【社论】A股亟须壮大机构投资者

散户特质明显、机构投资者力量不足一直是A股的痛点，亦为诸多乱象背后的原因之一。恒大人寿通过短线操作赚得数亿，成为近期资本市场热点事件，并引发监管层关注。

11月8日午间，保监会公开称，针对恒大人寿股票投资中的“快进快出”行为，保监会约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票，指出恒大人寿应深刻反省短期炒作股票对保险行业及保险资金运用带来的负面影响，要求恒大人寿应秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则。

恒大人寿一事为公众所知，乃缘于两家上市公司本月初所发公告：恒大人寿将所持梅雁吉祥减持完毕，减持栋梁新材至0.65%。而在数日前的10月25日和26日，两家公司的三季报都显示恒大人寿持股为4.95%，逼近5%的举牌线。三季报一公布，两公司股价随即大涨，而此时恒大人寿却悄然减持，初步测算获利达数亿元之多。

此举一经曝光即引发广泛质疑。一方面，险资进入A股，一直是以关注实业和稳健投资的形象示人，被举牌的万科、伊利等均属于业绩稳定的上市公司;另一方面，除恒大人寿此番减持外，暂未见险资进入上市公司后迅速撤离者。因此，这不但让恒大人寿遭受非议，且让投资者对险资进入A股的目的产生疑问，由此也引发了保监会介入表态。

恒大人寿之所以能以此手法获利不菲，很大原因在于A股是一个散户市场。根据中登公司数据，截至今年9月，A股市场投资者为11365.54万，其中自然人11334.04万，非自然人31.50万;另从6月末投资者市值的分布情况看，持股市值在50万元以下的投资者占比高达93.88%，而在股票的日常交易中，则有80%由个人投资者完成。这与海外成熟市场机构投资者持有市值占比达70%、日均成交占八成相比，大相径庭。

可以说，A股的散户市场特征，不仅让各类“坐庄”和股价操纵等乱象能够得逞，还间接导致了乱象并屡禁不绝。因此，改变A股的散户特质，壮大机构投资者力量，既是当前监管层整治各类股市乱象的治本之策，也是改善A股生态的关键所在。

投资理念上，机构投资者大多信奉长期投资和价值投资。相较于散户注重短期股价波动，机构投资者会更注重上市公司的基本面状况，并通过长期持股来获取合理回报，契合A股健康发展的方向。

从海外成熟市场的经验来看，机构投资者在股市健康发展中扮演的角色不容忽视。以美国股市为例，发展初期以散户为主，其间不仅内幕交易横行，且市场波动剧烈。此后随着机构投资者的壮大，数量庞大的养老基金、各类捐赠式基金、保险基金、对冲基金、互惠基金和大大小小的投资公司等构成了美国资本市场的主体，美股成为成熟市场典范。

加强机构投资者建设，一方面要推动长线的增量资金入场，不久前确定的养老金入市即是其例。从养老金入市的主要目的来看，养老金作为机构投资者，将成为A股重要的长线投资者和价值投资者，为A股市场稳定发展提供力量支撑。

另一方面，对于A股目前的机构投资者，也要予以规范和引导。此番保监会斥责恒大人寿“快进快出”，是为范例。同时，A股市场亦存在公募基金与上市公司主要股东、私募等联合“坐庄”的现象，监管层对此应严厉打击，引导其回归价值投资轨道。

总之，壮大机构投资者力量，以改变A股散户特质，既是当前股市治乱的应时之举，也是资本市场健康发展的长期工程。