐接近加息时间点，9月份加息是有可能的。”他认为美国经济情况总体良好，且通胀也在逐步接近2%的目标，此前油价下挫是使得通胀目标久久无法实现的原因。杜德利拥有FOMC永久投票权，他也被看做与美联储主席耶伦看法相近的美联储官员。

尽管有观点认为，美联储的沟通似乎让全球市场更加手足无措，但也有解释称，美联储的鹰派言论并非针对9月加息，而是为了收窄市场与美联储对加息的巨大预期差。此前，市场甚至认为，直到2017年一季度也不会加息。

在中国杭州G20峰会期间，中国财政部副部长朱光耀呼吁，美联储应与国际金融市场有更多沟通，重视其货币政策的溢出效应，这种沟通对于全球市场的稳定很重要。

针对全球货币政策分化而引发的频繁汇率波动，中国央行副行长易纲近期也表示，汇率对实体经济是有影响的，最好保持合理均衡，“G20有一个共识，即不参与竞争性贬值，并且G20的共识是就汇率市场进行更紧密的沟通和协调，这些就已经有一个规则，使得我们的汇率比较平稳。”

黄金仍是最大赢家?

撇开货币政策本身，就大类资产而言，与美联储动向和美元走势关系最为密切的莫过于黄金。

2016年以来，黄金价格持续上涨(上半年涨25%)，俨然成为各大类资产中的耀眼明星。嘉实财富分析师对第一财经记者表示：“拉长周期看，1970年以来黄金经历了五次牛市周期和五次熊市周期，1970年到2016年上半年末，黄金价格累计上涨37倍，年化回报率8.11%，好于标普500股票指数的涨幅(6.95%)及其他大部分资产类。”

2016年来，市场最为关心的话题始终是——乱世之下，黄金还会继续涨吗?

嘉实财富分析称，从避险需求来看，英国脱欧的后续影响、地缘政治纷争、美国总统大选、新兴市场资本外流等风险事件牵动着全球市场脆弱的神经，避险情绪随时可能升温，从而持续点燃购金热情。

从供需层面看，由于受到黄金矿藏开采的限制，未来的供给可能逐步减少，而黄金需求持续上升，已经从过去的供大于求到均衡甚至供不应求的状态，需求上升支撑黄金价格。

从长期决定因素来看，当前全球仍以低利率为主，美国之外的不少核心发达国家甚至实施了负利率。根据美林证券的统计数据，2016年上半年末收益率为负的国债已经达到11万亿美元，超过整体指数规模的30%。低利率极大地降低了持有黄金的机会成本，而对美元来说，与全球货币政策相反的加息进程将会异常谨慎，使得名义利率能维持在较低水平，而随着石油价格的反弹，薪资收入逐步上升，美国通胀可能抬升。低利率及温和通胀的环境下，黄金具备配置价值。