OPEC限产协议意外达成 美油暴涨5%：机构料“有名无实”

2016年9月28日，OPEC成员国石油部长在阿尔及利亚首都Aligers召开一次特殊的非正式会议。会议的结果令人惊讶——OPEC八年来首度达成限产协议，产出目标3250万~3300万桶/日，美油暴涨5.3%。

不得不问，这是否真的意味着原油又要涨破天际了？向来以内部博弈著称的OPEC国家，这次真的会履行承诺吗?

第一财经记者第一时间采访几位原油期货分析师发现，各界普遍认为，如果严格执行OPEC的产量配额，那么2017年上半年油价可能会上升，例如，高盛认为配额可能使油价每桶上升7~10美元。不过，主流观点仍认为，限额限产协议可能仍将最终“有名无实”。

限产仍可能“有名无实”

东证期货原油分析师金晓对第一财经记者表示，即便是按照3300万桶/天的产量上限来算，那么OPEC需要在现有产量基础上削减150万桶/天。通过排除法，并且考虑到利比亚和尼日利亚的复产，最后结论是沙特和伊拉克两国至少需要削减200万桶/天的产量才能实现产量上限。

“而我们认为这一条件难以实现，无论是对于沙特还是伊拉克。此外，从OPEC过往历史来看，OPEC在绝大多数时候实际产量均超过产量上限，最高甚至高出400万桶/天。”

就油价的未来走势而言，各大机构认为，市场对于OPEC恢复产量上限政策的信心可能会驱动WTI油价短期向上突破50美元，但是进一步被提振的空间较为有限。

“我们预
计WTI油价反弹上限在55美元附近。然而，OPEC产量上限看似在约束产量，但是实际上却起不到这个作用。无论是在过去还是在现在，这都没有改变。这一次，沙特和伊拉克不可能分担200万桶/天的产量削减量，而利比亚和尼日利亚的复产最终导致OPEC产量还是有增无减。”金晓称，对四季度油价走势仍然维持弱势震荡的观点，由于 OPEC政策的意外变化，将WTI震荡区间的上限上调至55美元，调整后的WTI运行区间为35~55美元之间。

在高盛看来， 2017年OPEC配额可能使油价每桶上升7~10美元，前提是在其他条件保持不变的情况下，严格执行OPEC的产量配额。2017年日产量可能比高盛预测的水平低48万~98万桶。不过，按照产量比配额高出4.8%的历史平均水平计算，日产量目标将为3370万桶，高于当前的产量水平。

因此，高盛认为，要遵守规定，就需要需求下降，但如今的情况并非如此。鉴于提案存在不确定性、配额可能超标、中断生产可能超出预期，以及对非OPEC供应的保守预测，高盛重申了今年年底每桶43美元、2017年每桶53美元的油价预测。

沙特、伊拉克成“阻力军”

如此看来，即使限产的结果看上去美好，但实际上难以履行。同时也不难看出，这次的矛盾已不在于沙特和伊朗这两个“死对头”之间了，关键在于伊拉克和沙特。

嘉盛集团分析师Fawad Razaqzada对第一财经记者表示，此前伊朗希望重回制裁前的产油水平，并争取更多市场份额，但与今年早前不同，现在伊朗已十分接近400万桶/天的目标。金晓也告诉记者，此次限产后，伊朗其实不用减产，反而可以再增加一些。可见，年初冻产的主要“阻力军”——伊朗，已经不对限产协议构成威胁。

但问题在于，当前限产协议下，这200万桶/天的削减任务要沙特和伊拉克两国承担，该两国是过去OPEC产量增长的引擎。“沙特8月原油产量是1063万桶/天，如果削减50万桶/天的产量，沙特勉强还是能够接受的，如果与伊拉克分担200万桶/天的任务削减量，这几乎是一件不太可能实现的事情。”金晓称，这一次OPEC之所以能够达成一致，也是沙特主动让步的结果。

然而，沙特主动让步的背后是国内财政压力不堪重负。财政收入由于油价下跌而锐减，但是政府开支却降不下来。巨额的财政缺口导致沙特外汇储备快速流失，其固定汇率制度也正遭受市场的挑战。

在此情形下，沙特不会承担如此高的产量削减任务。Fawad Razaqzada认为，最终OPEC的产量上限还是有名无实。由于利比亚和尼日利亚两国均处于产出正常化进程中，OPEC 整体产量仍将有增无减。其实，OPEC在过去绝大多数时候实际产量均超过产量上限。