宝钢与武钢合并为“宝武钢铁” 挺进全球粗钢前三强

9月22日，宝钢股份(600019.SH)、武钢股份(600005.SH)两家公司同时发布《吸收合并报告书》。宝钢股份换股吸收合并武钢股份，合并后的上市公司将成为全球钢铁上市公司中粗钢产量排名第三的“巨无霸”。 这一合并，意味着继南车与北车合并、五矿与中冶重组之后最大规模的央企重组，而宝钢集团和武钢集团也实施了联合重组，新公司名为“中国宝武钢铁集团有限公司”(下称“宝武钢铁”)。

巨无霸诞生

宝钢集团的官方微信公众号透露，经国务院国资委批准，宝钢集团与武钢集团实施联合重组为宝武钢铁，这将促进我国钢铁行业健康发展，深入推进国有经济布局结构调整、深化国企改革、完善现代企业制度。同时，两大集团的合并也会加快产能过剩行业的兼并重组，支撑供给侧结构性改革的实施，“瘦身健体”、提质增效，从而达到培育具有国际竞争力的世界一流企业集团核心目标。组建宝武钢铁目的在于，共同打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资、资本运营平台。

两家大型钢铁企业旗下的上市公司重组方案为：宝钢股份向武钢股份的全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。

宝钢股份为本次的合并方暨存续方，武钢股份为本次合并的被合并方暨非存续方。宝钢股份和武钢股份的换股价格，以上市公司审议本次换股吸收合并事项的董事会决议公告日前20个交易日的股票交易均价为市场参考价，并以不低于市场参考价的90%作为定价原则，换股价格确定为：宝钢股份4.60元/股、武钢股份2.58元/股。由上述换股价格确定武钢股份与宝钢股份的换股比例为1:0.56，即每1股武钢股份的股票换0.56股宝钢股份的股票。

此次合并，武钢股份现有的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务由武钢有限承接与承继，自交割日起，武钢有限的100%股权由宝钢股份控制。

一位长期从事并购重组的专业人士认为，这一交易方案兼顾了合并双方小股东的利益。“从武钢股份的角度来说，现在的PB将近一倍，与同行业内上市公司相比还是较高，本身市场已经给了较高的估值。我们看到现在市场上的一些吸收合并换股案例，包括南北车的项目和最近的南山控股吸并深基地项目，被合并方都是有一些溢价的，但这次吸并方宝钢股份并没有给被吸并方武钢股份溢价，这对于宝钢股份的股东来讲算是公平。”上述人士表示。

市场预计，宝钢股份和武钢股份的2016年度全年净利润分别达59.70亿元和9.74亿元。将宝钢股份和武钢股份的2016年度市场一致性盈利预测的数值进行简单相加，宝钢股份于2016年度交易前每股收益为0.36元，交易后的上市公司2016年度每股收益为0.31元，每股存在0.05元的摊薄情况。但此次宝武重组与近年来的合并案例相比具有一定的差异性，“考虑到这种协同效应，这种短期的摊薄可能还好，长期来看公司可在协同效应上为投资者带来更好的业绩回报。”上述人士分析表示。

半年报显示，上半年宝钢股份实现净利润36.2亿元，是国内盈利能力最强的钢铁公司，武钢股份实现净利2.73亿元，相比2015年的巨亏已有所好转;从估值上来看，宝钢股份的市盈率仅为11倍左右，合并武钢股份之后，PB倍数较低。

协同效应显现

宝钢股份和武钢股份合并后会优化两家钢铁上市公司资源配置，推动合并后上市公司提质增效。二者在区位、研发、采购、生产、营销、产品、技术创新、企业文化等方面都将发挥协同效应。

合并后，上市公司将全面统筹四大钢铁生产基地布局，整合国内沿海沿江战略区位，多角度、体系化整合钢铁主业区位优势，合理分工布局周边市场，有序对接中国和全球客户，辐射21世纪海上丝绸之路经济区域。二者将通过生产基地的布局优化，在原料、成品运输仓储等方面采用集约化调配，实现降本增效。

研发方面，宝钢股份、武钢股份均拥有实力雄厚的研发资源，合并后上市公司将在合并后整合研发资源，集中优势力量，共享服务平台，提升研发效率。采购协同方面，合并后上市公司将受益于原材料及资材备件采购规模的扩大、物流配送及仓储管理优化以及与供应商良好信誉的共享，从而降低企业的综合采购成本。营销协同方面，合并的上市主体将整合二者的营销服务体系，打造行业领先的超前服务优势。在渠道整合方面，二者将通过第三方服务平台欧冶云商，实施“一体两翼”战略，建成最具竞争力的钢铁服务共享生态圈 。

从二者公布的方案来看，这一协同效应有望快速释放，二者在公告中表示，在合并后上市公司拟用3年左右时间深入推进主要业务板块及区域市场的整合融合。通过整合，逐步建立统一研发、统一销售和统一采购的新型管理体系，充分挖掘协同效应，全面优化资源配置。

长江证券的分析师则认为，本轮钢铁行业整合思路与以往有所不同。此轮钢铁行业整合将以“强强联手，区域整合”为指导思想，最终有望形成3家产能规模过亿吨，2家产能规模过5000万吨的超大型钢铁联合体。“强强联手”的思路将大大提高龙头企业的市场竞争力，压缩中小钢厂的生存空间，从而淘汰低效产能，实现规模效应。

合并后的上市公司，将在全球上市钢铁企业中粗钢产量排名第三、全球汽车板市场产量排名第三、全球取向硅钢市场产量排名第一。

自二者6月27日公告停牌以来，截至9月21日，上证指数区间涨幅达6%，在供给侧改革和钢价提升的利好影响下，申万钢铁指数涨幅达8.3%，在上市公司层面，首钢股份涨幅高达51%，杭钢股份、*ST韶钢涨幅也都超过40%。尤其值得关注的在宝武重组的利好影响下，最近几天钢铁股继续大涨，9月19日，宝钢集团旗下的*ST八钢、*ST韶钢双双涨停，据此，有分析认为二者复牌后的股价表现值得期待。